ФРС вновь запускает печатный станок - пора готовить портфель к risk-off
В минувшую среду управляющие ФРС завершили заседание снижением ключевой процентной ставки на 25 б.п., до 3,50%-3,75%. Это заседание было не о ставке: на нем произошло нечто намного более важное — комитет управляющих временно купировал кризис ликвидности в банковской системе, о котором мы писали ранее.
По итогам заседания FOMC был анонсирован:
Запуск механизма выкупа коротких казначейских облигаций. С 12 декабря ФРС начнет покупать казначейские векселя или, при необходимости, трежерис со сроком до трех лет на свой баланс. Это один из инструментов QE (Quantitative easing) — монетарной политики, направленной на вливание ликвидности и поддержку банков и экономики через кредитные организации. Суть проста: ФРС выкупает у банков облигации, увеличивая баланс их денежных средств.
ФРС запустила QE всего через 12 дней после завершения QT (количественного ужесточения) – самый короткий в истории период перехода от признаков жесткой ДКП к мягкой.
Безлимитный доступ к ликвидности через РЕПО. ФРС снимает лимиты с операций РЕПО овернайт с первичными дилерами — коммерческими банками — обеспечив им доступ к неограниченной ликвидности. Этот механизм описывали в прошлом посте.
Что все это значит?
Мир входит в траекторию полноценного финансового кризиса. Доходности мировых облигаций на 16-летних максимумах - похожие паттерны наблюдались в преддверии турбулентностей.
Перед кризисом 2008 года доходность 10-летних казначейских облигаций США достигла пика в 5,3% в июне 2007-го, а затем резко снизилась до 2,5% к началу 2008, а дальше произошел обвал S&P 500.
В марте 2020-го доходность 10-летних трежерис рухнула с 1,9% до 0,5%, однако в этот раз S&P 500 падал на фоне роста облигаций.
Есть и кардинальное отличие действий ФРС тогда и сегодня. В 2008 году регулятор начал вливания ликвидности уже как ответ на начавшийся кризис. В 2020 году это были ответные меры на COVID-кризис (а может вирус был «ширмой» — аргументом для действий мегарегулятора?). В наши дни нет явных причин (как в двух прошлых примерах), которые можно представить общественности как основание для нового QE. ФРС просто уведомляет и делает. Без лишней шумихи и подключения СМИ к проблеме.
Что делать инвестору?
На ближайшем горизонте портфель лучше подготовить к risk-off. Дальняя перспектива похоже будет напоминать новостные сводки из фильма о 2030-тых «Джекпот» (2024):
«Рекордная инфляция и рост безработицы привели экономику к новому снижению в понедельник, рынок акций, напротив, установил новый максимум».