ФРС США: Опять 5,25

Вчера поздно вечером ожидания рынка оправдались, Федеральная резервная система (ФРС) США сохранила учетную ставку на прежнем уровне в 5.25%. Отказавшись от двухлетней политики повышения учетной ставки ФРС, на первый взгляд, отказалась от политики жесткого контроля над инфляцией. Однако сам Федеральный резерв предупреждает, что необоснованный оптимизм в этом вопросе неуместен, поскольку рост цен и доходов все еще не должен вызывать подобных чувств ни у потребителей, ни у бизнеса. Объединение 12 региональных банков США настаивает на том, что учетная ставка может вырасти. Как говорится в заявлении комитета по открытым рынкам (FOMC), дальнейшие изменения ставки будут зависеть от изменения прогноза инфляции и перспектив экономического роста.

Тенденция к повышению процентных ставок центральными банками негативна для развивающихся рынков. В условиях глобального ужесточения денежной политики международные инвесторы пересматривают рисковые премии и сокращают долю вложений в сырьевые активы и акции, прежде всего, развивающихся рынков. Для российского фондового рынка действуют два фактора риска. Во-первых, повышение учетных ставок ФРС, ЕЦБ, и рядом других крупнейших центробанков мира (недавно впервые за несколько лет ставки повысили Банк Англии и Банк Японии) может вызвать отток средств с "перегретых" развивающихся рынков, во-вторых, высокие процентные ставки могут притормозить рост мировой экономики и сократить спрос на сырьевые активы. На этих опасениях в мае-июне произошел массированный отток средств глобальных фондов из акций развивающихся рынков – по данным Emerging Portfolio Fund Research, с 18 мая по 21 июня он составил $15,4 млрд.

В этой связи, как отмечает аналитик ИК "ФИНАМ" Ольга Беленькая, выступление главы ФРС Б. Бернанке перед Сенатом 19-20 июля стало важной вехой для финансовых рынков. В отличие от предыдущих резких антиинфляционных заявлений, Бернанке высказал мнение, что уже начавшееся замедление экономического роста приведет к постепенному снижению инфляционного давления, а ФРС должна учитывать временной лаг воздействия предыдущих повышений ставки на экономику. Это значительно повысило вероятность паузы на августовском заседании ФРС, что оказало позитивное влияние на мировые фондовые рынки.

Напомним, что Федеральный резерв начал повышать ставку с исторически низкой отметки 1% в июне 2004 года, когда экономика США демонстрировала все признаки "перегрева". Позднее эксперты стали выражать опасения, что 17 повышений ставки подряд оказались слишком действенным способом "охладить" ситуацию. Как отмечают аналитики ИК "МАКСВЕЛЛ КАПИТАЛ", пауза в повышении процентных ставок обусловлена угрозой замедления темпов роста американской экономики, к которой добавляется угроза роста безработицы. Вместе с тем, уровень инфляции остается выше зоны комфорта ФРС. Вряд ли угроза стагфляции стоит на повестке дня ФРС, принимая во внимание, что данные по ВВП могут быть еще уточнены, однако подобная квинтэссенция в будущем может сыграть как против развитых, так и против развивающихся рынков, полагают эксперты.

Итак, руководство ведомства оставило тему роста ставок "открытой". В этом смысле американский "центробанк" пошел по наиболее предсказуемому сценарию, считает Александр Потавин, начальник аналитического отдела "NetTrader.ru". Дмитрий Голубков из "Атон-Лайн" указывает на то, что, казалось бы, решение ФРС должно было вдохновить инвесторов на новые покупки. Однако американский индекс Dow Jones пошел вниз и по итогам вчерашней торговой сессии снизился на 0,44%. Американские новостные агентства объясняют это тем, что индекс понизился из-за негативных макроэкономических данных, которые были обнародованы несколькими часами ранее заявления ФРС по ставке. В частности, было объявлено, что стоимость труда в США во втором квартале выросла на 4,2%, в то время как прогнозы экономистов сводились к цифре +3,7%. Быстрый рост зарплаты говорит о возможности усиления инфляции, как из-за увеличения издержек предприятий, так и из-за роста потребительского спроса. Вместе с тем, стоит отметить, что главным ориентиром для ФРС является показатель прироста стержневого ценового индекса потребительских расходов, Core PCE price index. Приемлемым уровнем эксперты ведомства считают максимум 2%. В июне 2006 г. Core PCE price index составил 2,4%.

Как полагает Александр Разуваев, начальник аналитического отдела ФК Мегатрастойл, ситуация с монетарной политикой ФРС остается неопределенной. Он также указывает, что высказывания нового руководства Федерального резерва с трудом поддаются прогнозам и не отличаются последовательностью. С ним согласен и Кирилл Тремасов из Банка Москвы. "Политика ФРС со сменой руководства стала менее предсказуема. В этом году мы наблюдали неоднократно, когда Бернанке (Бен Бернанке, глава ФРС – ред.) говорит одно, а потом, через неделю, меняет мнение, уповая на то, что его не так поняли. Рынок носит туда-сюда на 20%", - говорит аналитик.

По мнению Станислава Клещёва, аналитика Инвестиционного департамента Внешторгбанк 24, тот факт, что ФРС США не изменила учетную ставку, был воспринят участниками рынка однозначно - сделана пауза, но ужесточение монетарной политики будет продолжено. Таким образом, риск дальнейшего увеличения стоимости заимствований в мировом центре денежной ликвидности продолжает довлеть над рынками. "По большому счету, вчерашнее решение ФРС поддерживает тот статус-кво, который сложился на торговых площадках в последние недели. Повышение ставки по-прежнему остается на повестке дня, участники рынка будут пристально следить за выходящими в США макроэкономическими данными и соответствующим образом реагировать на них", - отмечает эксперт. Что касается российского фондового рынка, то Станислав Клещёв ожидает продолжения слабо повышательного движения на фоне непрекращающихся поступлений средств на рынок со стороны отечественных участников. При этом, по его словам, вновь будет высокая корреляция между российскими индексами и фондовыми индикаторами развитых рынков.

Ольга Беленькая солидарна со свои коллегой и отмечает, что поскольку ФРС вновь сохранила в заявлении свободу маневра, риски повышения ставки еще 1-2 раза до конца года остаются, поэтому до следующего заседания FOMC (20 сентября), рынок будет особо чувствителен к высказываниям представителей ФРС и поступающим экономическим данным. На текущий момент, судя по котировкам фьючерсов, рынок оценивает вероятность повышения ставки до 5,5% к концу года на уровне 53%.

Возможное ослабление доллара США на мировых рынках вызовет его существенное ослабление и в России, отмечает Александр Разуваев. Сальдо торгового баланса остается очень сильным. Снижение курса до уровня 25-26 руб./долл. смотрится очень вероятным, как полагает аналитик.

Следующее заседание ФРС состоится 20 сентября. По мнению специалистов Альфа Банка, рынки ожидают, что ФРС повысит ставку в сентябре-декабре 2006 г. единожды. Между тем, сегодня-завтра состоится заседание Банка Японии по учетной ставке. Решение не станет неожиданным: со 100%-ной вероятностью ставка будет сохранена на уровне 0,25%.

Елена Соболева, FINAM.RU

В нашем рейтинге событий произошли изменения.

Рейтинг событий, влияющих на Российский рынок

Событие	Рейтинг	Прогноз
МАКРОЭКОНОМИКА
Общая ситуация на мировых фондовых рынках	C
Макроэкономическая ситуация в CША	B
Макроэкономическая ситуация в России	B
ПОЛИТИКА
Россия за принятие промежуточной резолюции СБ ООН по Ливану	A
СЫРЬЕВЫЕ РЫНКИ
Уровень мировых цен на нефть	B
Уровень мировых цен на металлы	B
ОТРАСЛЕВЫЕ И КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ
ЮКОС - объявил промежуточные дивиденды в размере $62 млн.	B
НОВАТЭК обвиняют в мошенничестве в ходе процедуры банкротства	A
Инвестиции в ФСК профинансируют за счет продажи активов РАО ЕЭС	C
"Уралкалий" рассматривает возможность размещения акций в Лондоне	A

ПРИМЕЧАНИЕ: В столбце 2 в скобках указан рейтинг события, присвоенный ему в прошлом прогнозе. В столбце 3 указано знак влияние события на рынок.
Наиболее сильное влияние на рынок оказывают события с рейтингом А, события имеющие рейтинг D по нашей шкале оказывают слабое влияние.

Инвестиционный фон - нейтральный