Главный сюрприз Уорша на заседании ФРС

Заседание ФРС 27-28 октября прошло достаточно ожидаемо для рынков. ФРС сохранила процентную ставку по федеральным кредитным средствам (federal funds rate) в диапазоне 3,75-4% годовых после ее первого за 3 года повышения на сентябрьском заседании. 

Решение было принято 10 голосами против 2 – президент ФРБ Кливленда Бет Хаммак и член совета управляющих ФРС Лиза Кук выступили за повышение ставки на 25 б.п. На этом заседании не предполагалось обновление макропрогноза и dot plot. Из текста заявления и пресс-конференции К. Уорша можно сделать вывод, что повышенная инфляция остается основной проблемой для ФРС, при этом оценки роста экономики усилились, и Уорш отметил некоторое ужесточение финансовых условий с последнего заседания. Реакция рынков была умеренно позитивной.

Хотя сейчас регулятор сделал паузу для получения дополнительной информации по инфляции и рынку труда, повышение ставки на следующем заседании 8-9 декабря остается высоковероятным. Рынок фьючерсов (CME) оценивает вероятность этого примерно в 83%, закладывая также в ожидания возможное продолжение повышения ставки в 2027 г.

В тексте заявления ФРС по сравнению с сентябрьским можно отметить несколько изменений – оценка расширения экономической активности усилена – с «уверенного» («solid») роста до «сильного» (strong). Добавлена фраза, что «получение дополнительной информации поможет FOMC определить денежно-кредитную политику, целесообразную для своевременного возврата инфляции к целевому показателю в 2%». При этом сохранены оценки «повышенной» инфляции, увеличения занятости в соответствии с темпами роста рабочей силы, устойчивости внутренних расходов, высоких капвложений, хороших темпов роста производительности труда и повышенной неопределенности, в т.ч. в связи с геополитическими событиями.

Главным сюрпризом в выступлении председателя ФРС К. Уорша стало заявление об изменении графика заседаний ФРС с осени 2027 г. 8 заседаний в год останутся, но в 2027 году одно будет посвящено только стратегии, без голосования по ставке и без заявления. В 2028 году ожидаются два стратегических заседания и шесть по ставке. В остальном К. Уорш, как обычно, избегал любых сигналов будущих действий. По его словам, «взгляд из окна» показывает, что рост экономики США усилился (рост ВВП в 1П26 был пересмотрен в сторону повышения: с первоначальной оценки в 1,8% до 2,4%, в третьем квартале темпы роста ускорились, вероятно, выше 3% благодаря потребительским расходам и деловым инвестициям, которые, по всей видимости, увеличивались двузначными темпами. Условия со стороны занятости «весьма позитивные (безработица ниже, чем в прошлом году). Но инфляция в стране "слишком высока" и выше цели уже 6-й год. Поэтому обсуждения на заседании FOMC фокусировались преимущественно на возвращении ценовой стабильности. По словам Уорша, с последнего заседания (когда ФРС повысила процентную ставку на 25 б.п.) финансовые и кредитные условия стали более жесткими — «именно этого мы и ожидали». Участники рынка начинают более осмотрительно подходить к распределению капитала. И хотя в целом финансовые условия ужесточились, «я не готов назвать их жесткими». «Но в целом эти процессы способствуют достижению более длительного и устойчивого периода экономического роста и ценовой стабильности».

К. Уорш отметил, что в последние недели цены на энергоносители и сопутствующие товары вновь выросли, и задача ФРС — не допустить, чтобы изменение относительных цен в отдельных секторах распространилось на всю экономику, а также обеспечить, чтобы инфляционные ожидания оставались на прежнем, «закрепленном» уровне. Опасения потребителей по поводу роста цен Уорш назвал краткосрочными, отражающими текущую ценовую ситуацию.

Уорш подчеркнул, что цель ФРС — снизить инфляцию, но «не вставлять палки в колеса экономики и не лишать людей работы». Глава ФРС сказал, что большинство его коллег не считают, что экономика США перегрета, «на мой взгляд, мы наблюдаем рост производительности, хотя его и трудно измерить». Он также отметил, что период до декабрьского заседания станет для ФРС «насыщенным полезной информацией». Четкого ответа на вопросы, почему, при повышенной инфляции и более сильной оценке роста экономики, ФРС не повысила ставку сейчас, не прозвучало, но, естественно, Уорш настаивал на том, что "политика не сыграла роли в этом решении" (имеются в виду промежуточные выборы в Конгресс 3 ноября).

Уорш вновь повторил свои «мантры» о том, что вернуть инфляцию к цели – «ответственность ФРС», что нет никаких «мягких» целей по инфляции, что он не поддерживает практику «предварительных сигналов» (forward guidance) о будущей траектории ставки, за исключением чрезвычайных обстоятельств.

Также Уорш сообщил, что в новом году руководство центрального банка США приступит к рассмотрению рекомендаций специальной рабочей группы, занимающейся вопросами баланса ФРС. «Полагаю, что к началу первого квартала выводы и рекомендации, к которым они придут, будут представлены Федеральному комитету по операциям на открытом рынке (FOMC)».