ФРС находится в непростой ситуации, каждый последующий шаг ее только ухудшает
Заседание ФРС всегда является ключевым событием для инвесторов во всем мире. Что же произошло на заседании на прошлой неделе? Руководители ФРС подтвердили ужесточение денежно-кредитной политики (ДКП) и первое повышение ставки уже в марте текущего года. Новостью для рынков это не стало, но повышенная волатильность на рынке образовалась. Также шла речь о сокращении баланса ФРС, т. е. о продаже ранее выкупленных в рамках программы QE облигаций. Но об этом говорили "вскользь", без какой-либо конкретики. Для того чтобы это реализовать на практике, нужно найти покупателей на рынке на данный тип активов. В ситуации декларируемого повышения ставок сделать подобное крайне проблематично, а давать премию по доходности покупателям чревато сильным ростом последней по гособлигациям.
Согласно экспертным оценкам, практическая реализация баланса ФРС приведет к росту доходности эталонных 10-летних гособлигаций до 4%, а это, в свою очередь, к увеличению затрат на обслуживание госдолга до 600 млрд долл. в год, или около 4% ВВП. Поэтому вопрос о сокращении баланса ФРС, на наш взгляд, останется открытым еще достаточно долгое время.
Фактически ФРС находится в непростой ситуации, когда каждый последующий шаг ее только ухудшает. Возможные варианты действий регулятора:
Бездействие. Усиление инфляции и последующее надувание пузырей на фондовом рынке может в будущем привести к худшим результатам.
Сворачивание всех стимулов и противоположная ДКП относительно его предыдущих действий приведут к удорожанию обслуживания госдолга.
Альтернативный сценарий - обещание крайне ужесточить ДКП испугает участников рынка, а значит, появится спрос на ликвидность, и инфляция сама по себе снижается.
Напомним, рынком движут ожидания, и на текущий момент повышение ставок в 2022 году в 4–5 раз уже заложено в ценах. Кроме того, одним из постулатов ТА является то, что при возникновении одинаковых внешних вводных данных следствие этих событий будет одинаковым.
Сейчас, по нашему мнению, ситуация схожа с ситуацией в 2016 году. Разговоры об ужесточении ДКП регулятора привели к коррекции рынка, а сам факт первого повышения ставок явился оптимальной точкой входа в фондовый рынок, который после этого только рос.
Данный сценария мы считаем наиболее вероятным.
С точки зрения ТА ситуация выглядит следующим образом:
Закрытие торгов на предыдущей неделе полностью отыграло потери, которые были внутри недели, и котировки вернулись к предыдущим локальным максимумам. Учитывая, что котировки вышли в зону покупок, достаточно вероятно продолжение растущего движения, достижения уровней выше предыдущего локального максимума и тем самым формирование нового растущего тренда.
В отсутствие явных положительных новостей от регулятора драйвером роста выступили хорошие отчеты гигантов американской экономики, MSFT и AAPL, которые вытянули в зеленую зону весь рынок.
На российском фондовом рынке ситуация выглядит следующим образом:
На фоне укрепления рубля фондовый рынок показывает явный разворот вверх, в соответствии с корреляцией с фондовым рынком США.
В случае реализации нашего прогноза на рост американского фондового рынка российский рынок может показать впечатляющие темпы роста на фоне того, что нет новых новостей об эскалации геополитической ситуации. Однако данный фактор по-прежнему остается основным фактором риска для российского фондового рынка.
На фондовом рынке Китая образовался спад. Не реализовался наш сценарий на его рост в связи со смягчением ДКП Банка Китая.
Инвесторы предпочли сильный американский рынок, показывающий попытки возвращения к растущему тренду, а не китайский, хотя и с вектором смягчения ДКП регулятором, но жесткими административными методами управления.