"Фосагро" восстанавливается. Ждать ли дивидендов?
С начала года цены на фосфорные удобрения выросли на 28%, а акции "Фосагро" снизились на 10%. Смотрим на отчет компании за третий квартал и разбираемся, что с ней не так.
- выручка: 164,6 млрд руб. (+15% г/г)
- операционная прибыль: 39,1 млрд руб. (-3% г/г)
- чистая прибыль: 12,6 млрд руб. (-37% г/г)
Если посмотреть на динамику к предыдущему кварталу, картина следующая:
- выручка: +9,8%
- операционная прибыль: +81%
- чистая прибыль: -31%
В динамике квартал-к-кварталу мы видим признаки восстановления: выручка и операционная прибыль растут, но чистая прибыль оказалась ниже. Из-за разницы валютных курсов "Фосагро" в третьем квартале получила бумажный убыток в размере 15,8 млрд руб., что и “съело” всю прибыль.
Причиной падения прибыли год к году, как и в первом полугодии остается рост цен на серу. В третьем квартале затраты "Фосагро" на главное сырье для фосфорных удобрений выросли с 11,2 млрд в 2025 году до 31,9 млрд руб. — в 2026-м.
Хорошая новость здесь в том, что с конца лета цены на серу начали постепенно снижаться. Если в августе она стоила около $800–1000 за тонну, то в октябре стоимость опустилась до $740–900 за тонну.
Ждать ли дивидендов
За 2025-й год дивиденды отменили, а за 1П2026 так и не объявили. И это было ожидаемо:
- Свободный денежный поток (FCF) за 9 месяцев оказался отрицательным – минус 14,9 млрд руб.
- Чистый долг с начала года вырос на 12,5% до 353,4 млрд руб.
- Чистый долг/EBITDA увеличился примерно до 2,5х против 1,3х годом ранее.
Вероятно, что за третий квартал дивидендов мы тоже не увидим. Вся надежда остается на выплаты по итогам 2026 года, но это будет зависеть от результатов четвертого квартала. С учетом снижения цен на серу и роста на фосфорные удобрения, есть шансы, что отчет за четвертый квартал будет самым позитивным за этот год.
Мнение IF Stocks: В третьем квартале мы увидели незначительное восстановление финансовых результатов после падения в первом полугодии. Помимо цен позитивным фактором выступает и курс рубля, который уже ниже, чем год назад. И все же говорить о полном восстановлении прибыли и FCF до уровней 2025 года пока рано. В акции уже заложены позитивные ожидания от отчета за четвертый квартал (+12% за месяц), поэтому на наш взгляд, компания сейчас оценена справедливо.
Комментарии