"Фосагро": рост цен на удобрения поддержит результаты
20 августа «ФосАгро» опубликует отчётность по МСФО за II квартал и I полугодие 2026 года. В этот же день совет директоров рассмотрит вопрос о дивидендах. Мы ожидаем восстановления результатов после слабого I квартала, однако в годовом сравнении показатели останутся под давлением. Выручка вырастет на 11% к/к до 145,9 млрд руб., скорр. EBITDA − на 55,5% до 39,8 млрд руб. при рентабельности 27,3%. При этом EBITDA снизится на 20,5% г/г, в то время как скорр. прибыль упадёт более чем вдвое.
| Показатель, млрд руб. | 2К26Е | 2К2025 | г/г | к/к |
| Выручка | 145,9 | 139,2 | ▲5% | ▲11% |
| Скорр. EBITDA | 39,8 | 50 | ▼21% | ▲56% |
| Скорр. чистая прибыль | 13,2 | 29,5 | ▼55% | ▲89% |
| Свободный денежный поток | 3,4 | 21,7 | ▼84% | ▼37% |
| Чистый долг | 312,6 | 245,7 | ▲27% | ▼-4% |
| Рентабельность по EBITDA | 27,3% | 36% | ▼8,7 п.п. | ▲7,8 п.п. |
| Чистый долг/EBITDA (12М) | 2,1x | 1,2x | ▲0,9 б.п. | ▲0,1 п.п. |
Главным драйвером остаётся рост цен на фосфорные удобрения. Средняя цена MAP за II квартал, по нашей оценке, составила $808/т, что на 22% выше годом ранее. Дополнительную поддержку оказали перебои с поставками через Ормузский пролив и ограничения китайского экспорта DAP и MAP. Выручка ФосАгро на 72% валютная, поэтому эффект от роста цен частично нивелирует крепкий рубль: средний курс укрепился на 7,9% до 74,56 руб. за доллар США во II квартале. Основным ограничением остаются затраты. Расходы на серу и серную кислоту вырастут примерно до 20,3 млрд руб. после роста спотовых цен на 76% к/к, хотя перенос подорожания в себестоимость сдерживают контрактные лаги. Дополнительное давление создаёт калий, тогда как азотный сегмент ослаб после резкого снижения цен на карбамид с апрельских максимумов. Свободный денежный поток восстановится лишь частично, до 3,4 млрд руб. против 21,7 млрд руб. годом ранее. Чистый долг снизится на 4,2% к/к до 312,6 млрд руб., но долговая нагрузка вырастет до 2,1х. При превышении порога 1,5х дивидендная политика ограничивает выплаты половиной FCF, поэтому, на наш взгляд, компания в очередной раз направит денежный поток на сокращение долга, а не на дивиденды.
Мы сохраняем позитивный взгляд на акции «ФосАгро» с целевой ценой 6 001 руб. (апсайд 17%). Компания выигрывает за счёт роста цен на фосфорные удобрения и высокой вертикальной интеграции: собственная сырьевая база по апатитовому концентрату и значительная обеспеченность собственным аммиаком снижают зависимость от внешних цен на сырьё. Ключевым риском остаётся устойчивое повышение стоимости серы, которое способно существенно ограничить маржу.
Подключите тариф «Долгосрочный портфель» — и сделайте шаг навстречу выгодным инвестициям вместе с «Финамом». 0% брокерская комиссия за покупку ценных бумаг на фондовых рынках Московской и СПБ биржи при любом обороте.
Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 18.08.2026.
Комментарии