"ФосАгро" прошла 2 квартал в целом неплохо

Фосагро в среду/четверг представит финансовые результаты за 2К23. Мы считаем, что чистая прибыль за 2К23 может быть чуть ниже, чем за 1К23.

Фосагро прошла 2К23 в целом неплохо, поскольку девальвация рубля значительно компенсировала падение цен на фосфорные удобрения. Большой вопрос заключается в изменении экспортной пошлины, что может оказать влияние на результаты 3К-4К23. 

• Наши прогнозы базируются на том, что средняя цена DAP/MAP снизилась в долларовом эквиваленте на 20% к/к, но девальвация безусловно помогла Фосагро, поскольку рублевые цены упали лишь на 11-13% к/к. 

• Компания по-прежнему генерирует высокие операционные денежные потоки. Капзатраты, скорее всего, выросли во 2К23 к/к, а FCF, как следствие, снизился. Это означает, что дивиденды за 2К23 (если они будут рекомендованы, объявлены и выплачены), могут быть ниже уровня 1К23.

• Пока мы сохраняем рекомендацию «продавать», однако слабый рубль в 3К23 играет на руку экспортерам, в том числе Фосагро. 

• Также мы отмечаем отскок цены на фосфорные удобрения после снижения во 2К23. Это должно, на наш взгляд, существенно улучшить экономику Фосагро в 3К23. Вместе с тем серьезным фактором неопределенности является экспортная пошлина.