"ФосАгро" - новый фаворит
На текущей неделе Индекс МосБиржи может снова оказаться под существенным давлением на фоне дивидендных отсечек нескольких компаний, включая такого тяжеловеса, как Лукойл во вторник. Кроме того, на текущей неделе в фокусе у российских инвесторов будут данные по инфляции (в среду) и решение по ключевой ставке на заседании ЦБ РФ (в пятницу, 20 декабря), что также будет оказывать влияние на котировки.
Краткосрочные идеи: изменения в фаворитах — убрали Хэдхантер, добавили ФосАгро.
Актуальный состав портфеля:
— Фавориты: Т-Технологии (T), Ozon (OZON), Мосбиржа (MOEX), Яндекс (YDEX), Татнефть (TATN), Полюс (PLZL), ФосАгро (PHOR)
— Аутсайдеры: Транснефть-ап (TRNFp), MMK (MAGN), ОГК‑2 (OGKB), ВК (VKCO), РусГидро (HYDR), ПИК (PIKK), Распадская (RASP).
Динамика портфеля за последние три месяца:
— Фавориты просели на 2%
— Индекс МосБиржи показал снижение на 3%
— Аутсайдеры упали на 16%, динамика остается хуже рынка, что позитивно.
Изменения в фаворитах
Убираем из фаворитов Хэдхантер — бумага показала динамику незначительно лучше Индекса МосБиржи благодаря хорошим специальным дивидендам. Однако реестр закроется уже сегодня, и после него акциям Хэдхантер будет сложнее опережать рынок.
Включаем в фавориты ФосАгро. Мы позитивно смотрим на перспективы ФосАгро благодаря относительно слабому рублю, устойчивым ценам на фосфорные удобрения и отмене валютных экспортных пошлин с 1 января 2025 г. Мы также ожидаем увеличение выпуска сложных удобрений в 2025 г., что должно поддержать выручку в следующем году. Решение акционеров заплатить меньше максимального предложенного значения в качестве дивидендов за III квартал несколько разочаровывает. С другой стороны, компания продолжает свою дивидендную историю выплат.
Краткосрочные фавориты: причины для покупки
Т-Технологии — рост бизнеса на фоне роста компании с учетом интеграции Росбанка, дивиденды также поддерживают инвестиционный кейс. Ждем Стратегии-2025 в первом полугодии.
Мосбиржа — высокие процентные ставки позитивны для доходов биржи, которая зарабатывает на размещении денежных средств овернайт. Комиссионные доходы также находятся на хорошем стабильном уровне.
Ozon — бумага остается среди наших фаворитов на отскок в случае улучшения настроений на рынке. Результаты за III квартал отразили улучшение рентабельности и умеренную долговую нагрузку, что могло снизить беспокойство инвесторов по поводу финансового положения. Ozon — один из лидеров на растущем рынке онлайн-торговли, и у бизнеса хорошие перспективы улучшения рентабельности долгосрочно. Основной риск для идеи — настроения на рынке акций.
Яндекс — прибыльная компания с диверсифицированным портфелем потребительских сервисов и низкой долговой нагрузкой. Результаты за III квартал 2024 г. оказались сильными, долгосрочные перспективы бизнеса остаются привлекательными, а оценка — умеренной. При этом основной риск для идеи — настроения на рынке акций и экономическая ситуация.
Татнефть — акции привлекательны для инвесторов на фоне сохранения давления на котировки российского нефтегазового сектора. По-прежнему видим возможность дивидендного сюрприза в виде повышения коэффициента дивидендных выплат до 75–90% по результатам за 2024 г. Взгляд подкрепляется сильным балансом и высоким производственным потенциалом, который ограничен только соглашением ОПЕК+.
Полюс — благодаря высоким ценам на золото акции держатся лучше рынка. Среднесрочным катализатором будет выступать финансовая отчетность за II полугодие 2024 г., которая окажется довольно сильной, по нашим оценкам.
ФосАгро — позитивные перспективы в свете слабого рубля, устойчивых цен на фосфорные удобрения и отмены валютных экспортных пошлин с 2025 г. Выручке окажет поддержу увеличение выпуска сложных удобрений. Выплата меньше максимального предложенного значения в качестве дивидендов за III квартал несколько разочаровывает, но в то же время компания продолжает свою дивидендную историю.
Краткосрочные аутсайдеры: причины для продажи
Транснефть-ап — утверждение правительством роста ставки налога на прибыль с ожидаемых 25% до 40% на период 2025–30 гг. вызвало переоценку рынком перспектив компании и ее целевой цены. Ожидаем, что итогом повышения налогов станет сокращение прибыли и дивидендов за 2025 г. на 25%. Сохраняем осторожность на фоне высокой волатильности в бумагах Транснефти в последние недели. В краткосрочной перспективе котировки могут отставать от рынка до нормализации рыночной конъюнктуры.
Распадская — низкие цены на коксующийся уголь в совокупности с экспортными ограничениями давит на бизнес компании. Акции Распадской все еще стоят дорого, что не оправдано в текущих условиях.
ММК — мы ожидаем слабых финансовых результатов за IV квартал, что в целом создает низкую базу для дивидендов за II полугодие 2024 г. Считаем, что в текущих условиях бумага должна торговаться с дисконтом по мультипликатору Р/Е к историческим значениям.
РусГидро — отрицательный свободный денежный поток снижает вероятность выплаты дивидендов не только за пропущенный 2023 г., но и за последующие годы. Высокий долг, значительная доля которого имеет переменную процентную ставку, также будет негативно сказываться на финансовых результатах.
ОГК-2 — окончание проектов с повышенной выплатой за мощность может увести в убыток по итогам 2025 г. ОГК-2 ухудшила раскрытие вместе с другими компаниями Газпром энергохолдинга, поэтому мы не видим текущих результатов. Тем не менее мы прогнозируем снижение финансовых показателей в 2024–25 гг., что, в свою очередь, должно негативно повлиять на котировки ОГК-2.
ВК — высокая долговая нагрузка и чистый убыток делают компанию чувствительной к возросшим процентным ставкам в РФ. Рентабельность остается одной из сфер неопределенности для ВК. В III квартале ее выручка росла неплохими темпами, но без данных по рентабельности этот рост малопоказателен. Потенциальный риск — если ВК решит провести IPO сегмента VK Tech — о такой возможности компания объявила недавно. Однако мы считаем этот риск маловероятным краткосрочно, учитывая динамику рынка акций.
ПИК — высокие процентные ставки давят на долг и прибыль, а также на спрос, отмечаем сильные рыночные доли ПИК и умеренный уровень корпоративного долга.