«ФосАгро»: дорогая сера давит на прибыль, дивиденды откладываются до 2027 года

ПАО «ФосАгро» выпустила слабый отчет за 9м 2026, хотя в 3К наметилось улучшение. За 9 месяцев выручка выросла на 1,0% г/г, до 446,1 млрд руб., однако скорр. EBITDA снизилась на 34%, до 108,7 млрд руб., а чистая прибыль сократилась на 67%, до 31,3 млрд руб. Основной причиной стал рост затрат на серу и серную кислоту в 2,5 раза, до 73,8 млрд руб. В 3К выручка выросла на 15% г/г, до 164,7 млрд руб., тогда как EBITDA снизилась на 5,5%, до 46,3 млрд руб. Рентабельность EBITDA сократилась до 28,1% против 34,2% годом ранее, а FCF составил -34,6 млрд руб.  из-за роста дебиторской задолженности по контрактам с отложенным ценообразованием до 76,5 млрд руб. против 45,2 млрд руб. годом ранее.

Ключевые риски: структурный характер подорожания серы, способный удержать рентабельность EBITDA вблизи низких значений на уровне 21–24%, ожидаемая коррекция цен на фосфаты в следующем году примерно на 10% по мере ввода новых мощностей, а также дальнейший рост оборотного капитала из-за дебиторской задолженности по отложенному ценообразованию.

Наша оценка сравнительным методом (EV/EBITDA, P/E, EV/Sales NTM) предполагает потенциал роста 5,3%, что соответствует рейтингу «Держать».

Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 28.10.2026.