Формирование дна в биткоине продолжается

Биткоин по-прежнему остается недооцененным после пяти месяцев торговли ниже ключевых уровней себестоимости для инвесторов, пишут аналитики Glassnode Research. Капитуляция долгосрочных держателей усиливается, отток средств из ETF сохраняется, а рынок деривативов хоть и стал менее рискованным, опционы по-прежнему закладывают защитный сценарий. Процесс формирования дна продолжается, но говорить о его завершении пока рано.

«Финам» первым на рынке предлагает деривативы на криптовалюты. Это решение ориентировано на квалифицированных инвесторов, заинтересованных в хеджировании, реализации спекулятивных стратегий и эффективной диверсификации портфеля.

Макроэкономическая ситуация

Нефть растет, аппетит к риску снижается

За последние семь дней нефть WTI подорожала на 7,9%, причем основная часть роста пришлась на последние часы после сообщений о прекращении действия меморандума о взаимопонимании между США и Ираном. Это изменило ситуацию на мировых рынках.

Биткоин, который за неделю прибавлял до 9,4%, сократил рост примерно до 5%. Индексы S&P 500 и Euro Stoxx также ушли в минус, причем европейский рынок снизился сильнее. Пока биткоин продолжает двигаться в одном направлении с другими рисковыми активами.

Неоднозначная ситуация с ликвидностью

Несмотря на внешние потрясения, ситуация с ликвидностью остается смешанной. Денежная масса M2 в США достигла рекордных $22,8 трлн, что исторически поддерживает спрос на рисковые активы.

Однако баланс Федеральной резервной системы продолжает сокращаться и сейчас находится примерно на $2 трлн ниже пикового уровня 2023 года. Таким образом, рост денежной массы сочетается с продолжающимся ужесточением денежно-кредитных условий, а реальные процентные ставки около 1% по-прежнему делают владение активами без доходности, такими как биткоин, менее привлекательным. Потенциал для роста сохраняется, но пока остается ограниченным.

Ончейн-анализ

Пять месяцев в зоне глубокой недооцененности

За последнюю неделю биткоин вырос с $58,3 тысяч до $64,4 тысяч, однако цена по-прежнему находится значительно ниже истинного рыночного среднего значения ($76,6 тысяч) и средней цены покупки краткосрочных держателей ($72,2 тысяч).

Пока эти уровни не будут восстановлены, рынок остается в зоне глубокой недооцененности и сохраняет высокую чувствительность к негативным внешним факторам.

С начала февраля 2026 года биткоин уже около пяти месяцев торгуется ниже средней цены покупки активных участников рынка. Это один из самых продолжительных подобных периодов в истории криптовалюты. Исторически такие длительные фазы накопления нередко становились основой для формирования циклического дна. При этом аналитики не исключают возможности снижения к уровню $53 тысячи, соответствующему реализованной цене.

Главным источником давления стали долгосрочные инвесторы

На фоне формирования возможного рыночного дна основным источником продаж стали долгосрочные держатели.

Доля убытков, фиксируемых этой категорией инвесторов, выросла с 15% в начале февраля до 43% от общего объема реализованных прибылей и убытков.

Речь идет об инвесторах, купивших биткоин вблизи максимумов предыдущего цикла. После нескольких месяцев падения многие из них начинают закрывать позиции, что оказывает сильное давление на рынок и мешает цене закрепиться выше текущего диапазона.

Капитуляция пока не завершилась

Объем реализованных убытков долгосрочными держателями недавно достиг $280 млн в день — максимального уровня с декабря 2022 года.

Это уже вторая крупная волна капитуляции в рамках текущего медвежьего цикла. В отличие от предыдущего всплеска, текущая волна пока не демонстрирует признаков ослабления.

По мнению аналитиков, именно снижение этого показателя станет одним из главных сигналов того, что давление со стороны продавцов начинает исчерпываться и рынок готов к возвращению в фазу роста.

Внебиржевая активность

Отток средств из ETF замедляется

Дополнительное представление о настроениях институциональных инвесторов дают спотовые биткоин-ETF в США.

С середины мая средний месячный чистый отток средств достигал $193 млн в день, однако сейчас сократился примерно до $89 млн.

Хотя темпы вывода капитала снижаются, фонды по-прежнему теряют средства, что свидетельствует об отсутствии устойчивого восстановления институционального спроса.

Торговая активность остается слабой

Среднесуточный объем торгов американскими спотовыми ETF составляет $650–$950 млн, что примерно соответствует уровню конца 2024 года.

Однако это почти на 80% ниже пикового значения октября 2025 года, когда ежедневный оборот достигал $4,4 млрд.

Такие показатели говорят о том, что институциональные инвесторы пока сохраняют осторожность. Для подтверждения восстановления спроса потребуется одновременно рост торговых объемов и прекращение чистого оттока средств.

Рынок деривативов

Инвесторы стали осторожно возвращаться к длинным позициям

Несмотря на ухудшение общего настроения на рынках, рынок деривативов демонстрирует первые признаки стабилизации.

Отношение открытого интереса по опционам пут/колл снизилось до 0,56 — минимального уровня в 2026 году. Сейчас на каждый опцион put приходится почти два опциона колл.

После недавнего обновления локальных минимумов трейдеры активно покупали защитные опционы, однако затем интерес к ним снизился, а спрос на колл-опционы начал восстанавливаться.

Финансирование бессрочных фьючерсов также остается значительно ниже уровней, характерных для перегретого рынка, что говорит об отсутствии чрезмерного оптимизма среди участников.

Однако рынок опционов по-прежнему ожидает риски снижения

Несмотря на изменение позиционирования, структура рынка опционов остается осторожной.

Сдвиг на 25-дельта, отражающий стоимость защиты от падения относительно ставок на рост, остается положительным по всем срокам обращения.

Каждое новое снижение цены вновь повышает спрос на защитные опционы. Особенно сильный всплеск наблюдался в конце июня, когда стоимость хеджирования достигла максимума с февраля.

Цена остается ниже уровня максимальной боли

Биткоин торгуется примерно на 6% ниже уровня Max Pain, который сейчас находится около $66 тысяч.

Этот уровень соответствует цене исполнения, при которой большинство открытых опционных контрактов истекают без стоимости и к которой рынок нередко стремится перед экспирацией.

Возвращение выше $66 тысяч станет позитивным техническим сигналом, тогда как дальнейшее удаление от этого уровня подтвердит сохранение защитных настроений.

Стоимость страховки постепенно снижается

Хотя инвесторы продолжают учитывать риск падения, абсолютная стоимость защитных опционов постепенно уменьшается.

Имплицитная волатильность по опционам пут снизилась, а индекс волатильности DVOL приблизился к минимумам за последние 12 месяцев.

Это свидетельствует о том, что рынок остается осторожным, однако степень тревожности постепенно снижается.

Вывод

Все три уровня анализа — макроэкономический фон, ончейн-метрики и данные с рынка деривативов — указывают на то, что биткоин находится на поздней стадии медвежьего рынка.

С одной стороны, длительный период глубокой недооцененности и перераспределение монет между инвесторами традиционно предшествуют формированию рыночного дна. С другой — капитуляция долгосрочных держателей пока не завершилась, институциональные инвесторы продолжают выводить средства из ETF, а рынок опционов сохраняет защитный настрой.

По оценке аналитиков, предпосылки для формирования дна уже существуют, однако подтверждающие сигналы пока отсутствуют. Для уверенного перехода к новой фазе роста необходимо дальнейшее снижение давления со стороны продавцов, стабилизация потоков капитала в ETF и возвращение цены выше уровня истинного рыночного значения.

Источник

Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками