Формирование более низкого бюджетного импульса будет способствовать смягчению ДКП

На прошлой неделе глобальный рынок показывал волатильную динамику. Отдельные активы были под заметным давлением, в том числе на фоне пересмотра перспектив роста технологических компаний. Инвесторы также отыгрывали целый ряд политических событий и заявлений. Российский рынок за неделю снизился. Игроков разочаровало отсутствие конкретных новостей с переговоров, хотя выходящую макростатистику нельзя было назвать строго негативной. У инвесторов сейчас опасение вызывает прежде всего ситуация с нефтегазовыми доходами, которая нашла отражение и в дефиците федерального бюджета, составившего в январе 1,72 трлн руб.

Мировой рынок на этой неделе будет ждать январских данных по инфляции и по рынку труда США (их публикацию перенесли из-за «мини шатдауна»). В центре внимания останется и геополитика. В России ключевым событием недели будет заседание ЦБ РФ. В целом резкое ускорение инфляции в начале года имеет временный характер, что не выступает против продолжения цикла смягчения ДКП. Тем не менее регулятор, вероятно, не рискнет снизить ставку в связи с опасениями вторичных эффектов от разового ускорения инфляции в январе.

Нефть и рубль

В начале прошедшей недели цены на черное золото упали из-за нереализовавшихся рисков эскалации в Иране. Впрочем, сама по себе, ситуация все еще далека от логической развязки, что способствовало восстановлению котировок. Сегодня фьючерсы Brent торгуются у $67,3/барр. В целом цены пока могут задержаться выше $67/барр. в ожидании дальнейших геополитических вводных.

Рубль за неделю ослабился, хоть и в моменте российская валюта укреплялась на новостях о сохранении все еще высоких чистых продаж валюты ЦБ в феврале – 16,52 млрд руб./день. Стоит отметить проблемы с юаневой ликвидностью, которые в пятницу отразились и на валютном рынке. Сегодня курс CNYRUB находится у 11,16 руб./юань. Другие валюты EM с утра двигаются разнонаправленно. В текущих условиях курсу пока может быть сложно уйти заметно ниже 11 руб./юань.

График дня

В пятницу вечером Минфин сообщил, что по итогам января федеральный бюджет получил 2,36 трлн руб. доходов, что на 12% г/г ниже прошлогодних результатов. Такая динамика всецело объясняется нефтегазовыми доходами, составившими лишь 0,39 трлн руб. (-50% г/г). Их снижение компенсируется бюджетным правилом. Ненефтегазовые доходы тем временем в январе сложились на уровне в 1,97 трлн руб., что на 5% выше прошлогодних значений. Минфин продолжил практику авансирования расходов в начале года, и объем трат в январе составил 4,08 трлн руб. Это привело к формированию дефицита федерального бюджета в 1,72 трлн руб. против 3,79 трлн руб. запланированных по итогам всего года. 

Впрочем, стоит отметить, что расходы сейчас складываются чуть ниже в годовом выражении даже с учетом более высокой номинальной базы (и за счет ВВП, и за счет инфляции). Это напоминает о планах по формированию более низкого бюджетного импульса, что будет способствовать смягчению ДКП.

График. Месячный профицит/дефицит федерального бюджета России