Формально риск суверенного дефолта мало что может изменить в стратегическом плане

04.05.22 21:10 Новости и комментарии
Софья Донец
экономист по России и СНГ ИК “Ренессанс капитал”

В СМИ сегодня появилась информация о переводе Россией $650 млн по еврооблигациям со сроком погашения в 2022 и 2042 годах - Москва сумела избежать технического дефолта.

При сохраняющемся интенсивном притоке экспортной выручки у Минфин фактически нет экономических ограничений для обслуживания долга в иностранной валюте – напротив, это может даже иметь положительный эффект с точки зрения стерилизации части притока валюты и снижения давления на рубль в сторону его избыточного укрепления. Однако, политические мотивы здесь могут играть более важную роль, чем экономические.

Что касается возможного влияния потенциального технического суверенного дефолта на экономику, тут можно отметить, что российские эмитенты в текущей реальности уже объективно потеряли доступ к внешним финансовым рынкам. Так что формально риск суверенного дефолта мало что может здесь изменить в стратегическом плане, хотя в юридическом плане может быть запущена новая волна регуляторных и юридических разбирательств с внешними заемщиками.

Функционирование рынка нарушено – это основная проблема. Способность платить по долгам есть, а способы ограничены – ввиду и внешних и внутренних ограничений, основанных на геополитических решениях. Проблем у заемщиков может возникнуть еще много.

Россия давно не опиралась существенно на внешние инвестиции – внешний долг в основном снижался после 2014, находится на уровне ниже 30% к ВВП – весьма скромный уровень для развивающегося рынка. При этом Россия оставалась нетто-сберегателем в отношении внешних рынков – иностранные активы наращивались и государством (ФНБ) и частным сектором. Таким образом, недоступность внешних рынков фактически нейтральна для финансового рынка, и даже может быть положительна для рубля. Простое сравнение – так же было и с закрытием внешнего туризма в пандемию – к нам никто не приехал, но и русские не потратили деньги на поездки заграницу, и экономия оказалась даже больше. С другой стороны, очевидно, что все происходящие события, рост неопределенности, снижение открытости информации, масштабное изменение условия работы рынков – это очень негативно для любых инвестиций, прежде всего, внутренних.

Про внешние госзаимствования мы бы не говорили на перспективе еще многих лет. В принципе Минфин и не нуждается в притоке валюты. Внутренние заимствования, напротив, могут ожить даже раньше, чем сейчас анонсируется, возможно, уже в конце этого года. У Минфина есть резервы, которые позволяют ему не занимать в этом году, но спрос на рынке может быть очень даже устойчивый (в условиях закрытости внешних рынков, снижения активности внутренних заимствований бизнеса), ставки уже очень прилично снизились.

Комментарии

Загружаем...