ФОНДОВЫЙ РЫНОК В АПРЕЛЕ-МАЕ: ВЛИЯНИЕ ВНЕШНИХ ФАКТОРОВ
После того, как произошли ключевые для фондового рынка события, и рынок их отыграл, необходимо выявить факторы, которые будут влиять на него далее. Среди них основными являются события, которые должны произойти в мае - очередное повышение учетной ставки в США и формирование нового кабинета министров (с учетом прохождения кандидатуры нового премьера через утверждение в Думе). Основная опасность для российского фондового рынка по-прежнему исходит из США. Повышение учетных ставок и последующий рост инфляции способно вызвать стагнацию и даже спад на американском рынке, тем более, что согласно опубликованным 29 марта прогнозам американских аналитиков, ряд технологических акций, котирующихся в NASDAQ, являются сильно перегретыми, и в этом сегменте рынка возможен спад. Существуют мнения, что при росте инфляции те американские акции, которые котируются на Нью-Йоркской бирже (акции традиционных отраслей), окажутся более устойчивыми из-за того, что их курсы менее спекулятивно завышены. Однако, на наш взгляд, эта точка зрения довольно сомнительная. Проблема в том, провайдеры услуг Интернет и операторы связи, являющиеся лидерами по темпам роста цен в NASDAQ, не имеют высоких издержек производства, в отличие от "традиционных" предприятий добывающей и обрабатывающей промышленности. По этой причине последние кажутся гораздо менее устойчивыми, а значит, спад на фондовом рынке США может оказаться значительно более сильным. Кроме того, европейские рынки традиционно следуют за американским рынком, следовательно, спад в США может распространиться и на Европу, где Европейский центральный банк может также принять решение о повышении процентных ставок.
На российский фондовый рынок этот спад может негативно повлиять, в том плане, что западные инвесторы традиционно сокращают объемы инвестиций в развивающиеся страны в период спада на своих рынках.
Другим негативным фактором, способным повлиять на российский фондовый рынок, является состояние нефтяного рынка. Картель ОПЕК принял решение увеличить объемы добычи нефти на 1,4 млн. баррелей вместо ожидаемых 2 млн., и в этом плане он пошел на уступки скорее России, чем США, что говорит о постепенном укреплении авторитета России как одного из крупнейших субъектов мировой экономики. Однако, по прогнозам Минэкономики и Министерства финансов, российский бюджет потеряет на снижении цен на нефть не более 2 млрд. USD. Критической ценой для российского бюджета является цена в $ 14 за баррель, а, по прогнозам, цены на нефть в этом году не должны упасть ниже, чем до $ 20\баррель. Тем не менее, акции нефтяных компаний в этих условиях при любой негативной информации подвергнутся наибольшему снижению, что будет тянуть автоматически за собой вниз другие "голубые фишки", в особенности - акции "Газпрома".
Еще один фактор, который пока вызывает у инвесторов много вопросов, это формирование правительства. Хотя ясно, что правительство будет демократическим и курс реформ, начатый при предыдущем президенте, будет продолжаться, неизвестно, кто займет ключевые посты в кабинете, насколько правительство будет независимо от влияния олигархического капитала, будет ли продолжаться курс на снижение ставки рефинансирования, сотрудничество с МВФ и т.д. Подобная неопределенность не особо пугает инвесторов, но пока заставляет их выжидать и воздерживаться как от покупок, так и от продаж. Из этого следует, что примерно до последней декады апреля рынок, по всей видимости, будет стагнировать, и четкая тенденция появится только в мае.
Нельзя не отметить, что российский рынок ранее рос такими рекордными темпами из-за благоприятных для России макроэкономических показателей. Но по итогам марта возможно замедление темпов роста объемов производства, так как в феврале по сравнению с январем объем промышленного производства вырос в 1,8 раза, по этой причине в марте-апреле рост будет происходить более медленными темпами. Снижение ставки рефинансирования ниже 30% могло бы вызвать краткосрочное движение вверх на рынке акций, а также ускорить темпы роста производства за второй квартал. Однако, пока правительство не сформировано, таких шагов, скорее всего, от ЦБР ожидать не стоит. Не исключено также, что бюджет, если Россия не получит кредитов, будет финансироваться за счет эмиссии и заимствований у ЦБР, что в вызовет рост курса доллара и увеличение темпов инфляции.
В апреле ожидается приезд в Москву заместителя директора-распорядителя МВФ С. Фишера, настроенного ранее наиболее жестко по отношению к России. Возобновление сотрудничества с МВФ может повлиять на российский рынок положительно и способствовать договоренностям России с Лондонским и Парижским клубом. Достижение последних могло бы способствовать изменению странового рейтинга России, о чем уже заявляли агентства Fitch IBCA и Standard & Poor.
В связи с изложенным выше, можно прогнозировать развитие событий согласно следующим сценариям:
- Возобновление роста, происходившего после парламентских выборов в декабре и накануне президентских выборов в феврале-марте. Это будет возможно если Россия достигнет договоренностей с МВФ относительно возобновления кредитования, а также, если повышение учетной ставки в США не вызовет сильного движения вниз на американском и европейском рынке.
- Краткосрочный рост, сменяющийся консолидацией. Такое развитие событий будет возможно, если спад в США и Западной Европе все-таки произойдет, но будет "перебит" положительными новостями внутри России - действия нового правительства, направленные на структурные реформы, договоренности с МВФ, новое снижение ставки рефинансирования.
- Спад курсов и снижение активности инвесторов. Если спад в США и Европе произойдет, и России не удастся возобновить сотрудничество с МВФ, а ее макроэкономические показатели ухудшатся, то в этом случае можно ожидать отката индекса РТС примерно к 200 пунктам.
Таким образом, ключевыми факторами, определяющими в ближайшие 2 месяца тенденцию на фондовом рынке, является воздействие ситуации на международных рынках и взаимодействие России с международными кредитно-финансовыми институтами. Внутренние факторы могут оказывать краткосрочное воздействие, способное, скорее, препятствовать развитию негативных тенденций, чем их обострять.