Фондовый рынок под угрозой

На следующей неделе рынок ожидает решения Банка России по ключевой ставке. После сохранения ставки на уровне 16% в июне, многие эксперты считают, что в этот раз регулятор может пойти на повышение.

Разбираемся с вероятностями и последствиями вместе с КИТовыми аналитиками.

- Вероятность повышения: более 70%

- Вероятность повышения сразу на 2%: более 50%

- Консенсус-прогноз: 18% к концу июля

Почему повышение?

- Статистика: данные по динамике инфляции станут ключевым фактором для решения Банка России. Если инфляция подтвердит ожидания и окажется выше прогнозов, это скажется в пользу увеличения ставки.

- Динамика ставок: ставки на межбанковском рынке, такие как RUONIA Overnight Interest Rate Swap (19,2%) и 3-х месячный RUSFAR (17,6%), демонстрируют рост ожиданий по ключевой ставке.

- Снижение инфляции: регулятор стремится снизить инфляцию до 4% и повышение «ключа» - один из инструментов достижения этой цели.

А дальше?

4-й квартал 2024 года: возможно повышение на 0,5%. При условии, что инфляция не покажет замедления в 3-ем и 4-ом кварталах и окажется более устойчивой, чем прогнозируется.

Фондовый рынок под угрозой?

Ожидаемое повышение ключевой ставки в июле 2024 года может оказывать негативное влияние на фондовый рынок.

Отток ликвидности:

- из акций в более консервативные инструменты, такие как корпоративные облигации, фонды денежного рынка и депозиты.

- Инвесторы предпочитают получать более стабильный доход с меньшим риском, что делает облигации и депозиты привлекательнее в периоды повышения ставок.

Данные по июню:

Нетто-притоки на фондовый рынок в июне 2024 года уже показали снижение до 80 млрд рублей, по сравнению с 116 млрд рублей в мае.

Это указывает на то, что инвесторы начали перераспределять свои активы в преддверии возможного повышения ставки.

Сбербанк, например, зафиксировал рекордный приток средств в депозиты в июне, что подтверждает тренд на переток средств из акций в более консервативные инструменты.

Возможные последствия:

Снижение индекса Мосбиржи.

Уменьшение объемов торгов на фоне снижения объемов ликвидности на рынке.

Снижение стоимости акций: акции компаний становятся менее привлекательными для инвесторов, что приводит к снижению их стоимости.

Влияние на финансовый сектор

Решение о повышении ключевой ставки окажет влияние на банковскую систему, особенно на банки, специализирующиеся на розничном кредитовании.

Рост ставок по депозитам: банки уже отреагировали на ожидания повышения ключевой ставки и начали повышать ставки по депозитам. Это позволяет им привлечь больше средств от населения, но одновременно увеличивает стоимость их пассивов.

Влияние на розничное кредитование:

Банки, специализирующиеся на розничном кредитовании, окажутся в более сложной ситуации.

Стоимость их пассивов вырастет, но они не смогут сразу переложить это повышение на заемщиков.

Ставки по розничным кредитам, как правило, фиксируются на определенный срок, и банки не могут их мгновенно изменить.

Влияние на корпоративное кредитование:

Ставки по корпоративным кредитам обычно плавающие, то есть они автоматически подстраиваются под изменения ключевой ставки.Это делает корпоративный сектор более гибким и менее подверженным негативному влиянию повышения ключевой ставки.

Потенциальные последствия:

Снижение прибыльности: банки, работающие с розничным кредитованием, могут столкнуться со снижением прибыльности, если не смогут компенсировать рост стоимости пассивов.

Уменьшение выдачи кредитов: повышение ставок по кредитам может привести к снижению спроса на кредиты со стороны населения, что, в свою очередь, может привести к уменьшению выдачи кредитов.

Перераспределение ресурсов: банки могут перераспределить свои ресурсы в сторону корпоративного кредитования, где ставки более гибкие и прибыль стабильнее.

Инфляция: пик пройден?

Отдельные высказывания представителей ЦБ, Минэкономразвития позволяют сделать вывод, что пик инфляции приходится на летний сезон 2024 года.

Ключевые факторы:

Рост тарифов ЖКХ: в июле произошел существенный рост тарифов на услуги ЖКХ, что оказало влияние на инфляцию.

Разовые факторы: в целом, большинство разовых факторов, влияющих на инфляцию, уже реализовались в июле.

Прогноз Банка России: июль станет пиком инфляции в 2024 году.

Мнение КИТовых аналитиков: мы ожидаем снижения инфляции до уровня 6% к концу 2024 года. Снижение инфляции будет происходить за счет ослабления влияния разовых факторов, а также в результате действий Банка России, направленных на сдерживание инфляции.

Факторы, влияющие на инфляцию до конца лета 2024г

Внешнеэкономическая конъюнктура: глобальные экономические процессы, в том числе цены на нефть и продовольствие, будут продолжать влиять на инфляцию в России.

Курс рубля: динамика курса рубля окажет влияние на стоимость импортных товаров, а значит, и на уровень инфляции.

Денежно-кредитная политика: Банк России может регулировать инфляцию с помощью ключевой ставки и других инструментов.

Идеи на фоне коррекции акций и роста доходности облигаций

- Акции: коррекция, но не паника!

- Общее ожидание по рынку: Индекс МосБиржи 3350-3400 к концу года.

Топ-3 акций:

«ЛУКОЙЛ»

Мнение: в мае прошла дивидендная отсечка, и с того момента бумаги упали ниже уровня дивидендного гэпа, достигнув отметки ₽6633. Мы считаем, что акции компании смогут закрыть гэп на горизонте 4-6 месяцев.

Тинькофф Банк

Мнение: ТКС Холдинг утвердил оценку Росбанка равную 1,05х относительно капитала Росбанка за 2023 год по МСФО. Мы считаем, что у компании есть потенциал роста на фоне сильной отчетности и решения о поглощении.

ММК

Мнение: компания сильно отчиталась за 1кв 2024г, показав рост выручки на 25%, а EBITDA на 27%. При этом произошло снижение FCF на 40%. Net debt / EBITDA составил минус 0,47х. Торгуется по Р/Е = 5,65 х. Мы считаем, что что при нормализации FCF на горизонте 12 месяцев, компания может вернуться к квартальным выплатам дивидендов и повысить их до уровня Северстали и НЛМК.

Облигации: время для высоких доходностей!

Рублевые с фиксированным купоном:

— ХКФ Банк, БО-04

— Интерлизинг, 001Р-07

— Лидер-Инвест, БO-ПO3

— АФК Система, 001Р-23

Долларовые:

— Московский кредитный банк, ЗО-2026-02

— НОВАТЭК, 001Р-02

— ГТЛК, ЗО27-Д

Юаневые:

— Уральская Сталь, БО-001Р-03

— Акрон, БО-001P-04

Общие выводы:

Флоатеры: выбирать и держать облигации с плавающим купоном, которые быстро пересматриваются.

Корпоративные облигации: выбирать рейтинг не ниже А- и maturity не более 5 лет. Сейчас можно войти в качественные эмитенты с доходностью 19-21%. Вероятности дефолтов с сохранением высоких ставок возрастают, т.к. запас прочности имеет свойство заканчиваться.

ОФЗ: в случае повышения ставки до 18% и роста доходностей в дальнем конце кривой (16-17%) – можно обратить внимание на выпуски 26244, 26235, 26238.