Фондовый рынок: падение исчерпывает потенциал.
Глобальное падение российского фондового рынка, наблюдаемое в течение последнего месяца, по всей видимости, исчерпывает свой потенциал. Снижение котировок российских акций было обвальным – то, к чему рынок шел с начала 2003 г. было сведено на нет.
| Изменение цены акций с 12.04.2004 по 11.05.2004, % | |
| Ростелеком пр | -9,3 |
| Сургутнефтегаз пр | -11,8 |
| Сургутнефтегаз | -17,8 |
| Сбербанк пр | -19,9 |
| Татнефть | -18,7 |
| Сбербанк | -18,6 |
| Мосэнерго | -14,2 |
| ЛУКОЙЛ | -17,1 |
| Сибнефть | -22,4 |
| Ростелеком | -23,3 |
| РАО ЕЭС | -27,5 |
| РАО ЕЭС пр | -24,2 |
| ЮКОС | -42,2 |
О необходимости коррекции растущего с ноября 2003 г. российского фондового рынка говорили много и часто. Некоторые в этом росте отмечали даже признаки надувания фондового пузыря. Так или иначе, 12 апреля рынок достиг своего максимума в 785,52 пункта по Индексу РТС, после чего началось стремительное падение.
Основными факторами снижения котировок стали:
1. Положительные макроэкономические данные в США и ожидание скорого повышения учетной ставки ФРС США. Во второй половине апреля вышли хорошие статистические данные по безработице в США, дефициту платежного баланса и инфляции, которые подтвердили уверенный рост американской экономики. А это в свою очередь позволяет ФРС повысить учетную ставку с текущего минимального уровня в 1%. Повышение учетной ставки делает инвестирование в долларовые активы более выгодным, что приводит к укреплению доллара, а также перетоку финансовых средств с рынка акций на менее рискованный и становящийся более прибыльным рынок облигаций.
2. Снижение рублевой ликвидности и рост ставок межбанковского кредитования. Рост российского фондового рынка в начале 2004 г. был во многом связан с резким ростом рублевой ликвидности. Свободные денежные средства инвестировались в акции, вызывая рост их стоимости. Дефицит ликвидности в середине апреля, проявившийся в резком росте ставок МБК, наоборот, привел к падению котировок акций.
3. Изменение политики валютного регулирования Центробанка России и ослабление рубля. Центробанк РФ перешел от регулирования курса рубля к доллару к регулированию курса рубля относительно корзины валют. Таким образом, Банк России намерен адекватно реагировать на изменение курса доллара к евро с целью недопущения чрезмерного усиления рубля относительно валюты главного торгового партнера России - ЕС. Как результат, рубль подешевел относительно доллара США на 1,8% за две недели, подстегнув продажу дешевеющих акций и перевод рублевых средств в доллары.
4. Замедление темпов роста промышленности в марте 2004 г. дало повод аналитикам задуматься о реалистичности прогнозов роста экономики России в текущем году.
5. Запрещение ЮКОСу отчуждать имущество и снижение кредитных рейтингов компании – главная корпоративная новость месяца. Новое обострение конфликта ставит компанию на грань банкротства. Кроме того, наложение запрета на отчуждение имущества подвешивает в воздухе «развод» ЮКОСа и Сибнефти, а также продажу Ленанефтегаза Сургутнефтегазу. Главное, что стоит отметить – «стена» между конфликтом Группы Менатеп и государством с одной стороны и операционной деятельностью ЮКОСа с другой оказалась уничтожена. О степени напряженности, которую оказывают на рынок эти события, можно судить по появившимся слухам о допросе В.Потанина.
6. Принятие властями Китая решения о сдерживании экономического роста в стране с целью недопущения перегрева экономики страны. Мировые рынки незамедлительно отреагировали падением цен на металлы, поскольку именно стремительно растущая китайская экономика обеспечивала высокий спрос на черные и цветные металлы. Более сдержанная реакция была и на рынке нефти, т.к. Китай является одним из крупнейших импортеров «черного золота».
7. Ожидание прогнозируемого снижения цен на нефть во 2 кв. 2004 г. Несмотря на то, что прогнозы ОПЕК не оправдались, данные ожидания имели важное место в начале квартала (апреле) поскольку на нефтяные компании приходится свыше 60% капитализации российского фондового рынка. Кроме того, за прошедшее время не прояснилась ситуация относительно основных движущих факторов российского фондового рынка. Ожидания инвесторов относительно присвоения России инвестиционного рейтинга, либерализации рынка акций Газпрома и определения позиции государства относительно аукционов по ОГК не только не подтвердились. Эти темы даже перестали обсуждаться, что привело к разочарованию инвесторов и увеличило панические продажи бумаг.
Итак, выплеснувшегося негатива было более чем достаточно для падения котировок. Однако фиксации прибыли переросла свои размеры, превратившись в паническое избавление от бумаг. Перечисленные негативные факторы могут только частично объяснить произошедшее. Основную роль, по всей видимости, сыграл психологический фактор: перепроданность рынка стала следствием обыкновенной паники. Апрельский кризис ликвидности при высоких ценах на нефть и непрекращающемся потоке экспортной выручки, является, несомненно, разовым явлением, вызванным изменением политики Центробанка. В ближайшее время, по всей видимости, ситуация с ликвидностью улучшится, что будет способствовать росту цен акций. Экономика России в первом квартале выросла на 8%, согласно опубликованному Manufacturing PMI Московского народного банка, в апреле продолжилось ускорение темпов роста промышленного производства. Заявления М.Фрадкова и А.Кудрина подтверждают намерения Правительства РФ достичь амбициозных макроэкономических показателей в текущем году. Фундаментальная же привлекательность российских активов не изменилась, а низкие ценовые уровни представляют замечательную возможность для открытия новых (наращивания старых) длинных позиций по акциям. Среди голубых фишек нашими фаворитами остаются ЛУКОЙЛ, Газпром, Ростелеком. Текущие уровни привлекательны также для вхождения в РАО ЕЭС и Сибнефть. Бумаги ЮКОСа также достигли привлекательных уровней. Мы рекомендуем спекулятивную покупку акции компании на уровне 255 рублей.
Клещёв Станислав, ИК «Файненшл Бридж».
В нашем рейтинге событий произошли изменения.
Рейтинг событий
| Событие | Рейтинг | Прогноз влияния на российский рынок |
| МАКРОЭКОНОМИКА | ||
| Общая ситуация на мировых фондовых рынках | C (C) |  |
| Макроэкономическая ситуация в США | B (B) |  |
| Макроэкономическиая ситуация в России | C (C) | |
| ПОЛИТИКА | ||
| Убийство президента Чечни А. Кадырова | B (B) | |
| СЫРЬЕВЫЕ РЫНКИ | ||
| Уровень мировых цен на нефть | A (A) | |
| Снижение экспортной пошлины на экспорт нефти | B (B) | |
| Планируется повышение налогового бремени нефтяных компаний | B (B) | |
| Рост добычи нефти и газа с начала года | B (B) | |
| ОТРАСЛЕВЫЕ И КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ | ||
| РАО "ЕЭС России" определилось с дивидендами за 2003 г. | A (A) | |
| Правительство деприватизирует Саяно-Шушенскую ГЭС | A (A) | |
| Геращенко войдет в совет директоров ЮКОСа | A (A) | |
| Кредиторы грозят ЮКОСу дефолтом | A (A) | |
| ЮКОС решил не выплачивать дополнительные дивиденды за 2003 г. | A (A) | |
| ЛУКОЙЛ выплатит высокие дивиденды за 2003 г. | B (B) | |
| Норникель продемонстрировал рост прибыли по РСБУ за I кв | C (C) | |
ПРИМЕЧАНИЕ: В столбце 2 в скобках указан рейтинг события, присвоенный ему в прошлом прогнозе. В столбце 3 указано знак влияние события на рынок.
Наиболее сильное влияние на рынок оказывают события с рейтингом А, события имеющие рейтинг D по нашей шкале оказывают слабое влияние.
Инвестиционный фон - Положительный