Фондовый рынок не ждет дефолта США

Дефолта США не будет, уверены эксперты. Свое мнение они высказали в ходе подкаста «Финама» «Дефолт США: реальна ли угроза?». По их мнению, возможны разные варианты развития событий, но стороны так или иначе придут к компромиссу.

Повышение потолка госдолга США – это тема, которая живет десятилетиями в американской экономике, и дефолтов по американскому госдолгу до сих пор не было, хотя ситуация близкая к техдефолту уже была 2011 и 2013 годах, и, по-видимому, мы приближаемся к ней и сейчас. В последние дни звучат сдержанно оптимистические заявления и от Байдена, и от лидера Республиканцев в Палате Представителей Маккарти, но непонятно, что за этим стоит. На какие компромиссы стороны готовы пойти, так как изначально требования полярно разнесены, и каждой стороне очень трудно принять требования другой, - рассказывает Ольга Беленькая, руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам».

Бюрократическая процедура, которая одобряет привлечение заимствований для финансирования тех расходов, которые в рамках закона уже были одобрены, тем же Конгрессом, превращается в такой саспенс. Понятно, что, скорее всего, необходимое решение по потолку госдолга будет принято. Этот механизм работает уже десятилетиями, но осталось уже мало времени: договориться и провести через Конгресс становится уже достаточно проблематично. 

“Пока мой базовый вариант, что стороны договорятся”, - отмечает Ольга Беленькая. Если же нет, и если дата Х наступит раньше, чем они договорятся, то возможны следующие варианты.

Первый вариант: правительству придется принимать решение о приоритизации выполнения текущих обязательств. В этом случае может провестись какой-то временный секвестр, объявлен временный шатдаун по финансированию некоторых правительственных агентств и учреждений. Может быть временная приостановка в финансировании пенсий госслужащих с последующей компенсацией. При это госдолг продолжает обслуживаться и гаситься вовремя. Но рейтинговые агентства уже предупреждали, что приоритизация расходов вряд ли будет совместима с рейтингом «ААА», который США ещё сохраняют от двух агентств.

Второй вариант – это техдефолт по долгу. В этом случае какие-то конкретные госбумаги США перестают обслуживаться или гаситься. Этого удалось избежать в 2011 году, когда ситуация была на грани. Главная проблема здесь, что гособлигации США являются бенчмарком безрисковой долларовой доходности для всего мира и широко используются в сделках РЕПО, маржинальной торговли в качестве обеспечения. То есть если часть этих бумаг дефолтится, залог обесценивается, это может вызвать лавинообразное падение стоимости активов и нарушение нормального функционирования рынка. Тут тактически регуляторы могут кое-что сделать, но это краткосрочные меры, чтобы сдержать коллапс. А без повышения потолка госдолга либо принятия решения разрешить Минфину привлекать заимствования без этого потолка, избежать кризиса не удастся. 

“Если говорить о реакции рынка, то фондовый рынок не очень-то ждет дефолта и верит, что потолок госдолга будет повышен. Но про долговой рынок такого сказать нельзя. Там действительно сидит страх. Фондовый рынок менее напуган. Если потолок госдолга своевременно повыше не будет, а дедлайн будет приближаться, то можно ожидать, что волатильность на всех сегментах рынка может резко возрасти. Пока рынок боится, но надеется на мирное разрешение. Стоит отметить, что предстоящая президентская кампания затрудняет поиск компромисса”, - рассказывает эксперт.

Владимир Рожанковский, управляющий директор компании Trade123, считает, что развитие сюжет пойдет по первому из озвученных сценариев:  вряд ли себе можно представить, что будет дефолт по госдолгу, что будет секвестирование за счет обслуживания трежерис. «Я думаю, что дефолт если будет происходить, то действительно сценарию с секвестированием определенных статей и частичным шатдауном. Я не думаю, что Байден попытается применить executive order, он таким образом просто подпишет себе приговор перед выборами. Секвестирования заденут рынок по минимальному. И до тех пор, пока нет прямых свидетельств того, что будет урезаться обслуживание госдолга, рынок пройдет через этот этап более менее безболезненно. Могут пострадать компании ВПК, потому что они находятся под правительственными контрактами, но, скорее всего, это будет спекулятивно», - комментирует Владимир Рожанковский.

«Рынок пока закладывается на то, что стороны договорятся. Это видится как более вероятный сценарий», - согласен Алексей Корнилов, главный аналитик «Открытие Инвестиции». Хотя это может произойти и после 1 июня.