Фондовый рынок накануне лета и перемен

Вчера мы писали о том, что фондовый рынок должен наконец получить толчок извне, что эволюционное развитие не приносит тех результатов, которые все ждут от российского фондового рынка.

Напомним, что комитет Госдумы РФ по кредитным организациям и финансовым рынкам рекомендовал принять законопроект "О центральном депозитарии", законопроект, вводящий налоговые вычеты по ценным бумагам при владении ими в течение 7 лет, а также разрабатывает новый финансовый инструмент, связанный с перестрахованием.

Пока же ситуация на рынке идет своим чередом. По мнению экспертов Центра макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования (ЦМАКП), март поставил вопросы, на которые рынок ответить не смог – это предопределило весьма неустойчивую динамику последних месяцев. В апреле наметились весьма благоприятные для российского рынка сдвиги во внешнеэкономической конъюнктуре – в результате шаткое равновесие сменилось неуверенным ростом.

Российский рынок акций в основном зависел от внешней конъюнктуры – emerging markets, США, цены на сырьевые товары. Данная зависимость сохранится и в ближайшее время, полагает Александр Разуваев, начальник отдела рыночного анализа Собинбанка.

"В середине апреля российскому рынку удалось пробить (с последующим отскоком) психологически важный рубеж в 2000 пунктов. Как ни странно, это событие не уменьшило, а усилило неопределенность относительно дальнейшей динамики рынка", - отмечают аналитики.

Индекс РТС и цена на нефть марки Urals

Драматические падения и взлеты стали отличительной чертой динамики рынка в последние два месяца.

В начале марта за считанные дни индекс РТС снизился на 11% по сравнению с максимумом, достигнутым в конце февраля. Это падение было синхронным с большинством зарубежных рынков, но в обычном для российского рынка гипертрофированном варианте.

За этим последовал довольно длительный, на полтора месяца, период восстановления. Наконец в середине апреля рынок попытался взять новый рубеж в 2000 пунктов. Однако не смог удержаться на нем и перешел к консолидации на уровне предшествующего максимума.

Неустойчивая, рваная динамика – не что иное, как следствие возросшей неопределенности в части фундаментальных факторов, определяющих ситуацию на рынке. Такого мнения придерживаются эксперты ЦМАКП. Они выделяют четыре влиятельных фактора.

Первым источником неопределенности стала ситуация на рынке ипотечного кредитования США. Речь идет о резком росте просроченных платежей по кредитам класса subprime (уже 13% заемщиков не могут обслужить свои обязательства), банкротстве некоторых крупнейших ипотечных брокеров (New Century Financial) и закрытии лимитов банков на несколько крупнейших subprime агентств.

Эти события были восприняты мировыми рынками как признак серьезной слабости экономики США и соответственно возможности резкого замедления роста. Данные опасения были усилены прозвучавшим в начале марта заявлением экс-председателя ФРС А. Гринспена о более чем 30%-ной вероятности рецессии экономики США в течение ближайшего года.

Вторым источником неопределенности стала ситуация на Ближнем Востоке. Речь идет как о неуступчивости Ирана в вопросах разработки ядерных технологий, так и о возможном выводе американских войск из Ирака. При этом последний повод, вероятно, играет более важную роль для формирования динамики рынков, чем первый.

"Неразрешенность этого вопроса резко повышает неопределенность прогноза мировых цен на нефть, - пишут аналитики, - Кроме того, развитие скрытого конфликта между двумя ветвями власти и двумя крупнейшими политическими партиями по вопросу о дальнейшей стратегии в Ираке таит в себе риск возникновения политического кризиса в США. Если данный риск реализуется, это окажет сильное негативное воздействие на американский и международный рынок".

Что касается ситуации с Ираном, то, судя по реакции нефтяных и фондовых котировок, рынки пока не верят в самый худший вариант развития событий – скорее, это начало боевых действий. Однако умеренные риски в цены нефтяных контрактов все же закладываются.

В целом, умеренный уровень напряженности вокруг ближневосточных проблем скорее способен оказать поддержку российскому рынку, чем дестабилизировать его. Это связано со стимулирующим воздействием на этот рынок высоких цен на нефть. Однако резкое обострение данных проблем, скорее всего, приведет к обратному эффекту – заметному падению мирового, а за ним и российского рынков.

Третьим источником неопределенности являются постепенно проявляющиеся признаки "перегрева" ряда развивающихся рынков. У инвесторов начинают возникать сомнения в устойчивости достигнутого уровня капитализации рынков ряда стран Латинской Америки, Восточной Азии и Восточной Европы. Отражением таких сомнений стало получившее широкий резонанс заявление вице-президента американского Института международных финансов Билла Родса о назревшей необходимости корректировки развивающихся рынков, сделанное в марте на конференции Межамериканского банка развития.

За последние два года, под влиянием притока внешних инвестиций и быстрого расширения частных и корпоративных доходов фондовые индексы многих развивающихся рынков увеличились в два и более раз. Столь мощный рост за весьма короткий период сам по себе уже создает ожидания корректировки. Кроме того, на фондовых рынках появилось множество новых эмитентов, а на рынке долговых инструментов – множество новых корпоративных заемщиков, устойчивость которых не может быть вполне адекватно расценена.

"Проявлением нервозности инвесторов стала, в частности, гипертрофированно острая реакция почти всех развивающихся рынков на снижение индексов на Шанхайской и Шэньчженьской биржах в конце февраля, вызванное слухами об ужесточении китайскими властями регулирования на финансовом рынке", - рассуждают специалисты.

Четвертым источником неопределенности, специфическим для нашего рынка, становятся еще и предстоящие выборы. Лидер российского рынка – нефтегазовый сектор – так и не восстановился после мартовского падения. Несмотря на повышение нефтяных цен, акции компаний этого сектора растут хуже рынка и торгуются ниже своих исторических максимумов. Наиболее разочаровывающуюся динамику демонстрируют акции "Газпрома". Возможно, это - результат того, что многие крупные нефтегазовые компании имеют за рубежом имидж "политического ресурса". Это способствует формированию у зарубежных инвесторов ожиданий дополнительных нагрузок на финансовые ресурсы компаний в преддверии выборов.

Акции компаний других секторов показали неплохую устойчивость во время мартовского падения мировых рынков и уверенный рост в апреле. Такие компании, как РАО ЕЭС, МТС, Ростелеком, Норильский Никель, Сбербанк довольно быстро вернулись на свои максимальные уровни. "Из корпоративных событий следует выделить распродажу активов ЮКОСа, которая оказала поддержку бумагам Роснефти. Думаю, данные акции будут лучше рынка в ближайшее время", - указывает Александр Разуваев.

Выход довольно оптимистичной статистики по экономике США в конце марта - начале апреля, а также намек на возможность снижения ставки ФРС несколько разрядил ситуацию на мировых рынках. Это создало предпосылку для роста индекса РТС, в ходе которого был преодолен рубеж в 2000 пунктов. Однако то, что не произошел переход к полноценному ралли, говорит об отсутствии у роста твердых оснований и усиливающейся неопределенности, подытоживают аналитики ЦМАКП.

Предстоящее в мае IPO ВТБ, а также выплата компаниями дивидендов, может подогреть рынок. Но вероятность коррекции потом довольно высока.

В конце концов, на текущий год у Александра Разуваева позитивный взгляд – он считает, что индекс РТС возьмет рубеж в 2300 пунктов. Стоит надеяться, государственная инициатива ему в этом поспособствует.

Юлия Сухова, FINAM.RU

В нашем рейтинге событий произошли изменения.

Рейтинг событий, влияющих на Российский рынок

Событие	Рейтинг	Прогноз
МАКРОЭКОНОМИКА
Общая ситуация на мировых фондовых рынках	A (C)
Макроэкономическая ситуация в CША	A (C)
Макроэкономическая ситуация в России	B (C)
ПОЛИТИКА
Ежегодное послание президента РФ Федеральному Собранию	A
СЫРЬЕВЫЕ РЫНКИ
Уровень мировых цен на нефть	A (C)
Уровень мировых цен на металлы	B (C)
ОТРАСЛЕВЫЕ И КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ
Evraz Group отказалась от разработки месторождения угля в Якутии	C
Северсталь-Авто: результаты за 2006 год превысили прогнозы	B
ВТБ установил ценовой диапазон в рамках IPO	A
ЛУКОЙ: возможны дивиденды за 2006 г. в размере 38 рублей на акцию	B

ПРИМЕЧАНИЕ: В столбце 2 в скобках указан рейтинг события, присвоенный ему в прошлом прогнозе. В столбце 3 указано знак влияние события на рынок.
Наиболее сильное влияние на рынок оказывают события с рейтингом А, события имеющие рейтинг D по нашей шкале оказывают слабое влияние.

Инвестиционный фон - позитивный