Фондовый рынок России: жив или мертв?

09.07.22 12:00 Разбор полетов
Коган Евгений
Коган Евгений
инвестбанкир, профессор НИУ ВШЭ
ГАЗПРОМ ао (МосБиржа акции)

Какова в будущем судьба российского рынка? Не получится ли так, что в обозримом будущем страна перейдет к иной модели экономики и нужды в рынке просто не будет.

Давайте по порядку. Начнем с ликвидности. Дело в том, что если на рынке отсутствует или падает ликвидность – это значит, что это уже не рынок, а так… маленькое болотце, где правит бал его величество спекулянт и любые размещения находятся под вопросом. Итак… начнем со статистики. Она, если честно, не радует. Смотрим на биржевые обороты.

▪️Оборот по акциям и паям на бирже во 2-м (только завершившемся) квартале 2022 г., по сравнению с аналогичным периодом 2021 г., снизился на 63%!

▪️По облигациям – практически аналогично. На 62%.

Если мы сравним обороты за 2-й квартал 2022 г. рынка акций и паёв с 4-м кварталом 2021 г., то картинка еще веселее – падение оборотов на 72%. Много. Очень много. Падение оборотов – это падение ликвидности рынка.

https://www.freepik.com/

Падают обороты и на рынке деривативов.

▪️По сравнению с 4-с кварталом 2021 обороты на рынке фьючерсов упали на 66%.

▪️На рынке опционов – на 86%.

А мы знаем прекрасно – нет нормальных оборотов на рынке деривативов – нет возможности нормально захеджироваться.

С другой стороны смотрим статистику по количеству открытых счетов. Тут картинка иная. Еще на конец 2015 г. было зарегистрировано около 1 миллиона клиентских счетов. Что происходит сегодня? Согласно статистике биржи на конец 2021 зарегистрировано порядка 17 миллионов счетов. Рост впечатляет. Кстати, процесс не остановился и в 2022 г. На текущий момент согласно статистике биржи количество зарегистрированных счетов – более 20 миллионов.

Что все это означает? Да только то, что сегодня вопрос ликвидности рынка, вопрос выплат дивидендов, вопрос прозрачности правил игры и четкого исполнения всеми цепочками биржевой инфраструктуры и всеми участниками рынка своих обязанностей – это вопрос уже не только экономический, но и во многом социальный.

Казалось бы… какая мелочь… ну не заплатил Газпром обещанных ранее дивидендов. Подумаешь… В конце концов, имеет право. Право-то имеет. Однако последствия на мой взгляд гораздо более серьезны, чем многим кажется. Газпром – это лидер рынка. То, что произошло с Газпромом – это некий невербальный сигнал участникам рынка. И сигнал более чем конкретный. Главное на рынке – это доверие. Нет его в принципе, нет и рынка.

Скажете – а зачем нам рынок этот в новых условиях? Так рынок, это не только спекулянты.

- Это… (о Боже, какая неожиданность), еще и долгосрочные инвесторы, откладывающие средства на пенсию или важные для семей крупные траты – образование детей, первый взнос за квартиру и т д. И самое главное…

- Рынок – это еще и первичные размещения.

Где компаниям России брать деньги на развитие и элементарное воспроизводство? Где долги свои рефинансировать?

Вот мы все радуемся – ура, ура. Ставки снижены. Можно снова компаниям занимать по нормальным ставкам.

Ну а ежели ставки снизятся еще… вот вообще заживем мы долго и счастливо. Черта с два! А что с ликвидностью делать будем? Как предприятия рефинансировать свои долги будут, если даже при человеческих ставках нормальной ликвидности не останется?

А дальше чего? Цепочки банкротств? Просто потому, что даже теоретически имея возможности рефинансироваться, вполне приличные предприятия начнут загибаться, не имея возможности привлечь деньги на бирже.

Цепочки банкротств, это что? Да это сотни тысяч и миллионы людей на улице! И чего потом… будем выделять сотни миллиардов и триллионы рублей на пособия по безработице. Очень элегантно. Победили спекулянта на бирже. И теперь будем платить за это…

Может все же дешевле было бы просто заплатить дивиденды? Или забываем старое правило – скупой (я бы добавил – недальновидный) платит дважды.

Так что задача быстрой реанимации финансовых рынков – это задача не только экономическая, но и сегодня, учитывая огромное число открытых биржевых счетов – во многом политическая и социальная.

Забывать об этом – не слишком разумно. Это я очень тщательно слова подбираю. Ну очень.

Возвращаясь к тому вопросу, что задал в начале разговора. Будущее российского рынка сегодня – оно в руках у государства. И тут варианта два.

Или забить на этот рынок. И получить деградацию экономики. Получить невозможность привлечения компаниями ресурсов без залога. А где сегодня бизнес новые залоги возьмет? Родит что ли?!

Или… ?

Источник

Комментарии

Чтобы оставить комментарий, авторизуйтесь и подтвердите номер телефона и емейл.
fn867931 10.07.22 12:41
''...А мы знаем прекрасно – нет нормальных оборотов на рынке деривативов – нет возможности нормально захеджироваться...'' - Звучит классно, чувствуешь себя недочеловеком, поскольку не использовал деривативы чтобы захеджироваться. А те кто из вас захеджировался, наверное ощущает себя Д"Артаньяном, со шпорами, аксельбантами, и пером в шляпе. Правда также и то, что по результатам многочисленных статистических исследований все фонды (и те которые хеджируются, и те кто это делает активно и те кто это делает алгоритмически и те кто вообще это не делает), за парой исключений - все они работают на троечку и большинство не могут обыграть индекс-фонды. А если посмотрите на исключения поближе, например на Беркшир, так они и не используют деривативы для хеджирования, а если Баффет и использует их, то по сути как форму покупки стока, продавая put options. Вся эта пена с "хеджированием" является маркером переполненности рынка ликвидностью - а вовсе не признаком более высокой организации процесса.
Ответить
fn867931 09.07.22 23:06
@.mika66 09.07.22 22:20 Ну как там у вас, американцы хорошее правительство установили? Нравится?
Ответить
Загружаем...