Фондовые рынки Ближнего Востока и Африки: секреты взлетов и падений в 2008 г. Феномен Ганы
Полузабытые западными и российскими инвесторами, фондовые рынки развивающихся стран Ближнего Востока и Африки в 2008 г. успели удивить специалистов как с положительной, так и с отрицательной стороны.
Минувший год воплотил в реальность самые жуткие ночные кошмары владельцев ценных бумаг - львиные доли капитализации развитых и развивающихся фондовых рынков буквально вылетели в трубу: Исландия зафиксировала падение на 94%, Болгария на 80%, Украина на 73%, Россия на 72%, Китай на 65%, Индия на 52%. В то время как главный виновник такого расклада США отделался лишь 34% падения, остальные рынки оказались "мальчиками для битья".
Один из самых значительных ударов пришелся по рынкам Ближнего Востока. Хотя традиционно динамика этих рынков довольно слабо коррелировала с американской, в минувшем году кризис экономики Соединенных Штатов и ряда других стран наложился на обвал цен на нефть, что спровоцировало серьезное сокращение доходов нефтедобывающих стран Персидского залива.
Наибольшее падение в регионе зафиксировал фондовый рынок Арабских Эмиратов - более 66% (см. таблицу 1). Экономический рост в стране замедляется - к концу года официальные прогнозы по росту ВВП в 2008 г. были снижены с 7% до 4%. При этом сокращения в компаниях ОАЭ идут не менее интенсивно, чем в тех же США. Рынок недвижимости ОАЭ, который традиционно считался одним из самых привлекательных и процветающих, потерпел коррекцию - цены на жилье снизились, спрос также упал в связи с недоступностью заемных средств - в течение 2008 г. имело место несколько случаев приостановки выдачи ипотечных кредитов ведущими банками, включая Amlak Finance.
Таблица 1.
| Страна | Индекс | Изменение за 2007 г. | Изменение за 2008 г. |
|---|---|---|---|
| Гана | All share index | 31.84% | 60.21% |
| Тунис | All share index | 12.14% | 10.65% |
| Марокко | Morocco CFG 25 index | 26.04% | -11.12% |
| Ботсвана | Botswana DC index | 35.93% | -16.46% |
| Ливан | Beirut stock index | 26.75% | -21.57% |
| Иордания | Amman SE General index | 21.94% | -24.43% |
| ЮАР | JSE All share index | 16.23% | -25.72% |
| Катар | Qatar General index | 34.31% | -28.12% |
| Бахрейн | All share index | 24.25% | -34.52% |
| Кения | Kenya SE index | -3.56% | -35.34% |
| Маврикий | Mauritius SE index | 53.78% | -36.18% |
| Кувейт | Kuwait SE index | 26.08% | -38.03% |
| Намибия | Namibia overall index | 11.68% | -40.15% |
| Нигерия | All share index | 74.73% | -45.77% |
| Израиль | Tel Aviv 25 index | 31.39% | -46.19% |
| Египет | CASE 30 index | 51.29% | -56.39% |
| Саудовская Аравия | Saudi General index | 38.54% | -56.49% |
| ОАЭ | UAE Hermes index | 59.24% | -66.14% |
Рынок Саудовской Аравии показал второй худший результат в регионе. Произошло существенное замедление экономики во второй половине 2008 г., связанное в значительной степени с падением цен на нефть. Хотя количество биржевых сделок в минувшем году выросло на 1,2% по сравнению с 2007 г., их общая стоимость оказалась на 23% меньше, чем в 2007 г. Стоит отметить, что Саудовской Аравии все же удалось завершить год на позитивной ноте - в декабре индекс зафиксировал положительное изменение.
Диаграмма 1.
Для Египта 2008 г. начался позитивно - в январе ключевой индекс CASE 30 уверенно пребывал выше 11 000, многие специалисты прогнозировали достижение им 12 000. Однако в конце января из-за новостей о подозреваемом начале рецессии в США на биржевых площадках наступил хаос. За два дня между 20 и 22 января индекс Египта рухнул на полторы тысячи пунктов и едва превышал 9600. Однако к марту ситуация стабилизировалась, и CASE 30 даже достиг исторического максимума в 11 500 пунктов на фоне новостей о корпоративных слияниях и крупных приобретениях. В апреле был поставлен новый рекорд - 11 935,67 пунктов. Однако затем скачок процентных ставок, потребительских цен и цен на бензин вызвал разворот тенденций. Не спасла от паники смена имени биржи в июне с CASE на Egyptian Stock Exchange (ESX) и принятие ряда мер, направленных на повышение качества работы биржи и эффективности торгов. К концу лета индекс уверенности инвесторов рухнул наполовину, а инфляция достигла максимума за полтора десятилетия.
В ноябре CASE 30 рухнул до 3685 пунктов, и 10 000 стали уже казаться призрачными. Рынок оказался в состоянии катастрофической недооцененности, и к концу 2008 г. в инвестиционной среде наступило осознание этого. В итоге, год завершен на отметке 4600.
Джордж Сорос как-то сказал, что Африки нет пока даже на радарах мировых портфельных инвесторов. Однако в этом году она, кажется, определенным образом возникла на горизонте. Те, кто убежден, что ни один фондовый рынок мира в 2008 г. не закрылся в плюсе, глубоко заблуждаются. Я насчитала как минимума два рынка, завершивших прошлый год с положительными результатами, и оба они расположены на Черном Континенте.
Начнем с Туниса. Тунисская фондовая биржа считается одной из наиболее активных бирж Африки. Еще в 2007 г. биржа перешла к новейшей версии электронной торговой системы V900. Среди событий 2008 г., которые помогли рынку добиться таких неожиданных результатов в условиях мирового кризиса, можно отметить появление на бирже двух влиятельных игроков - Poulina Holding Group, владеющей более 70 предприятий в различных секторах экономики, и Automobile Reseau Tunisien et Services (ARTES), дистрибьютера брендов Renault и Nissan в Тунисе, разместившего для продажи 30,18% своих акций. При этом спрос на акции Poulina Holding в 17,45 раз превысил предложение.
Первые 8 месяцев тунисский фондовый рынок сохранял высокий темп роста - почти +31% в начале сентября, но к концу года часть выигрыша была утеряна под влиянием общемировой настороженности, и Tunindex завершил год в плюсе на 10,7%.
В чем причина удачности прошлого года для Туниса? В основном в том, что финансовый сектор и фондовый рынок страны защищены от воздействия глобального кризиса из-за низкой степени открытости рынка для иностранных инвестиций, которые составляют лишь около 25% рыночной капитализации и имеют стабильный, неспекулятивный характер. И, во-вторых, не так уж все плохо в Тунисе - рост ВВП порядка 6%, инфляция чуть выше 2%. Для сравнения, в том же Египте инфляция в 2008 г. поднялась выше 23%.
И, наконец, мировой феномен 2008 г. - фондовый рынок Ганы, который, несмотря на глобальный кризис, вырос на 60% (см. график 1). Для справки: Гана - государство Западной Африки, входящее в Британское Содружество наций, обрела независимость в 1957 г. Гана изобилует природными ресурсами - в ней обнаружено золото, алмазы, бокситы, марганец, нефть, газ, серебро. Также в наличии значительные гидроэнергетические ресурсы.
График 1. Динамика ключевого фондового индекса Ганы.
Источник - Reuters
В чем секрет такого успеха? В 2007 г. в Гане была обнаружена нефть. По словам экс-президента страны, запасы нефти, обнаруженные в территориальных водах страны, составляют 3 миллиарда баррелей. Это, конечно, на несколько порядков меньше, чем запасы нефти в Иране или Саудовской Аравии, но для стимулирования экономического роста в стране с 22-миллионным населением вполне достаточно. Британская компания Tullow Oil планирует инвестировать $3,2 млрд в разработку месторождения Jubilee, чтобы начать добычу в 2010 г.
Кроме того, Гана является вторым по величине в мире производителем какао после Кот-д’Ивуар и вторым по величине в Африке производителем золота. При этом выручка страны от золота растет стремительными темпами - в третьем квартале зафиксирован рост на 28%. За первые 9 месяцев 2008 г. экспорт какао возрос на 27%, а экспорт золота - на 40%.
Объем инвестиций в стране растет - кувейтский сотовый оператор Zain потратил $420 млн на создание телекоммуникационной инфраструктуры в Гане и начал предлагать свои услуги в 2008 г.; правительство страны собирается потратить $750 млн на строительство газоперерабатывающего завода.
В связи с таким благополучным развитием событий в стране официальный прогноз по росту ВВП Ганы в течение 2008 г. был неоднократно повышен и достиг 7%, что является показательным в мировом масштабе, учитывая разразившийся кризис.
К сожалению, российские инвесторы не сумели озолотиться на росте ганских акций, поскольку не имеют доступа к рынку страны. Однако буквально пару недель назад на фондовой бирже Ганы установили электронную торговую систему и, вероятно, тогда в перспективе можно будет ожидать появления индексного фонда с привязкой к Ghana All Share index. Пока это только прогнозы, но мировое финансовое сообщество не могло не заметить феноменальный результат страны в 2008 г.
Кстати, это не первый год, когда Гана незаметно для невооруженного глаза лидирует во всем мире по доходности фондового рынка - в 2003 г. индекс Ghana All share взлетел на 155%. Тогда свою роль сыграли впечатляющие корпоративные отчетности и улучшение макроэкономических показателей - инфляция замедлилась, процентные ставки сократились, валютные резервы выросли.
Какие существуют инструменты инвестирования, доступные для российского частного инвестора и связанные с рынками капитала стран Ближнего Востока и Африки? На мой взгляд, наиболее интересные из них - пять следующих индексных фондов:
Таблица 2.
| Индексный фонд | Изменение за 2008 г. |
|---|---|
| SPDR S&P Emerging Middle East & Africa ETF | -39.48% |
| WisdomTree Middle East Dividend Fund | -40.06% |
| Lyxor ETF FTSE Coast Kuwait 40 | -45.29% |
| EasyETF DJ Egypt | -45.85% |
| Africa Market Vectors ETF | -48.77% |
Как видно, все они за 2008 г. находятся в убытке. Меньше других пострадали SPDR S&P Emerging Middle East & Africa и WisdomTree Middle East Dividend Fund, в основном за счет географической диверсификации активов.
Диаграмма 2.
График 2. Динамика WisdomTree Middle East Dividend Fund (Gulf ETF)
Источник - Reuters
Что касается географической структуры SPDR S&P Emerging Middle East & Africa ETF, то в ней явно преобладают ЮАР (60%) и Израиль (26%), что, пожалуй, выводит этот инструмент из класса emerging markets.
График 3. Динамика SPDR S&P Emerging Middle East & Africa ETF
Источник - Reuters
Индексные фонды, связанные с индексами Египта и Кувейта, пострадали больше других из-за риска выбора страны, поскольку они диверсифицированы только по отраслям экономики, а не географически.
Наибольшие потери оказались у индексного фонда, основанного на африканских компаниях, в силу не самой удачной страновой разбивки фонда компанией-создателем. Его разработчики не обратили внимания на наиболее доходные рынки Африки и направили значительные доли на рынки Нигерии и ЮАР, где дела в 2008 г. шли не лучшим образом.
Диаграмма 3.
Источник - Reuters
График 4. Динамика Africa Market Vectors ETF
Источник - Reuters
Выводы:- Итак, 2008 год сделал рынки капитала ряда стран Ближнего Востока весьма недооценененными, особенно ОАЭ, Египта и Кувейта. Вследствие этого имеет смысл, не торопя события, ожидать возвращения их индексов к справедливым уровням.
- Также 2008 г. пролил свет на забытые и неизвестные фондовые рынки Африки, которые втихаря озолотили своих инвесторов. Вероятно, в результате событий минувшего года появится больше инструментов инвестирования в компании этого континента.
- Диверсификация - лучшая подруга разумного инвестора.
- Страны арабского Ближнего Востока отличаются тем, что их лидерам почти всегда удается добиться установленных целей экономического развития. Если король Саудовской Аравии говорит, что справедливая цена нефти составляет $75, то рано или поздно она таковой и станет, всеми правдами и неправдами. Поэтому инвесторам не следует отворачиваться от региона Персидского залива только потому, что в нем в 2008 г. сильнее всех попадали фондовые индексы.
- В Западной Африке постепенно формируется влиятельное ядро роста, предположительно Нигерия-Бенин-Гана, благодаря обнаружению нефти, газа и строительству газо-, нефтепроводов и перерабатывающих предприятий со всей инфраструктурой. В долгосрочной перспективе это ядро потянется вслед за Бразилией и Индией и займет свою нишу в мировой экономике.