Фондовому рынку России 15 лет: переходный возраст

Текущий год выдался на редкость удачным для российского фондового рынка. Цифры роста оборотов отечественных бирж потрясают (3,5 раза). Стоит отметить и бум IPO российских компаний: к настоящему моменту 18 компаний провели первичное размещение своих акций на сумму $13 млрд. На будущий год на рынок выйдут еще 80 компаний, что связано с упрощением законодательства в этой сфере.

Такие успехи заставляют участников рынка задумываться о статусе отечественной экономики, ее классификации: развивающийся, развитый рынок или отдельно стоящая, особая форма рынка. Размышления на эту тему превалировали в ходе открытия VIII Всероссийской конференции профессиональных участников рынка ценных бумаг, которая начала сегодня свою работу в Москве. По словам заместителя председателя Банка России Константина Корищенко, говорить о достаточной развитости отечественной финансовой системы все же пока не приходится. Свою точку зрения представитель ЦБ мотивировал тем, что рост капитализации российского рынка скорее связан не с внутренними причинами, а с внешней конъюнктурой. Вместе с тем, как отметил Корищенко, наша страна – наиболее интересный для инвесторов быстро развивающийся рынок. При этом, если раньше иностранных инвесторов, прежде всего, интересовали нефтяные активы, поскольку РФ рассматривалась исключительно в качестве нефтяной "дойной коровы", то к настоящему моменту стало модным говорить о некотором сдвиге в сознании западного капитала. "Теперь Россия воспринимается как некий актив, который может снизить риски и давать доход, который невозможно получить на других рынках", - пояснил зампред ЦБ.

Итак, рынок растет, но не благодаря режиму благоприятствования, а скорее вопреки существующим в российском законодательстве барьерам и препонам. Именно эту тему затронул в своем выступлении заместитель руководителя Федеральной службы по финансовым рынкам (ФСФР) Владислав Стрельцов. "Наболевшими" назвал он документы, касающиеся создания Центрального депозитария, функционирования инсайдеровского регулирования, проведения IPO и ряд других. Но здесь есть уже некоторые подвижки. По словам Стрельцова, на данный момент уже получены замечания, касающиеся закона о Центральном депозитарии, от ЦБ РФ, МЭРТ, "и сейчас мы ждем замечания от Минфина". В своем выступлении в рамках конференции заместитель директора Некоммерческого партнерства "Национальный депозитарный центр" (НДЦ) Эдди Астанин сказал, что "в краткосрочной перспективе стратегия развития НДЦ ориентирована на получение лицензии Центрального депозитария, но в среднесрочном и долгосрочном плане мы ставим перед собой более сложную задачу - сохранить и укрепить позицию Центрального депозитария на российском рынке ценных бумаг и интегрироваться в глобальную инфраструктуру фондовых рынков. Конкурентоспособность в условиях глобализации рынка мы рассматриваем как главную цель программы развития НДЦ. Поэтому мы поддерживаем в целом разработку государственной Стратегии развития финансового рынка и создание Центрального депозитария как одного из ключевых проектов этой стратегии". До конца года законопроект будет внесен в правительство. С весны 2007 года в России заработает закон о пруденциальном надзоре. Уже с ноября 2006 года ФСФР рассчитывает ввести отчетность по внебиржевым сделкам. Сейчас соответствующее положение находится на регистрации в Минфине. Положение вступит в силу через 10 дней после его официальной публикации. В соответствии с документом, участники рынка должны будут отчитываться по внебиржевым сделкам по формуле "Т+1" (в течение одного дня после совершения сделки), позднее (к весне 2007 года), как пояснил Стрельцов, предполагается ввести отчетность по внебиржевым сделкам в реальном времени ("T+0"). Для того чтобы повысить статус брокера, ФСФР предлагает расширить круг операций, которые может осуществлять брокер, в частности, разрешить совмещать брокерство и клиринг, создание фондов поддержания ликвидности. Существуют также предложения объединить на одной площадке деривативы и спотовые сделки, но к этой инициативе одинаково настороженно относятся и в ФСФР, и в Центробанке.

Значительное влияние на формирование российского фондового рынка оказал в свое время так называемый "вашингтонский консенсус" – рекомендации влиятельных финансовых организаций, политических органов и высококвалифицированных экономистов, данные ими в начале 90-х годов прошлого века. Решение Всемирного банка и Международного Валютного Фонда подчинить выделение своих займов принятию политики, руководствующейся вышеназванным консенсусом, послужило причиной проведенных экономических реформ в России, Украине и Болгарии. Суть идеи, проистекавшей из "вашингтонского консенсуса", состоит в том, что есть обязательные условия перехода от социализма к капитализму: демократизация в области политики, массовая приватизация и ценовые реформы. Как полагают в Институте фондового рынка и управления (ИФРУ), в результате проведения указанной политики Россия, Украина и Болгария показали наихудший результат, и мировое сообщество признает, что подобные программы, принятые "вашингтонскими экономистами" являются несостоятельными. О том, возможен ли переход в "пост-вашингтонское" состояние для российской экономики дискутировали участники конференции.

Представитель комитета по содействию внешнеэкономической деятельности Торгово-промышленной палаты РФ Сергей Глазьев указал на тот факт, что несмотря на абсурдность последствий "вашингтонского консенсуса", российское правительство до сих пор придерживается этой стратегии. Иллюстрацией тому является то, что единственным путем управления государственным имуществом на сегодняшний день, по-прежнему, является приватизация. Кроме того, свои обвинительные слова Глазьев подкрепил и примером антиинфляционных мер российского правительства, суть которых состоит в сокращении денежной базы. По его словам, объем валютных резервов на сегодняшний день уже в три раза превосходит объем денежной базы. "Нет в мире таких примеров, чтобы Центробанк занимался не выпуском денег, а их изъятием!" - воскликнул Глазьев и охарактеризовал уровень такой политики как уровень средневекового врача, все болезни лечившего кровопусканием. Сменивший его на трибуне Владимир Евстигнеев, председатель Научного совета Института сложных экономических систем, профессор Высшей школы экономики и Международного университета в Москве, считает порочным демократический принцип, положенный в основу "вашингтонского консенсуса". Суть его состоит в том, что суверенный регулятор выражает интересы массовых профучастников рынка. Владимир Евстигнеев предлагает сменить такое положение на принцип саморегуляции на основе коалиции крупнейших игроков и надзорного органа.

На общем оптимистичном фоне выделялось выступление председателя Комитета по собственности Государственной Думы РФ Виктора Плескачевского. Депутат говорил, скорее, о проблемах и противоречиях отечественного фондового рынка. По его словам, РЦБ нуждается в ослаблении регулятивной составляющей, которая приводит к огромным административным издержкам. Не последнюю роль играет и налоговая составляющая. "Системно налогообложением финансовых рынков не занимался никто", - указывает Плескачевский. В то время как должен, по его мнению, существовать специальный режим налогообложения в этой области. Еще один бич отечественного рынка – это существование возможности захвата предприятия, поскольку на рынке очень мал free float. "В России и владение 75% акций не является гарантией контроля над предприятием", - говорит депутат.

Казалось бы, на российском рынке ценных бумаг есть все: и рост оборотов, и бум IPO и совершенствование законодательной базы. Нет лишь одного – уверенности частного инвестора. А пока на фондовом рынке не все спокойно, россияне используют в качестве инвестиционного инструмента не ценные бумаги, а, например, квартиры в Москве.

В нашем рейтинге событий произошли изменения.

Рейтинг событий, влияющих на Российский рынок

Событие	Рейтинг	Прогноз
МАКРОЭКОНОМИКА
Общая ситуация на мировых фондовых рынках	B
Макроэкономическая ситуация в CША	C (C)
Макроэкономическая ситуация в России	C (C)
ПОЛИТИКА
Фрадков предлагает Кудрину обосновать планы расширения штата казначейства на 5 тыс. человек	C
СЫРЬЕВЫЕ РЫНКИ
Уровень мировых цен на нефть	B
Уровень мировых цен на металлы	C
ОТРАСЛЕВЫЕ И КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ
На аукцион по продаже 25% акций ОАО "Апраксин двор" не было подано ни одной заявки	C
ОАО "НЛМК" и Duferco хотят создать совместное предприятие	D
ОАО "ЛУКОЙЛ" фокусирует свою стратегию развития на газе на ожиданиях роста цены в 2007 году почти в 2 раза	C
ФАС рассмотрит дело операторов "большой тройки" по межоператорским тарифам	C

ПРИМЕЧАНИЕ: В столбце 2 в скобках указан рейтинг события, присвоенный ему в прошлом прогнозе. В столбце 3 указано знак влияние события на рынок.
Наиболее сильное влияние на рынок оказывают события с рейтингом А, события имеющие рейтинг D по нашей шкале оказывают слабое влияние.

Инвестиционный фон - нейтральный