Фонд Utilities Select Sector SPDR - виден свет в конце тоннеля
Последние 12 месяцев коммунальный сектор был явным аутсайдером на фондовом рынке США, когда внимание инвесторов было приковано к стремительно растущим бумагам технологического сектора. Тем не менее есть основания полагать, что смягчение монетарной политики, а также возврат инвесторов в защитные истории сделает 2024 г. более позитивным для The Utilities Select Sector SPDR Fund. В долгосрочной перспективе росту ETF будет благоприятствовать развитие «зеленой» энергетики в США.
На данный момент наша целевая цена для The Utilities Select Sector SPDR Fund равна $ 70, что соответствует рейтингу «Держать». Апсайд составляет 8%.
Мы использовали консенсусные целевые цены акций компаний - представителей ETF в Reuters для оценки потенциала The Utilities Select Sector SPDR Fund. Целевая цена ETF, по нашим оценкам, равна $ 70, что без учета дивидендов соответствует потенциалу роста на 8%. С учетом дивидендов потенциал роста (TSR) равен 12%.
The Utilities Select Sector SPDR Fund - инвестиционный фонд открытого типа, который включает в себя ведущие американские коммунальные компании, занимающиеся поставками электроэнергии, газа, воды и пара.
В состав портфеля ETF входит 30 акций. В топ-5 входят компании NextEra Energy (13,5%), Southern (8,0%), Duke Energy (7,7%), Constellation Energy (6,1%) и American Electric Power Company (4,6%).
| XLU | Держать |
|---|---|
| 12М целевая цена | $ 70 |
| Текущая цена | $ 65 |
| Потенциал роста | 8% |
| ISIN | US81369Y8865 |
| CUSIP | 81369Y886 |
| Биржа | NYSE Arca |
| Капитализация, млрд $ | 12,3 |
| Количество акций, млн | 187,1 |
| Управляющая компания | SSGA Funds Management |
| Дата создания | 16.12.1998 |
| Плата за управление | 0,09% |
| Отслеживаемый индекс | Utilities Select Sector Index |
| Доходность | |
| 1D | 0,55% |
| 1W | 0,90% |
| 1M | 2,93% |
| 3M | 2,31% |
| 6M | 12,52% |
| 1Y | -5,34% |
| Ведущие компании ETF | |
| NextEra Energy | 13,5% |
| Southern | 8,0% |
| Duke Energy | 7,7% |
| Constellation Energy | 6,1% |
| American Electric Power | 4,6% |
Драйвером роста в 2024 г. может стать начало цикла снижения ключевой ставки ФРС США. С одной стороны, снижение стоимости заимствований облегчит долговую нагрузку и позволит представителям фонда улучшить финансовые показатели. В то же время после снижения ключевой ставки и доходностей гособлигаций США можно ожидать возвращения консервативных инвесторов в дивидендные истории американского коммунального сектора.
Энергетический переход в США - основной долгосрочный фактор роста. Многие компании — представители фонда являются главными бенефициарами развития «зеленой» энергетики США. Лидер в этом направлении — NextEra Energy — планирует увеличить мощности возобновляемых источников энергии (ВИЭ) в портфеле на 33–42 ГВт уже к 2026 г. Duke Energy планирует выделить около четверти от своей инвестиционной программы ($ 73 млрд ) на развитие ВИЭ. Благоприятным фоном для этого выступает поддержка энергоперехода властями США, в том числе в рамках Inflation Reduction Act.
Главными рисками для коммунального сектора остаются монетарная политика ФРС и политическая ситуация в США. Если ФРС США сохранит приверженность политике higher-for-longer в области ключевых ставок, процентные расходы продолжат оказывать негативное влияние на результаты представителей ETF. Кроме того, аналитики опасаются возможного ослабления поддержки «зеленой» энергетики в случае победы Д. Трампа на президентских выборах в США. Наконец, эскалация торговых противоречий между США и КНР может негативно повлиять на реализацию ВИЭ-проектов из-за перебоев с поставками китайских комплектующих.
Описание ETF
The Utilities Select Sector SPDR Fund инвестиционный фонд открытого типа, отслеживающий индекс Utilities Select Sector Index, который, в свою очередь, преимущественно включает ведущие американские коммунальные компании, занимающиеся поставками электроэнергии, газа, воды и пара. Фонд запущен 16 декабря 1998 года. В состав портфеля ETF входят 30 акций компаний из США. Фонд находится под управлением холдинга SSGA Funds Management, текущая комиссия за управление — 0,09%. Стоимость чистых активов на 06.04.2024 составляет около $ 12,1 млрд, количество акций в обращении — 185,52 млн. Пятерку компаний с наибольшими долями в ETF составляют NextEra Energy (13,5%), Southern (8,0%), Duke Energy (7,7%), Constellation Energy (6,1%) и American Electric Power (4,6%).
В отраслевом разрезе большая часть компаний фонда работает в секторе электроэнергетики (66%), а около 28% предоставляет смешанные коммунальные услуги.
The Utilities Select Sector SPDR Fund: отраслевая структура
Последние 12 месяцев были не самыми удачными для акций коммунального сектора США. Динамика стоимости The Utilities Select Sector SPDR Fund (-5,3%) значительно отстала от динамики американского индекса широкого рынка S&P 500, который за это время подрос на 26,8%.
The Utilities Select Sector SPDR Fund: ребазированная динамика
Дивидендная политика
Коммунальные компании США характеризуются стабильной выплатой дивидендов. В связи с этим за последние 6 лет размер дивидендов The Utilities Select Sector SPDR Fund постепенно рос, а средняя дивидендная доходность превышала 3%. Мы ожидаем, что в ближайшие годы дивдоходность ETF сохранится на данных уровнях.
The Utilities Select Sector SPDR Fund: динамика дивидендов ($)
Перспективы отрасли
Рост тарифов на электроэнергию помогает американским коммунальным компаниям компенсировать издержки. По некоторым оценкам, за последние 5 лет квитанции об оплате электроэнергии американцев выросли в среднем на 25%. Коммунальные компании намерены увеличивать цены и дальше. На конец 2023 года на этапе согласования с регуляторами находилось потенциальное совокупное повышение тарифов еще на $ 25 млрд.
В 2024 году сети электропередачи в США продолжат расширяться. По данным консалтинговой фирмы Grid Strategies, в США насчитывается 36 готовых к реализации проектов высоковольтных линий электропередачи (ЛЭП), которые могут подключить к сети около 187 ГВт (ВИЭ). В 2023 году наблюдался значительный прогресс в строительстве крупных ЛЭП, таких как TransWest Express, SunZia и Grain Belt Express. Способствовать расширению сетей будет государственная поддержка: министерство энергетики (DOE) США готово выделить около $ 26 млрд на модернизацию сетей, повышение их надежности и устойчивости. В рамках этой инициативы в октябре 2023 года DOE объявило о переговорах по выделению до $ 1,3 млрд для покупки мощностей на трех проектах по строительству ЛЭП в шести штатах.
Переход на «зеленую» энергетику набирает обороты. Президент Байден поставил задачу достичь к 2030 году снижения углеродных выбросов не менее чем на 50% от уровней 2005 года. Крупнейшие компании США, включая Apple, Microsoft и Amazon, настроены еще более амбициозно и намерены полностью перейти на ВИЭ уже к 2025 году. Развитию «зеленой» энергетики в США призван поспособствовать Inflation Reduction Act, в рамках которого энергетические компании, развивающие ВИЭ, наделяются налоговыми бонусами. Данные меры уже дают плоды: объемы энергетических хранилищ в США только за три квартала 2023 года увеличились на 13,5 МВт против роста на 12,0 МВт за весь 2022 год. Энергохранилища играют важную роль в развитии зеленой «энергетики», позволяя сглаживать неравномерность производства энергии ветряными и солнечными электростанциями.
Электроэнергетический сектор США ожидает значительного роста спроса на электроэнергию в ближайшие годы. Согласно исследованию Deloitte, благодаря росту продаж электромобилей, совокупные среднегодовые темпы роста спроса (CAGR) на электроэнергию в транспортной отрасли составят 16–36% в ближайшее десятилетие. Темпы электрификации в других секторах экономики будут более скромными: CAGR в строительной отрасли составит 0,5–0,9%, а в промышленной — 0–0,6%. С другой стороны, рост спроса на электроэнергию ожидается и за счет увеличения числа центров обработки данных, которые уже в 2022 году были ответственны за 2% совокупного спроса.
Прогнозируемое потребление электроэнергии в США в период с 2022 по 2050 г., ТВт⋅ч
Начало цикла снижения ключевой ставки ФРС США положительно повлияет на финансовые показатели коммунальных компаний. С одной стороны, снижение стоимости заимствований облегчит долговую нагрузку и позволит представителям фонда улучшить финансовые показатели. В то же время после снижения ключевой ставки и доходностей гособлигаций США можно ожидать возвращения консервативных инвесторов в дивидендные истории американского коммунального сектора.
Риски отрасли
Ключевая ставка ФРС США, скорее всего, будет снижаться медленно. Относительно высокий экономический рост и сохранение опасений по поводу инфляции вынуждают ФРС не торопиться со снижением ключевой ставки. Для коммунальных компаний с высоким уровнем долговой нагрузки — это плохие новости, поскольку возросшие процентные расходы будут продолжать давить на показатели прибыли и снижать свободный денежный поток. Даже с учетом роста тарифов на электроэнергию полностью компенсировать возросшие издержки будет непросто, и многие представители ETF должны будут проявить находчивость в поисках альтернативных источников финансирования.
Модернизация электросетей и переход на ВИЭ требует от компаний рекордных капитальных затрат. По оценкам Deloitte, CapEx крупнейших электроэнергетических компаний США достиг $ 171 млрд в 2023 году. Инвестиционные программы направлены в том числе на модернизацию и подготовку сетей к росту спроса, расширению мощностей ВИЭ, а также на защиту сетей от экстремальных погодных условий. Учитывая амбициозные планы компаний — представителей ETF, мы ожидаем, что их капитальные затраты останутся на высоком уровне и в 2024 год данный фактор в сочетании с по-прежнему высокими процентными ставками в американской экономике будет оказывать давление на финансовые результаты энергетиков.
Исторические и прогнозные капитальные затраты электроэнергетических компаний США, млрд $
Климатические риски продолжают усиливаться. Согласно отчету Всемирной метеорологической организации (ВМО), 2023 год был самым жарким с начала наблюдений, и эксперты прогнозируют, что погодные условия на планете будут становиться все более экстремальными в ближайшие годы. Данный тренд прямым образом влияет на электроэнергетическую отрасль США: засухи приводят к снижению производительности, а также увеличивают затраты на охлаждение реакторов АЭС. С другой стороны, издержки от жаркой погоды частично компенсируются повышенным энергопотреблением от кондиционеров.
Смена власти в Белом доме может ослабить поддержку «зеленой» энергетики. Согласно последним опросам, шансы экс-президента США Д. Трампа одержать победу на осенних выборах немного превышают шансы его соперника — Д. Байдена. Многие эксперты опасаются, что возвращение Трампа может оказать негативное влияние на декарбонизацию американской экономики. Под ударом могут оказаться как налоговые бонусы в рамках Inflation Reduction Act, так и ряд инициатив по поддержке производства электромобилей.
Ведущие компании портфеля ETF
NextEra Energy (NYSE: NEE)
Рейтинг ФГ «Финам» — «Покупать» с целевой ценой $ 79 (апсайд 21%).
NextEra Energy — крупнейшая по рыночной стоимости коммунальная компания в США, один из ведущих мировых операторов возобновляемой энергетики. Активное наращивание мощностей ВИЭ, бонусы от Inflation Reduction Act, экономический рост во Флориде, а также развитие технологий водородной энергетики являются основными драйверами роста в среднесрочной перспективе. Доходы подразделения возобновляемой энергетики NEER растут впечатляющими темпами и в 2023 году составили $ 9,6 млрд (+160% г/г). Компания сохраняет прогноз по росту скорректированного EPS на 6–8% на три ближайших года с выходом на диапазон $ 3,63–4,00 в 2026 году.
NextEra Energy: ключевые исторические и прогнозные финансовые показатели, млрд $
| Показатель | 2021 | 2022 | 2023 | 2024П | 2025П | 2026П |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Выручка | 17,1 | 21,0 | 28,1 | 27,2 | 29,3 | 31,7 |
| EBITDA | 7,1 | 8,5 | 15,4 | 14,7 | 16,1 | 17,4 |
| EBIT | 2,9 | 4,1 | 10,2 | 9,6 | 10,5 | 11,0 |
| Чистая прибыль | 3,6 | 4,1 | 7,3 | 6,6 | 7,5 | 8,0 |
| EPS, $ | 1,81 | 2,10 | 3,60 | 3,33 | 3,65 | 3,87 |
| DPS, $ | 1,54 | 1,70 | 1,87 | 2,06 | 2,26 | 2,45 |
| Чистый долг | 54,4 | 63,6 | 70,5 | 66,8 | 74,6 | 31,6 |
| Операционный денежный поток | 7,6 | 8,3 | 11,3 | 13,1 | 14,8 | 15,7 |
| Свободный денежный поток | -8,2 | -10,8 | -13,6 | -9,5 | -5,9 | -5,6 |
Источник: Reuters, расчеты ФГ «Финам».
Southern (NYSE: SO)
Рейтинг ФГ «Финам» — «Держать» с целевой ценой $ 72 (апсайд 3%).
Southern Company — один из крупнейших в США коммунальных холдингов, оказывающий услуги по обеспечению потребителей электроэнергией и газом. Компания обслуживает около 9 млн клиентов на территории общей площадью 300 тыс. кв. км. Чистая прибыль компании за 2023 год выросла на 12,8% г/г, а прибыль на акцию составила $ 3,64 против $ 3,28 в 2022 году. Рост показателей обеспечило увеличение доходов от реализации коммунальных услуг и снижение нетопливных операционных расходов. Значительным достижением стал ввод в эксплуатацию третьего энергоблока на АЭС «Вогтль» — первого заново сконструированного ядерного реактора в США за последние 30 лет.
Southern: ключевые исторические и прогнозные финансовые показатели, млрд $
| Показатель | 2021 | 2022 | 2023 | 2024П | 2025П | 2026П |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Выручка | 23,1 | 29,3 | 25,2 | 27,0 | 28,1 | 28,9 |
| EBITDA | 9,2 | 9,9 | 10,3 | 11,5 | 12,4 | 13,1 |
| EBIT | 5,3 | 5,8 | 5,8 | 7,0 | 7,6 | 8,4 |
| Чистая прибыль | 3,6 | 3,9 | 4,0 | 4,4 | 4,8 | 5,1 |
| EPS, $ | 3,41 | 3,60 | 3,64 | 4,01 | 4,34 | 4,61 |
| DPS, $ | 2,62 | 2,70 | 2,80 | 2,87 | 2,98 | 3,06 |
| Чистый долг | 51,9 | 55,2 | 61,3 | 65,0 | 67,6 | 67,6 |
| Операционный денежный поток | 6,2 | 7,5 | 7,5 | 9,9 | 10,0 | 10,3 |
| Свободный денежный поток | -1,1 | -1,2 | -1,5 | 0,9 | 1,1 | 1,1 |
Источник: Reuters, расчеты ФГ «Финам».
Duke Energy (NYSE: DUK)
Рейтинг ФГ «Финам» — «Покупать» с целевой ценой $ 112 (апсайд 17 %).
Duke Energy — американский вертикально интегрированный электроэнергетический холдинг. Компания обладает более чем 50 тыс. МВт электроэнергетических мощностей и обслуживает около 8,2 млн потребителей. Результаты компании за 2023 год оказались неплохими, хотя и не дотянули до ожиданий рынка: выручка увеличилась на 1% г/г, EBITDA — на 7,1% г/г, чистая прибыль — на 11,4% г/г, а показатель чистой прибыли на акцию (EPS) достиг $ 5,56 (+5,5% г/г). Драйверами роста в ближайшие годы станет дальнейшая индексация тарифов, а также рост числа потребителей. Дивидендная доходность компании остается на привлекательном уровне в 4,25% против 3,75% в среднем по сектору. В то же время из-за масштабной инвестиционной программы ($ 73 млрд на следующие 5 лет) менеджмент планирует снизить норму дивидендных выплат с текущих 73% до 60–70%.
Duke Energy: ключевые исторические и прогнозные финансовые показатели, млрд $
| Показатель | 2021 | 2022 | 2023 | 2024П | 2025П | 2026П |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Выручка | 25,0 | 28,8 | 29,0 | 30,0 | 30,1 | 31,8 |
| EBITDA | 10,7 | 12,4 | 13,3 | 13,7 | 14,9 | 16,1 |
| EBIT | 5,7 | 6,7 | 7,3 | 8,4 | 8,9 | 9,3 |
| Чистая прибыль | 4,0 | 4,1 | 4,3 | 4,6 | 4,9 | 5,2 |
| EPS, $ | 5,24 | 5,27 | 5,56 | 5,97 | 6,33 | 6,72 |
| DPS, $ | 3,9 | 4,0 | 4,1 | 4,2 | 4,3 | 4,5 |
| Чистый долг | 66,8 | 74,8 | 79,3 | 81,3 | 86,5 | 91,1 |
| Операционный денежный поток | 8,3 | 5,9 | 9,8 | 11,2 | 11,1 | 11,5 |
| Свободный денежный поток | -1,4 | -5,4 | -2,4 | -1,0 | -1,6 | -1,3 |
Источник: Reuters, расчеты ФГ «Финам».
Оценка
Для оценки потенциала The Utilities Select Sector SPDR Fund мы воспользовались медианными целевыми ценами бумаг компаний — представителей фонда. Без учета дивидендов целевая цена составляет $ 70 с потенциалом роста на 8% от текущих уровней. Исходя из этого, мы сохраняем рейтинг фонда «Держать». С учетом дивидендной доходности потенциал роста — 12%.
The Utilities Select Sector SPDR Fund: оценка потенциала
| Компания | Вес в ETF, % | Цена акций, $ | Целевая цена, $ | Потенциал, % | Взвешенный потенциал | P/E 2024П |
|---|---|---|---|---|---|---|
| NextEra Energy | 13,5 | 64,9 | 70,8 | 9,1% | 1,2% | 19,05 |
| Southern | 8,0 | 70,1 | 76,0 | 8,5% | 0,7% | 17,48 |
| Duke Energy | 7,7 | 96,3 | 101,0 | 4,9% | 0,4% | 16,13 |
| Constellation Energy | 6,1 | 192,0 | 193,0 | 0,5% | 0,0% | 25,22 |
| American Electric Power Company | 4,6 | 84,3 | 87,5 | 3,8% | 0,2% | 15,09 |
| Sempra | 4,6 | 70,8 | 83,0 | 17,3% | 0,8% | 14,73 |
| Dominion Energy | 4,2 | 48,8 | 50,0 | 2,5% | 0,1% | 17,34 |
| Exelon | 3,8 | 37,8 | 39,0 | 3,2% | 0,1% | 15,48 |
| PG&E | 3,7 | 16,8 | 20,0 | 19,0% | 0,7% | 12,42 |
| Public Service Enterprise Group | 3,4 | 66,8 | 68,0 | 1,8% | 0,1% | 18,20 |
| Consolidated Edison | 3,2 | 90,6 | 92,0 | 1,5% | 0,0% | 17,05 |
| Xcel Energy | 3,0 | 54,1 | 64,0 | 18,3% | 0,6% | 15,17 |
| Edison International | 2,8 | 70,7 | 76,9 | 8,8% | 0,2% | 14,30 |
| WEC Energy Group | 2,7 | 81,3 | 88,0 | 8,2% | 0,2% | 16,72 |
| American Water Works Company | 2,4 | 120,0 | 135,0 | 12,5% | 0,3% | 22,87 |
| DTE Energy | 2,4 | 109,5 | 117,0 | 6,8% | 0,2% | 16,39 |
| Entegry | 2,3 | 105,8 | 112,5 | 6,4% | 0,1% | 14,68 |
| EVERSOURCE ENERGY ORD | 2,1 | 59,5 | 64,0 | 7,6% | 0,2% | 13,07 |
| PPL | 2,1 | 27,4 | 29,4 | 7,4% | 0,2% | 16,09 |
| FistEnergy | 2,1 | 38,4 | 41,0 | 6,9% | 0,1% | 14,23 |
| Ameren | 2,0 | 73,3 | 77,0 | 5,0% | 0,1% | 15,91 |
| CenterPoint Energy | 1,8 | 28,2 | 31,0 | 9,9% | 0,2% | 17,39 |
| Atmos Energy | 1,8 | 116,3 | 121,6 | 4,5% | 0,1% | 17,59 |
| CMS Energy | 1,8 | 59,1 | 64,0 | 8,3% | 0,2% | 17,69 |
| NRG Energy | 1,6 | 73,8 | 59,0 | -20,1% | -0,3% | 13,03 |
| Alliant Energy | 1,3 | 49,5 | 53,0 | 7,2% | 0,1% | 16,20 |
| Evegry | 1,3 | 52,8 | 55,9 | 6,0% | 0,1% | 13,76 |
| AES | 1,2 | 18,3 | 22,3 | 21,9% | 0,3% | 9,58 |
| NiSource | 1,2 | 27,5 | 30,0 | 9,3% | 0,1% | 15,80 |
| Pinnacle West Capital | 0,9 | 74,1 | 75,0 | 1,2% | 0,0% | 15,96 |
| Итого | 7,2% |
Источник: Reuters, расчеты ФГ "Финам"
По консенсусным оценкам аналитиков, лишь 1 бумага из 30 на данный момент имеет потенциал снижения — NRG Energy. При этом акции таких компаний, как Sempra, PG&E, Xcel Energy и AES, являются наиболее недооцененными и могут продемонстрировать рост на более чем 15%. Наконец, аналитики ожидают, что топ-3 тяжеловеса ETF — NextEra Energy, Southern и Duke Energy — вырастут на 5% и более.
Технический анализ
На дневном графике XLU можно увидеть, что инструменту удалось переломить долгосрочный понижательный тренд, который наблюдался с осени 2022 года. С середины февраля XLU сформировал тренд роста и сейчас близок к достижению локальных максимумов. Кроме того, ETF тестирует важный уровень сопротивления на отметке около $ 65, после пробития которого откроется путь до $ 70.
Узнайте, как самостоятельно определить и использовать ретесты пробитых уровней поддержек и сопротивлений. Посетите онлайн-курс «Практический трейдинг», старт новой группы каждую среду."
* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 11.04.2024.
*Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.