Фонд по рецептам Баффетта. Как заработать на недооцененных компаниях?

Какое имя первым приходит в голову, если вас просят назвать легендарного инвестора? Уоррен Баффетт. «Оракул из Омахи» заработал состояние в размере $150 млрд, десятилетиями придерживаясь своей стратегии стоимостного инвестирования (value investing). Суть ее заключается в поиске и покупке акций недооцененных компаний с сильными фундаментальными показателями. За счет подхода Баффетта его компания Berkshire Hathaway принесла акционерам среднегодовую доходность более 20% с 1965 года, вдвое превысив доходность индекса S&P 500.

Принципами Баффетта вдохновляются множество инвесторов по всему миру, в том числе и в России. Однако повторить его подход непросто: это требует глубокого анализа, понимания специфики работы выбранных компаний и тщательной оценки их перспектив. С «Финамом» теперь есть возможность инвестировать по принципам стоимостного инвестирования, переложив аналитическую работу на команду управляющих. С 18 июня на Мосбирже начал торговаться биржевой фонд «Финам Активное Управление» – он вкладывается в недооцененные компании на основе фундаментального анализа. Для покупки паев этого фонда не требуется статус «квала», а порог входа составляет всего 10 рублей.

Как именно работает стратегия стоимостного инвестирования и как с помощью нового БПИФ ее можно применить на российском рынке? Finam.ru подготовил обзор.

На чем основана стратегия Баффетта

Инвестиционная стратегия Уоррена Баффетта оставалась относительно стабильной на протяжении десятилетий, она основана на принципе долгосрочного стоимостного (ценностного) инвестирования. Это принцип покупки недооцененных компаний с сильными фундаментальными показателями и удержания их в долгосрочной перспективе. В начальный период своей деятельности Баффетт сформировал и модернизировал эту стратегию, сфокусировавшись на качественных предприятиях с устойчивыми конкурентными преимуществами (или «рыночными барьерами»): это сильный бренд, высокие барьеры для входа на рынок или большая и лояльная клиентская база. Баффетт сделал вывод, что лучше платить справедливую цену, оставляющую «запас прочности», за качественный бизнес, чем покупать рискованные активы по дешевке.

Стоимость компании Баффетт оценивает по нескольким показателям, в том числе анализирует активы компании за вычетом обязательств и коэффициент цена/прибыль. Он рассматривает стабильную прибыльность компании с течением времени, а не только ее недавние результаты. Баффетт стремится покупать акции со значительной скидкой (часто 20-30%) по сравнению с рассчитанной им внутренней стоимостью. Это обеспечивает защиту от ошибок в оценке или неожиданных спадов на рынке.

Легендарный инвестор предпочитает компании, которые получают стабильную, предсказуемую прибыль на протяжении многих лет и не имеют большой задолженности. Также он ищет компании с высокой рентабельностью собственного капитала, как правило, 15% или более.

Важным фактором для него являются конкурентные преимущества («барьеры»). Они оцениваются, исходя из силы и узнаваемости брендов, действия «сетевого эффекта» (для компаний, которые становятся более ценными по мере роста). Среди других возможных преимуществ – возможность компании производить товары или услуги дешевле конкурентов, а также высокие затраты клиентов в случае их перехода к конкурентам.

Кроме того, Баффетт исходит из принципов долгосрочного инвестирования. Он не стремится быстро заработать деньги, а предпочитает, найдя качественную компанию по выгодной цене, держать ее акции в течение многих лет. Такой подход минимизирует транзакционные издержки и налоговые обязательства.

Подход Баффетта также предполагает, что не стоит придавать значение локальным рыночным колебаниям. Он не паникует, когда фондовый рынок краткосрочно колеблется, а использует спады рынка как возможности для покупки отличных компаний. Инвестор считает, что необходимо следовать своим принципам, даже когда другие проявляют чрезмерный оптимизм или пессимизм в отношении рынка.

Еще один важный принцип – придерживаться того, что знаешь. Баффетт инвестирует только в те компании, специфику работы которых хорошо понимает. Так, он избегает инвестиций в сложные технологические компании, если не понимает, как они работают. Важным при этом остается непрерывное обучение: по мнению Баффетта, необходимо постоянно читать и изучать информацию о компаниях и отраслях.

Помимо прочего, большое значение при выборе компаний инвестор придает их управленческой команде. Баффетт ищет честных, компетентных лидеров, которые принимают решения, приносящие пользу акционерам. Также важно, чтобы они открыто признавали свои ошибки и были сосредоточены на создании долгосрочной ценности.

Баффетт избегает спекулятивных или высокорискованных инвестиций и при этом концентрирует вложения в своих лучших идеях. Он предпочитает не использовать заемные средства для инвестиций, снижая риск вынужденных продаж во время рыночных спадов.

В целом Баффетту удалось выработать подход, который оставался успешным на протяжении нескольких десятилетий и обеспечил ему репутацию одного из величайших инвесторов всех времен. Баффетт занимал должность руководителя Berkshire Hathaway до 95-летнего возраста, с начала текущего года передав бразды правления выбранному им преемнику Грегу Абелю.

Как новый БПИФ «Финама» использует «рецепты» Баффетта

Стратегия нового БПИФ «Финам Активное Управление», который начал торговаться на Мосбирже 18 июня, использует отдельные принципы стоимостного инвестирования, популяризированные Уорреном Баффеттом, однако не копирует его инвестиционный подход.

Работа фонда учитывает тот факт, что рынок в отдельных случаях может недооценивать компании с потенциалом роста в силу различных страхов инвесторов или локальных факторов, приводящих к снижению цен. Фонд инвестирует в такие недооцененные активы и удерживает до момента, когда рынок «осознает» их реальную стоимость. БПИФ стремится обогнать рынок (индекс IMOEX) на горизонте 3-5 лет. Потенциальная ожидаемая среднегодовая доходность – до 30%.

Фондом управляет команда экспертов УК «Финам Менеджмент». Решения они принимают не на основе краткосрочных движений цены и графиков, а на основе фундаментальной оценки реальной стоимости и качества бизнеса. При этом фонд фокусируется на компаниях, имеющих потенциальные катализаторы роста: это может быть быстрый рост бизнеса, корпоративные изменения, выход компании на новые рынки или запуск новых продуктов, выплата дивидендов или обратный выкуп акций компанией (buyback).

Такой подход актуален в текущих условиях высокой волатильности и геополитической неопределенности: рынок часто переоценивает риски и недооценивает реальный потенциал качественных компаний.

Система управления рисками включает диверсификацию по классам активов: инвестиции БПИФ предполагают гибкое распределение между акциями, облигациями, фондами и использование фьючерсов. Также предусмотрена диверсификация и по различным секторам экономики, ограничение доли одного сектора для защиты от отраслевых кризисов. Установлены лимиты на максимальную долю одной бумаги/эмитента в портфеле. В периоды рыночной турбулентности управляющие могут использовать рыночно-нейтральные конструкции до 40% от стоимости чистых активов (СЧА) фонда. Это частично снижает зависимость портфеля от общерыночных движений и может способствовать улучшению соотношения риска и потенциальной доходности.

Фонд предлагает фокус на фундаментальную недооценку вместо следования за трендом. Его принципы включают активное управление, ежедневный мониторинг позиций и поиск бумаг с катализаторами роста вместо индексного копирования.

Как принимаются решения

Процесс принятия решение включает четыре этапа. Первый из них – сравнительный анализ: активный поиск бумаг, мультипликаторы или показатели которых (P/E, P/B, EV/EBITDA, ROE и другие) или ожидаемые темпы роста выглядят привлекательно на фоне прямых конкурентов или сектора в целом. Кроме того, внимание акцентируется на бумагах с ожидаемыми корпоративными событиями, которые могут привести к рыночным движениям. При отборе учитываются экспертные ожидания: консенсус-прогнозы аналитиков, мнения отраслевых экспертов и ключевых инвесторов.

Второй шаг – фундаментальный анализ. На этом этапе управляющие изучают финансовую отчетность намеченной компании. Выявляют тенденции, оценивают качество прибыли и эффективность капитала. Также эксперты строят сценарные модели для компании с учетом макроэкономических факторов, регуляторных и других рисков. Учитывается качество бизнес-модели, конкурентные преимущества, финансовое здоровье, качество корпоративного управления.

На третьем этапе непосредственно принимается решение о покупке. Бумага включается в портфель, если ее текущая рыночная цена ниже расчетной внутренней стоимости. Одновременно должен иметься инвестиционный тезис, объясняющий причины недооценки и то, как она может быть устранена рынком.

Четвертый этап - мониторинг и решение о продаже. Продажа происходит, если цена достигла справедливой стоимости или превысила ее. Также продажа возможна, если ухудшились фундаментальные предпосылки для роста или появились более привлекательные возможности с лучшим соотношением риска и доходности. Управляющие не используют механические стоп-лоссы, которые часто фиксируют убытки на краткосрочных паниках.

Кому подойдет фонд?

Новый БПИФ может быть интересен инвесторам, которые ищут альтернативу пассивным ETF, повторяющим индекс. Также он подойдет тем, кто не имеет времени или экспертизы для самостоятельного отбора акций и предпочитает делегировать управление активами профессионалам. Кроме того, его имеет смысл рассмотреть инвесторам с горизонтом вложений от 3 лет.

В чем преимущества и риски

БПИФ «Финам Активное Управление» дает доступ к профессиональному отбору активов, не требуя при этом времени на анализ от инвестора. БПИФ обеспечивает налоговые выгоды за счёт отсутствия налогообложения операций внутри фонда: отсутствуют налоги на дивиденды и купоны, поступающие в фонд. Если не продавать паи более 3 лет, будет работать льгота длительного владения.

Инвестировать в фонд можно без статуса «квала». Паи обращаются на бирже в первом котировальном списке, что обеспечивает возможность их покупки и продажи в режиме торговой сессии. Возможны вложения небольших сумм – от 10 рублей.

Среди рисков стоит иметь в виду высокую зависимость результатов фонда от качества фундаментальной оценки: ошибка в оценке внутренней стоимости может привести к систематическим убыткам. Также стоит обратить внимание на отсутствие стоп-лоссов, что может оказаться как преимуществом, так и риском.

Комиссия за управление фондом составляет 2% в год от среднегодовой стоимости чистых активов, она списывается ежемесячно. При покупке/продаже паев фонда на счете в «Финаме» брокерская комиссия отсутствует (кроме комиссии за урегулирование в размере 0,03%).

Торговый код нового фонда – FMSA. Операции с паями могут проводиться в торговые дни в рамках основной сессии Мосбиржи, совершение сделок в выходные и праздничные дни не предусмотрено.

Финансовые операции сопряжены с риском и могут привести к потере средств. Доходность не гарантируется.

Услуги по управлению инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами оказывает ООО «УК Финам Менеджмент». До совершения сделок ознакомьтесь с правилами доверительного управления и информацией на сайте.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Материал носит информационный характер, не является предложением упомянутых инструментов.