ФНБ - насколько прочен запас ликвидности

В контексте проекта федерального бюджета на 2025-27 гг интересной выглядит прогнозная динамика ФНБ.

В связи с возвратом Минфина к бюджетному правилу с 2024 года стоило ожидать взнос в ФНБ в размере дополнительных нефтегазовых доходов (822 млрд руб.), полученных годом ранее. Однако план пополнения ФНБ в 2024 году стартовал с 334 млрд руб. в ФЗ-540 и «сжался» до 45 млрд руб. в проекте бюджета на 25-27 гг.

Планы по расходованию ФНБ в 2024 году не изменились – 1.3 трлн руб. В итоге остаток ФНБ запланирован на конец года в размере 11.06 трлн руб. (в т.ч. неликвидные финансовые активы 7.36 трлн). На 1 ноября ФНБ составил 12.73 трлн руб. (7.3 трлн руб.).

Планы по инвестированию 880 млрд руб. в 2024 году (в январе-сентябре реализовано ~450 млрд руб.) могут довести размер неликвидной части до 7.68 трлн руб.*, снизив остаток ликвидных средств до 3.52 трлн руб.

Прогноз не вызывает опасений при реализации базового сценария Минфина и пополнении ФНБ на 1.3-1.8 трлн руб. ежегодно в 25-27 гг. Однако в нашем сценарии умеренного шока в 2025 году падение цены российской нефти до $50/барр. потребует изъятие из ФНБ ~1.8 трлн руб. для покрытия дефицита бюджета, что снизит стабилизационную мощность института ФНБ.

Мы полагаем, что нагрузка на ФНБ остается высокой вопреки планам его пополнения в 2025-27 гг. Источником нагрузки является почти полный отказ от пополнения ФНБ в 2024 году (по итогам 2023 года), а также инвестирование ликвидных средств фонда без оглядки на стрессовые сценарии будущих периодов.

* Без допуска ошибки в пределах 0.3 трлн руб. на случай курсовой и стоимостной переоценки