Fix Price - вредный разбор компании
Продолжаю рассматривать компанию Fix Price на предмет инвестиционной привлекательности. А то на каждом углу кричат - «покупай», а мы то в нашем блоге инвесторы вредные, придирчивые.
Выпуск отчетности на нашем рынке – это уже позитивный фактор. Однако, как можем заметить, котировки компании после выхода отчетности не показали серьезных бычьих настроений. Это повышает интерес к отчету, так-как операционные показатели выглядели хорошо, а к финансовым инвесторы остались равнодушны.
Рост выручки на 20,5% г/г за 12 мес мы видели и по операционному отчету. Этот позитив, вероятно, уже был в ценах. EBITDA увеличилась на 22,7% г/г до 54,2 млрд, рентабельность по EBITDA достигла рекордных 19,5%. Операционная прибыль выросла на 27% до 41 млрд, а операционная маржинальность увеличилась до 14,8%. Чистая прибыль за год составила 21,4 млрд. (P/E=14).
Что же тут может не понравиться? Рекордная эффективность! Но не все так просто. Большая часть продукции ритейла приобретается за валюту, а продается за рубли. В начале 2022 года, после февральских событий, на общей волне роста цен и курса валюты сеть также перешла к повышению цен.
В 4 квартале маржинальность начинает сужаться при возобновлении ослабления рубля. Рентабельность по EBITDA и операционная маржинальность снизились на 20 и 14 базисных пунктов г/г соответственно. Если закладывать сценарий, что по валюте тренд продолжится и рубль будет постепенно девальвироваться, то для бизнеса Fix Price это будет отрицательным моментом.
Также стоит обратить внимание еще на парочку моментов. Fix Price оценен дорого. Сейчас компания стоит 14 своих прибылей, несмотря на то, что в 2022 году для нее была отличная конъюнктура. Второй момент - это низкая цифровизация бизнеса. Весь ритейл сейчас движется к тому, что офлайн точки заменят маркетплейсы и онлайн-доставка. Уже видим, что Fix Price теряет трафик (в 4кв22 -4,1% г/г).
По отчетности видим, что год был сильный, а вот следующий за счет высокой базы может оказаться слабее. Компания продолжает рост, но по “старым рельсам”, без онлайн сервиса и с дорогой оценкой своих расписок. Пока не вижу интереса в покупке данных бумаг.
