Fitch: От развивающихся стран Европы ждут неприятных сюрпризов

В большинстве развивающихся стран Европы продолжается улучшение основных макроэкономических показателей на фоне по-прежнему благоприятной ситуации в мире. Однако значительные потребности во внешнем финансировании подвергают многие страны рискам возможного неожиданного снижения ликвидности на мировом рынке. Об этом говорится в опубликованном сегодня в Лондоне отчете международного рейтингового агентства Fitch.

"За последние 12 месяцев были проведены новые повышения суверенных кредитных рейтингов в развивающихся странах Европы. Так, были повышены семь рейтингов в иностранной валюте, и ни один суверенный рейтинг не был понижен, - заявил Эдвард Паркер, глава лондонской аналитической группы Fitch по рейтингам развивающихся стран Европы. - Однако возможно эта позитивная тенденция уже исчерпывает себя". По его словам, недавние повышения суверенных рейтингов были обусловлены такими факторами как растущие доходы, проведение структурных реформ и снижение отношения госдолга к ВВП, а также чистого внешнего долга к объему экспорта. На сегодняшний день три страны - Армения, Казахстан и Украина - имеют "Позитивный" прогноз по рейтингам, в то время как две страны - Венгрия и Латвия - имеют рейтинги с "Негативным" прогнозом.

В 2006 году рост ВВП в регионе составил 6,6%. Эксперты ожидают, что в дальнейшем экономическая и финансовая среда будет не столь благоприятной, как в минувший год. Это связано с замедлением роста мировой экономики, увеличением процентных ставок и неопределенностью в отношении дальнейшего движения цен на сырьевые товары, а также в отношении "аппетита" к рискам на рынке. По оценкам Fitch, темпы роста ВВП в развивающихся странах Европы достигнут уровня в 5,7% в 2007 г. и 5,4% в 2008 г.

Низкие реальные процентные ставки в ведущей тройке стран способствовали быстрому приросту денежного агрегата M2, в реальном выражении на 22% в 2006 г. (8% в мире в целом), а средний реальный рост банковского кредитования в частном секторе составил 24%. Основным риском, по мнению специалистов агентства, является неожиданное снижение ликвидности на мировом рынке на фоне значительного дисбаланса в экономике многих стран. Финансовые рынки региона уже испытывали на себе одни из самых серьезных негативных последствий от всплесков волатильности на глобальном рынке. "Частично это отражает огромные потребности развивающихся стран Европы во внешнем финансировании (дефицит счета текущих операций плюс среднесрочное и долгосрочное погашение задолженности)", - говорится в отчете. По прогнозам Fitch эта потребность составит 217 млрд долл. в 2007 г., что является самым высоким уровнем среди всех развивающихся стран. В прошлом году дефицит счета текущих операций Латвии составил 21% ВВП.

Международное рейтинговое агентство ожидает, что в 2007 г. объем суверенных эмиссий еврооблигаций из стран региона составит лишь 16 млрд долл., по мере того как эмитенты будут продолжать привлекать все больше средств на своих внутренних рынках. В отличие от суверенных эмитентов объем эмиссий еврооблигаций частного сектора составил около 43 млрд долл. в 2006 г. и 20 млрд долл. в первом квартале 2007 г. "Это подчеркивает, что бум кредитования в развивающихся странах Европы обусловлен заимствованиями именно частного сектора", - отмечают эксперты. По оценкам Fitch, общий государственный внешний долг в регионе увеличился лишь на 2 млрд долл. в 2006 г., а чистый госдолг сократился на 185 млрд долл. (по мере роста резервов). Между тем, общий внешний долг частного сектора увеличился на 133 млрд долл. "Тем не менее, как свидетельствует кризис в азиатском регионе, суверенных эмитентов нельзя считать полностью защищенными от финансовых кризисов в частном секторе", - считают в Fitch.

Давление на кредитоспособность ряда стран в регионе продолжают оказывать политические риски. Для новых стран-членов ЕС к таким рискам относится неопределенность в преддверии выборов, слабая правительственная коалиция, популизм, замедление реформ и евро-скептицизм. В странах с менее развитыми демократическими институтами обеспокоенность вызывает событийный риск. Также специалисты агентства рекомендуют иметь в виду, что в течение следующих 12 месяцев в России и Турции предстоит проведение парламентских и президентских выборов, а в Румынии, Сербии и Украине наблюдается политический кризис.

Ольга Беленькая, аналитик ИК "ФИНАМ", считает, что риски, отмеченные в докладе, представляются в целом правильными и выявляют высокую зависимость восточноевропейских стран от внешней конъюнктуры – речь идет об относительно небольших государствах с экспортоориентированной экономикой, существенно зависящей от спроса со стороны западноевропейских партнеров, прежде всего, Германии. В отсутствие сырьевого экспорта страны сталкиваются с серьезным дефицитом счета текущих операций, финансирование которого может затрудниться в случае резкого снижения глобальной ликвидности (например, вследствие повышения процентных ставок ключевыми центробанками). В худшем случае это может привести к девальвации национальных валют, росту инфляции и снижению кредитоспособности как частных заемщиков, так и государств. В то же время ситуация в восточноевропейских странах весьма неоднородна - суверенные рейтинги ряда из них по классификации Fitch находятся на весьма высоких уровнях, соответствующих инвестиционному классу (Латвия – А-, Эстония – А, Литва – А, Венгрия – ВВВ+, Чехия – А, Польша – А-), что подразумевает высокую оценку кредитоспособности. В то же время экономики стран Балтии в значительной мере зависят от транзита российских энергоресурсов и товаров в Европу, что при изменении экспортной инфраструктуры может поставить под удар экономическое благополучие региона и привести к пересмотру столь высоких рейтингов. Позитивные прогнозы рейтингов Украины и Армении не должны вызывать излишний оптимизм – рейтинги этих государств весьма низки на данный момент (ВВ-), зато повышение прогноза рейтинга Казахстана (ВВВ) представляется действительно значимым и заслуженным событием. В Турции в связи с обострением внутриполитической обстановки в последнее время, действительно, существенно возросли политические риски, но в России, несмотря на приближающиеся выборы, ситуация для инвесторов остается вполне стабильной. «В то же время международные рейтинговые агентства не раз обращали внимание на наличие некоторых рисков президентских и парламентских выборов в России, что, на наш взгляд, отдаляет перспективы повышения суверенного рейтинга до уровня «А» до марта 2008 г.», - отмечает г-жа Беленькая.

Finam.ru

В нашем рейтинге событий произошли изменения.

Рейтинг событий, влияющих на Российский рынок

Событие	Рейтинг	Прогноз
МАКРОЭКОНОМИКА
Общая ситуация на мировых фондовых рынках	C (C)
Макроэкономическая ситуация в CША	C (B)
Макроэкономическая ситуация в России	C (C)
ПОЛИТИКА
Россия и НАТО не смогли сблизить позиции по вопросам ПРО	D
СЫРЬЕВЫЕ РЫНКИ
Уровень мировых цен на нефть	C (C)
Уровень мировых цен на металлы	C (B)
ОТРАСЛЕВЫЕ И КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ
Дикси Групп в рамках IPO определила цену на уровне $16,5-22 за акцию	C
"Русские машины", Magna и Stronach Trust создадут новый холдинг	C
ВТБ назвал цену размещения	A
Волга Телеком: слабая динамика EBITDA по РСБУ за I кв. 2007 года	D

ПРИМЕЧАНИЕ: В столбце 2 в скобках указан рейтинг события, присвоенный ему в прошлом прогнозе. В столбце 3 указано знак влияние события на рынок.
Наиболее сильное влияние на рынок оказывают события с рейтингом А, события имеющие рейтинг D по нашей шкале оказывают слабое влияние.

Инвестиционный фон - нейтральный