Выплата дивидендов "Газпрома" маловероятна

На этой неделе "Газпром" планирует опубликовать отчётность по МСФО по итогам 2024 года. По нашим оценкам, по итогам года выручка газового гиганта могла увеличиться на 20% г/г до 10 244 млрд руб., скорр. EBITDA - на 62% г/г до 2 855 млрд руб., а скорректированная чистая прибыль могла вырасти на 60% г/г до 1 161 млрд руб. Нескорректированная прибыль будет в первую очередь зависеть от объёма списаний в четвёртом квартале, но базово полагаем, что она стала положительной.

Рост основных показателей вызван низкой базой 2023 года, подорожанием рублёвых цен на нефть и газ, увеличением объёма трубопроводного экспорта на 15,6% г/г до 119 млрд кубометров и консолидацией "Сахалинской Энергии" на фоне приобретения доли, ранее принадлежащей Shell. Благодаря росту основных показателей и ожидаемому нами переходу свободного денежного потока в положительную зону долговая нагрузка "Газпрома" могла, по нашим оценкам, сократиться до 2,1 "Чистый долг/EBITDA скорр." против почти 3 год назад. Несмотря на вероятное улучшение долговых метрик, мы не ждём, что "Газпром" вернётся к выплате дивидендов. В условиях жёсткой ДКП дальнейшее сокращение долговой нагрузки может быть более целесообразным.

На данный момент у нас положительный взгляд на акции "Газпрома" - наша целевая цена по ним составляет 179,4 руб., что соответствует апсайду 18,4%. В 2025 году рост прибыли и EBITDA газового гиганта может продолжиться на фоне отмены дополнительного НДПИ объёмом 600 млрд руб. в год. Кроме того, "Газпром" выделяется низкой оценкой по мультипликаторам и планами по восстановлению экспорта преимущественно за счёт сотрудничества с Китаем, Средней Азией и Ираном. В позитивном сценарии компанию также можно считать одной из ставок на благоприятный исход переговоров относительно конфликта на Украине, но отметим, что мы в наши расчёты восстановление экспорта в Европу на данный момент не закладываем.