FinEx Cash Equivalents UCITS ETF (USD): становится чуть поинтереснее

С момента нашего апдейта по акциям фонда в апреле 2021 г. произошло два события, которые требуют освещения. Во-первых, 3 февраля 2022 г. состоялся сплит акций - они были поделены на более мелкие с коэффициентом 1:10. Эта мера будет способствовать росту доступности акций. Отмечается, что сплит никак не отразится на сроке владения акцией для получения налоговых льгот (ISIN бумаги не изменился). Так что если инвестор не будет продавать акции более трех лет с момента покупки, он по-прежнему сможет воспользоваться льготой на долгосрочное владение ценными бумагами.

Во-вторых, началось оживление процентных ставок в США. Напомним, рост СЧА фонда зависит от уровня доходностей краткосрочных американских казначейских векселей (так называемых T-bills). Данные бумаги торгуются с определенным дисконтом к цене погашения: чем дешевле фонд купит погашающуюся через 3 месяца казначейскую облигацию США (а размер ценового дисконта определяется уровнем ставок на рынке), тем больше прирастет цена его акций.

В марте 2020 г. ФРС понизила базовую ставку на 150 б. п. В результате доходность 3-месячных T-bills, которая еще в начале 2020 г. достигала 1,5%, в марте рухнула до нуля и до недавних пор не превышала 0,2%. Это нанесло серьезный удар по динамике СЧА фонда FXTB (см. график ниже). Доходность акций фонда с марта 2020 г. по текущий момент является нулевой, тогда как с момента своего создания (апрель 2019 г.) и до марта 2020 г. она составляла 2%. Это объясняется тем, что ставка 3-месячных T-bills в тот период находилась в диапазоне 1,6–2,4%.

СЧА FinEx Cash Equivalents UCITS ETF и доходность 3-месячных T-bills

Если номинальные процентные ставки в США даже после их экстренного снижения в марте 2020 г. не ушли в область отрицательных значений, почему фонд FXTB демонстрирует, как указано выше, околонулевую долларовую доходность последние два года? Все дело в том, что у фонда есть так называемые годовые расходы. И хотя их размер (0,2%) выглядит невысоким по сравнению с другими ETF (не говоря уже о ПИФах), они весьма значимы с точки зрения текущих доходностей базового актива (T-bills).

Доходность одно- и 3-месячных T-bills

Поскольку доходность краткосрочных трежерис жестко коррелирует со ставкой по федеральным фондам США, изменить положение могло бы повышение базовой ставки ФРС. Надо сказать, что в этом вопросе в последнее время происходят подвижки. Выступая по итогам январского заседания, глава ФРС Дж. Пауэлл заявил, что Федрезерв сейчас может ужесточать ДКП быстрее, чем в 2015–2018 гг. Это было воспринято как сигнал, что возможен и более активный темп повышения ставок, чем раз в 3 месяца. Более того, комментарии Пауэлла не исключили ни гипотетическую возможность повышения ставки на каждом из оставшихся до конца года заседаний (7), ни более широкий шаг, чем стандартные 25 б. п. Ответом рынка стал активный рост доходностей гособлигаций, например ставка 3-месячных T-bills взлетела до 0,27%, тогда как на протяжении последних двух лет она в среднем составляла 0,07%. Рынок фьючерсов ожидает ставку на уровне 1,5% в феврале 2023 г.

Фьючерсы на ставку по федеральным фондам

Таким образом, рост доходности базового актива обещает изменение текущей ситуации, при которой весь доход фонда "съедается" комиссией управляющего. С учетом прогноза по средней ставке на горизонте ближайшего года (1,0%) и размера годовых расходов фонда (0,2%) мы подтверждаем нашу рекомендацию "Держать" акции FinEx Cash Equivalents UCITS ETF и повышаем целевую 12М цену до $ 1,024 за штуку. И хотя с точки зрения размера апсайда (0,8%) инвестирование в FXTB выглядит сейчас не особенно интересно, стоит отметить, что как инвестиционный инструмент акции фонда предоставляют ряд преимуществ, к числу которых относятся:

• FXTB позволяет инвестировать средства, пожалуй, в самые надежные долларовые активы в мире - краткосрочные казначейские векселя США. Акции фонда можно рассматривать как своеобразную подушку безопасности в инвестпортфеле с учетом его практически нулевого риска дефолта;
• В силу довольно низкой рыночной волатильности FXTB как квазикешевый инструмент может выполнять в долгосрочном инвестиционном портфеле стабилизирующую функцию;
• Данный ETF предоставляет защиту от обесценения российской валюты: его рублевая цена увеличивается при ослаблении рубля. Покупка такого валютного фонда, как FXTB, на Московской бирже позволяет инвестору купить валютный актив за рубли по мгновенному биржевому курсу без необходимости платить комиссию за конвертацию и спреды на валютном рынке;
• Случившийся в феврале 2022 г. сплит акций способствует снижению и без того невысокого порога для входа;
• Как и любой ETF, допущенный к обращению на Мосбирже, FXTB можно использовать в качестве наполнения ИИС. Кроме того, на него распространяется налоговая льгота на долгосрочное владение ценными бумагами. В этой связи отметим, что фонд не выплачивает дивиденды - весь полученный доход реинвестируется.

Параметры фонда

Полное наименование: FinEx Cash Equivalents UCITS ETF (USD)

Краткое наименование: FXTB ETF

Инвестиционная цель фонда: Прирост СЧА в соответствии с динамикой индекса краткосрочных гособлигаций США

ISIN код: IE00BL3DYW26

Категория фонда / Место регистрации: Европейский UCITS / Дублин, Ирландия

Управляющий фондом: FinEx Investment Management LLP 

Класс активов: US Treasury bills (1–3-месячные T-bills)

Базовый индекс / Провайдер: SOLTBILL / Solactive AG

Степень отслеживания фондом биржевого индекса: 100%-я репликация

Активное управление: Нет

Частота балансировки: Ежемесячно 

Валюта оценки активов фонда: USD

Общий уровень расходов (Total Expense Ratio, TER): 0,2% 

Дивиденды: Нет

Биржа: Московская биржа, 3-й уровень листинга

Код ценной бумаги: FXTB

Дата начала торгов: 10.04.2019 г.

Режим торгов: Т+: ETF - безадрес. 

Минимальная покупка: 1 акция

СЧА в расчете на 1 акцию (09.02.2022 г.): USD 1,0159

Количество акций фонда: 25 990 000

Общий объем фонда: USD 26,4 млн

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 11.02.2022.