Финансовые успехи "Акрона" на фоне операционных проблем

Акрон представил слабые операционные и сильные финансовые результаты за 2-й квартал 2026 г. Благодаря росту мировых цен на удобрения в результате проблем с судоходством через Ормузский пролив Акрон нарастил квартальные финансовые результаты, однако значительное снижение выпуска товарной продукции не позволило в полной мере воспользоваться благоприятной конъюнктурой мирового рынка удобрений. Мы отмечаем, что по форвардному EV/EBITDA 2026П Акрон по-прежнему остается одной из самых дорогих компаний российского сектора металлов, добычи и химической промышленности. Наша рекомендация для бумаг компании – «Продавать» с целевой ценой 15 351 руб.

Операционные результаты. Во 2-м квартале 2026 г. производство товарной продукции Акрона снизилось на 18,3% г/г, до 1 855 тыс. т, в результате атак на ключевые предприятия компании в марте 2026 г. Продажи товарной продукции сократились на 19,6% г/г, до 1 809 тыс. т.

Финансовые показатели. При этом 2-го квартала 2026 г. выручка Акрона увеличилась на 6,5% г/г, до 61,0 млрд руб., благодаря росту мировых цен на удобрения. Квартальная EBITDA компании выросла на 22,8% г/г, до 32,1 млрд руб., с рентабельностью 52,6% против 45,6% годом ранее. Свободный денежный поток Акрона во 2-м квартале 2026 г. остался отрицательным и составил -2,1 млрд руб. вследствие почти двукратного роста CAPEX и оттока средств в оборотный капитал. 

Долговая нагрузка. На конец июня 2026 г. чистый долг Акрона увеличился на 19,7% г/г, до 124,7 млрд руб., с умеренным значением чистый долг/EBITDA 1,4x. Мы отмечаем, что, несмотря на рост общего долга на 12,0% г/г, проценты уплаченные во 2-м квартале 2026 г. сократились на 19,9% г/г.

Дивиденды. В 1-м полугодии 2026 г. чистая прибыль Акрона составила 26,1 млрд руб., что при коэффициенте выплат на уровне 40% эквивалентно 286 руб. на акцию. Вероятнее всего, компания будет рассматривать вопрос о рекомендации дивидендов либо за 9 месяцев, либо по итогам всего 2026 г.