Финансовые результаты "Татнефти" в первом полугодии могли показать значительное снижение

До конца недели "Татнефть" планирует представить отчётность по МСФО по итогам первого полугодия 2025 года. По нашим оценкам, выручка нефтяника могла сократиться на 13% г/г до 810 млрд руб., EBITDA - на 28% г/г до 163 млрд руб. Чистая прибыль акционеров могла упасть на 39% г/г - до 92 млрд руб.  

Основным фактором ухудшения финансовых результатов "Татнефти", конечно, является снижение рублёвых цен на Urals. На фоне падения мировых цен на нефть и укрепления рубля в первом полугодии 2025 стоимость Urals, по нашим расчётам, составила 5,2 тыс. руб. за баррель против 6,2 тыс. руб. за баррель годом ранее. Также "Татнефть" на фоне фокуса на нефтепереработке оказалась одной из наиболее пострадавших от уменьшения маржинальности данного направления компаний.

Считаем, что значительное ухудшение финансовых результатов "Татнефти" могло стать основной причиной, по которой СД по итогам полугодия решил рекомендовать только 50% прибыли в виде дивидендов, хотя ранее пэйаут составлял 75% прибыли по РСБУ. На этом фоне полугодовые дивиденды составили 14,35 руб. на акцию, что соответствует скромной доходности в 2,2% на а.о. и 2,3% на а.п.

На фоне ожидаемого нами ухудшения финансовых результатов и низкой дивидендной доходности на данный момент у нас осторожный взгляд на акции "Татнефти". Наша текущая целевая цена по обыкновенным акциям "Татнефти" составляет 664,5 руб. (даунсайд - 0,1%), а по привилегированным - 646,8 руб. (апсайд - 2,7%).