Финансовые результаты и недооцененность Carnival сохраняют привлекательность ее акций

Краткое описание эмитента

• Американская корпорация Carnival, созданная в 1972 году, является крупнейшим по количеству пассажиров круизным оператором в мире, имеющим на сегодняшний день рыночную капитализацию порядка $29,6 млрд.
• Развитие и перспективы круизной отрасли выглядят оптимистичными как в краткосрочной, так и в долгосрочной перспективе, при этом круизный туризм является одним из самых популярных и быстрорастущих сегментов международного туристического рынка, обладающих значительным инвестиционным потенциалом. По оценкам Всемирной ассоциации круизных компаний (CLIA), общее количество пассажиров, совершающих круизы, может достичь в текущем году порядка 30 млн человек по сравнению с 28,2 млн в 2018 году.
• Акции Carnival мы продолжаем рассматривать в качестве привлекательного инструмента для инвесторов в долгосрочной перспективе, а недавнее их удешевление может стать отличной возможностью для открытия длинных позиций по более выгодной цене.
• Carnival остается недооцененной по отношению к своим ключевым конкурентам и к сектору в целом, при этом в течение последних нескольких кварталов прибыль компании превосходила усредненные прогнозы аналитиков, а выручка демонстрировала стабильный рост.

Мы сохраняем по бумагам Carnival рекомендацию "покупать", но считаем целесообразным понизить их целевую цену до $55, что эквивалентно 26%-ному потенциалу роста акций от текущих уровней.

Факторы роста

Американская корпорация Carnival, созданная в 1972 году, является крупнейшим по количеству пассажиров круизным оператором в мире, имеющим на сегодняшний день рыночную капитализацию в размере порядка $29,6 млрд.

Развитие и перспективы круизной отрасли выглядят оптимистичными как в краткосрочной, так и в долгосрочной перспективе, при этом круизный туризм является одним из самых популярных и быстрорастущих сегментов международного туристического рынка, обладающих значительным инвестиционным потенциалом. По оценкам Всемирной ассоциации круизных компаний (CLIA), общее количество пассажиров, совершающих круизы, может достичь в текущем году порядка 30 млн человек после 28,2 млн в 2018 году.

Сравнительная динамика акций Carnival и индекса S&P 500 за последние шесть месяцев

Несмотря на высокий уровень конкуренции между представителями круизной отрасли, большинство круизных компаний имеют ярко выраженные отличительные черты, в частности, наличие собственной целевой аудитории, которая не пересекается с клиентурой других компаний, что также повышает интерес к бумагам данного сектора. Акции Carnival мы продолжаем рассматривать в качестве привлекательного инструмента для инвесторов в долгосрочной перспективе, а недавнее их удешевление может стать отличной возможностью для открытия длинных позиций по более выгодной цене.

Заметим, что Carnival остается недооцененной по отношению к своим ключевым конкурентам и к сектору в целом, при этом в течение последних нескольких кварталов прибыль компании превосходила усредненные прогнозы аналитиков, а выручка демонстрировала стабильный рост.

Бизнес Carnival успешно развивается, а доля компании на мировом круизном рынке составляет 47%. Более того, доходность по дивидендам существенно превышает медианное значение по сектору в целом, а также является выше, чем у основных конкурентов. Так, доходность по дивидендам Carnival составляет 4,6%, а у компании Royal Caribbean Cruises, к примеру, 2,9%.

Кроме того, компания продолжает принимать активные меры для соответствия нормам защиты окружающей среды, заботясь о здоровье своих клиентов. Совсем недавно Carnival решила вступить в сотрудничество с известным французским исследователем и защитником окружающей среды Жан-Мишелем Кусто, а также с его командой  Ocean Futures Society с целью минимизации загрязнения окружающей среды круизными лайнерами. Также, в июле этого года североамериканское подразделение компании Carnival Cruise Line начало сотрудничество с организацией "Чистый мир" (Clean the World), которая занимается переработкой гостиничного мыла и гостиничных удобств. Сообщается, что в рамках сотрудничества Carnival Cruise Line будет ежегодно собирать порядка 40 тонн мыла, использованного гостями и командой экипажа лайнеров, для его дальнейшей переработки. 

Финансовые результаты

Согласно отчетности за третий фискальный квартал, завершившийся 31 августа, чистая прибыль увеличилась с $1,71 млрд или $2,41 на акцию годом ранее до $1,78 млрд или $2,58 на бумагу. В то же время, скорректированная прибыль оказалась на уровне $2,63 на одну акцию, что на 10 центов превзошло средние ожидания аналитиков. Выручка компании также продемонстрировала рост. Так, показатель увеличился на 11,8% г/г и составил $6,53 млрд по сравнению с $5,84 млрд, зафиксированными годом ранее, тогда как аналитики прогнозировали $6,21 млрд.

Выручка Carnival стабильно растет в течение последних нескольких лет, при этом усредненные прогнозы по ней выглядят довольно оптимистично, что можно увидеть из диаграммы, представленной ниже:

^{Источник: Thomson Reuters}

Несмотря на успешные финансовые результаты, Carnival была вынуждена вновь ухудшить прогнозы по годовой прибыли, а причиной в очередной раз стало удорожание нефти и, как следствие, расходов на топливо. Затраты на топливо составляют весомую часть операционных расходов компании, и в минувшем квартале они достигли 11,4%. При этом Carnival ожидает, что расходы на топливо в будущем году составят $1,8 млрд по сравнению с $1,6 млрд, прогнозируемыми на текущий год. Заметим, что, по обновленным оценкам Carnival, скорректированная годовая прибыль составит $4,23-4,27 на акцию, тогда как ранее прогнозировалось $4,25-4,35 на бумагу.

Оценка компании по метрикам и сравнение с конкурентами

Привлекательность акций Carnival сохраняется и благодаря ее недооцененности. Если обратить внимание на основные ценовые мультипликаторы компании, то она значительно недооценена по всем из нижеперечисленных коэффициентов по отношению к своим ключевым конкурентам, а также по большинству из них по отношению к сектору в целом.

В частности, по отношению к конкурентам компания наиболее недооценена по коэффициентам P/E и P/Book, потенциал роста по которым составляет 175,2% и 86,4% соответственно. В то же время, по отношению к сектору в целом наибольший потенциал роста наблюдается по мультипликаторам P/E (131,1%) и Forward P/E (78,7%), и лишь по коэффициенту P/Sales компания является переоцененной.

^{Источник: Thomson Reuters}

Технический анализ

С технической точки зрения, на месячном графике цена акции торгуется вблизи нижней линии полос Боллинджера, тогда как медленные стохастические линии находятся в зоне перепроданности, в связи с чем в среднесрочной перспективе следует ожидать повышения стоимости акции.

^{Источник: www.charts.whotrades.com}

Принимая во внимание все вышеизложенные факторы, мы сохраняем рекомендацию "покупать" по бумагам Carnival, но считаем целесообразным понизить их целевую цену до $55, что эквивалентно 26%-ному потенциалу роста акций от текущих уровней.