Финансовые результаты Exelon за 2 квартал не разочаровали инвесторов

Инвестиционная идея

• Энергетическая компания Exelon Corporation (Exelon) владеет 10 АЭС и 17 ядерными реакторами по всей территории США, а также производит ветровую и солнечную электроэнергию.
• Exelon относится к сектору ЖКХ (Utilities), который по традиции выступает для инвесторов защитным. Компании, входящие в данный сектор, показывают устойчивую динамику даже во время кризиса.
• Exelon может выиграть в случае обновления электросетевой инфраструктуры в США.
• Финансовые показатели за второй квартал оказались лучше ожиданий аналитиков. Выручка компании увеличилась на 10%.
• Во втором квартале Exelon Corporation в Техасе запустила две новые газовые турбины комбинированного цикла общей мощностью около 2200 МВт, что в дальнейшем позволит улучшить финансовые показатели.
• Менеджмент компании подтвердил прогноз по прибыли на акцию на 2017 год в диапазоне $2,5-2,8.
• Руководство Exelon прогнозирует, что ежегодные темпы роста прибыли компании будут составлять 5% до 2020 года, дивиденды будут увеличиваться ежегодно на 2,5% в течение трех лет. 

Мы по-прежнему рекомендуем "Держать" акции Exelon Corporation с целевой ценой на уровне $42. 

Краткое описание эмитента

Exelon Corporation (Exelon) – энергетическая и холдинговая компания в США. Компания осуществляет свою деятельность в трех сегментах: Exelon Generation Company обладает широкой сетью генерирующих мощностей (производит около 35 000 МВт энергии) и приносит компании более 60% доходов, а также занимается продажами энергии (покупателями является более 100 000 компаний и 1 млн частных лиц).

Подразделения Baltimore Gas and Electric (BGE), Commonwealth Edison Company (ComEd), PECO Energy Company (PECO) и Pepco Holdings (PHI), поставляют электричество более 6,6 млн потребителям.  

На сегодняшний день компания владеет 10 АЭС и 17 ядерными реакторами по всей территории США, а также производит ветровую и солнечную электроэнергию. Деятельность компании распространяется на территории 47 американских штатов и Канаду.

На текущий момент капитализация Exelon составляет $33,2 млрд, в компании работает более 29.7 тыс. человек.

Факторы роста

Компания Exelon относится к сектору ЖКХ (Utilities), который по традиции является защитным. Компании, входящие в данный сектор, показывают устойчивую динамику даже во время кризиса, при этом выплачивая высокие дивиденды благодаря стабильному денежному потоку.

Кроме того, компании данного сектора не цикличны и спрос на их услуги постоянен. Exelon ориентирована на внутреннее потребление, и рынком сбыта является США, что является плюсом после того, как президентом США стал Дональд Трамп. Также с учетом улучшения ситуации на рынке недвижимости и в целом в строительном секторе может значительно увеличиться спрос на электроэнергию, что благоприятно повлияет на финансовые показатели Exelon.

Кроме того, плюсом компании является высокая дивидендная доходность в размере 3,4%. Помимо этого, эксперты отмечают, что в США необходимо обновлять устаревшую электросетевую инфраструктуру, что может стать очень вероятным в ближайшие несколько лет. Напомним, что Дональд Трамп пообещал заняться обновлением инфраструктуры в стране. Также Дональд Трамп пообещал упростить регулирование энергетической отрасли, что в свою очередь, может улучшить прибыльность бизнеса. Наконец, менеджмент Exelon прогнозирует, что ежегодные темпы роста прибыли компании будут составлять 5% до 2020 года, дивиденды будут увеличиваться ежегодно на 2,5% в течение трех лет.

Основным риском для Exelon является дальнейшее повышение процентной ставки со стороны ФРС, что снижает привлекательность акций сектора ЖКХ, выплачивающих стабильно высокие дивиденды. Кроме того, из-за высоких процентных ставок вырастет стоимость заимствований. Тем не менее, ФРС может взять паузу в дальнейшем цикле денежно-кредитного ужесточения, так как последние данные по инфляции пока выходят разочаровывающими.

Финансовые результаты

Теперь рассмотрим финансовые показатели Exelon за второй квартал. Выручка компании в отчетном периоде увеличилась на 10,3% и составила $7,623 млрд по сравнению с $6,910 млрд годом ранее. Аналитики прогнозировали показатель на уровне $7,51 млрд. Операционные затраты подскочили на 17,4% до $7,392 млрд из-за роста цен на топливо и увеличения эксплуатационных расходов. Процентные расходы увеличились на 15,9% до $436 млн по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.

Чистая прибыль во втором квартале снизилась на 79% и оказалась на уровне $64 млн или 9 центов на акцию по сравнению с $306 млн или 29 центами на бумагу за аналогичный период прошлого года из-за увеличения процентных расходов. В отчете отмечается, что падение прибыли связано с увеличением количества дней, используемых для остановки ядерных реакторов, а также из-за снижения цен на электроэнергию. 

В то же время, скорректированная прибыль на акцию (без учета разовых затрат, затрат на хеджирование, затрат на ликвидацию части станции и затрат на расходов на долгосрочное обесценивание активов) в отчетном периоде составила 54 цента, тогда как аналитики прогнозировали 53 цента на бумагу.

Помимо этого, стоит отметить, что во втором квартале Exelon Corporation в Техасе запустила две новые газовые турбины комбинированного цикла общей мощностью около 2200 МВт, что в дальнейшем позволит улучшить финансовые показатели. Кроме того, менеджмент компании подтвердил прогноз по прибыли на акцию на 2017 год в диапазоне $2,5-2,8.

Также стоит отметить, что Exelon сообщила о квартальных дивидендах в размере $0,3275 на акцию. Реестр акционеров будет закрыт 15 августа, тогда как выплата дивидендов состоится 8 сентября. 

_{Источник – Exelon Corporation}

Оценка компании по метрикам и сравнение с конкурентами

За последние шесть лет выручка компании в целом демонстрирует стабильную динамику роста. Так, в 2016 году она ожидалась на уровне $30,28 млрд (факт $31,905 млрд) по сравнению с $29,23 млрд в 2015 году. В текущем году выручка ожидается на уровне $31,7 млрд.

Чистая прибыль компании также стабильно держится выше $2 млрд, и такая тенденция сохранится в ближайшие несколько лет.

_{Источник – данные Thomson Reuters}

Что касается сравнительных коэффициентов, то компания Exelon недооценена по всем ключевым мультипликаторам по отношению к своим конкурентам.  Так, по коэффициенту P/E ntm у компании есть потенциал роста в размере 33%, тогда как по метрикам P/S и P/B потенциал роста вовсе составляет 59% и 30% соответственно. 

_{Источник данных – Thomson Reuters} 

На текущий момент дивидендная доходность Exelon составляет 3,4%, тогда как среднерыночное значение составляет 3,1%.

Технический анализ 

С технической точки зрения на месячном графике котировки акций Exelon торгуются в рамках восходящего канала, верхняя граница которого стремится к $43. При этом уровнем сопротивления выступает отметка $38,93. Стохастические линии направлены на север, но находятся в зоне перекупленности, поэтому ожидается временная восходящего движения.

_{Источник данных – Thomson Reuters}