Финансовые результаты "Европлана" могут вернуться к росту до конца года
По итогам первого квартала 2025 года Европлан отчитался о резком снижении чистой прибыли на 68,6% в годовом выражении, до 1,38 млрд рублей. Выручка при этом выросла на 30% г/г, до 66,9 млрд рублей, а EBITDA увеличилась на 92% г/г, до 26,34 млрд рублей. Основной причиной падения чистой прибыли стал рост резервов по обесценению, который достиг 5,8 млрд рублей из-за ухудшения качества портфеля и увеличения возвратов предметов лизинга (до 5,8% баланса). Высокая ключевая ставка ЦБ РФ также негативно сказалась на сделках, так как объем новых поставок упал на 61% г/г, до 21,7 млрд рублей, а число единиц техники на 56% г/г, до 6 тысяч.
В перспективе второй половины 2025 года можно ожидать стабилизации финансовых результатов при условии начала цикла снижения ключевой ставки Банком России и улучшения платежной дисциплины клиентов. Однако темпы восстановления прибыли во многом будут зависеть от уровня резервов, платежеспособности малого и среднего бизнеса и темпов роста спроса на автолизинг. У компании высокая маржинальность и устойчивость бизнес-модели, что делает ее акции интересным объектом для долгосрочных инвесторов, поэтому при сохранении текущего уровня управления и улучшения макроэкономического фона Европлан может вернуться к умеренному росту прибыли уже во втором полугодии.
Кроме того, стоимость акций компании сейчас находится недалеко от их исторических минимумов, в области поддержки и есть признаки “конвергенции”, которая обычно предшествует развороту нисходящего тренда. Считаем ценные бумаги Европлана привлекательными для долгосрочных вложений с целевой ценой в 700 рублей на горизонте 6–12 месяцев.
Финансовые показатели
Несмотря на снижение прибыли, компания сохраняет устойчивую операционную эффективность, так как чистый процентный доход увеличился на 11% г/г, до 6,3 млрд рублей, а непроцентный доход вырос на 22% г/г, до 3,9 млрд рублей. Чистая процентная маржа составила 10,3%, что по-прежнему является высоким значением для отрасли. Показатель CIR (отношение затрат к доходам) составляет всего 25,4%, что указывает на эффективную управленческую модель. Рентабельность собственного капитала (ROE) по итогам TTM составляет 23,9%, а рентабельность активов (ROA) - 4,3%, что также говорит о высокой эффективности управления бизнесом.
Мультипликатор P/E на основе годовой прибыли за последние 12 месяцев составляет около 13,6x, что в целом соответствует справедливой оценке с учетом рентабельности и текущих рисков, а мультипликатор P/B 1.41x указывает на то, что акция торгуется с премией в размере 41% к балансовой стоимости, однако также укладывается в средние значения для лизинговых компаний в 1,5x. EV/EBITDA по итогам года прогнозируется на уровне в 0,74x, что ниже средних значений по сектору и может говорить о недооценке.