Финансовые результаты Discover Financial Services не разочаровали

Краткое описание эмитента

• Discover Financial Services (DFS) – американская компания финансового сектора, основанная в 1986 г. и являющаяся одним из лидеров в сферах дистанционного банковского обслуживания и оперирования платежными системами.
• Акции DFS несколько отстают от индекса S&P 500 по доходности. Заметим, что за последний год они принесли около 16%, тогда как американский индекс широкого рынка S&P 500 – порядка 19%.
• Успешная квартальная отчетность, а также фундаментальные и технические факторы выступают в пользу дальнейшего роста акций DFS.
• Проведенная нами оценка стоимости Discover Financial Services позволяет считать акции компании заметно недооцененными, при этом потенциал их роста на ближайшие 12 месяцев с фундаментальной точки зрения составляет порядка 14%.

Мы сохраняем по акциям Discover Financial Services рекомендацию "Покупать".

Финансовые результаты и факторы роста

Что касается финансовой отчетности DFS за третий квартал 2017 г., чистая прибыль компании снизилась на 6% г/г c $639 млн до $602 млн, при этом прибыль на акцию увеличилась с $1,56 на бумагу до $1,59 на акцию при средних прогнозах аналитиков на уровне $1,54 на акцию. Тем временем, выручка продолжила стабильную динамику, наблюдающуюся в течение последних нескольких лет, показав 10%-ный рост до $2,53 млрд, тогда как аналитики в среднем ожидали $1,87 млрд. Ложкой дегтя стала такая статья отчетности, как объем резервов на покрытие возможных убытков по ссудам, который расширился на 51,5% г/г с $445 млн до $674 млн, однако, сохраняющаяся тенденция роста объемов кредитования по всем ключевым направлениям в отчетном периоде продолжает оставаться одним из факторов роста для бумаг компании. Как видно из диаграммы, совокупный объем предоставленных кредитов повысился на 9% г/г до $80,4 млрд, при этом объем выданных кредитов с использованием кредитных карт увеличился на 9% г/г до $63,5 млрд, а объем выданных студенческих займов вырос на 2% г/г до $9,2 млрд и потребительских займов – на 18% г/г до $7,4 млрд.

Говоря о финансовых результатах DFS в целом, стоит отметить, что в последние годы компании удается продолжать тенденцию стабильного повышения квартальной выручки и неплохую динамику прибыли на акцию, в частности в третьем квартале картина выглядела более успешно, нежели в первой половине текущего года. При этом, прогнозный консенсус на 4-й квартал 2017 г. и 1-3-й кварталы 2018 г. выглядит довольно оптимистично (см. диаграммы ниже).

Источник данных – Thomson Reuters

Напомним, что в июле компания озвучила новую программу по обратному выкупу акций на общую сумму $2,23 млрд в период с третьего квартала 2017 г. по второй квартал 2018 г, и первый этап ее реализации оказался вполне успешным. Так, по итогам третьего квартала 2017 г. DFS совершила обратный выкуп 9,2 млн обыкновенных акций на сумму около $555 млн.

Оценка компании по метрикам и сравнение с конкурентами

При сравнении основных мультипликаторов Discover Financial Services с медианными среди основных компаний-конкурентов становится очевидно, что рассматриваемая нами компания продолжает быть недооцененной по большинству показателей, при этом рентабельность капитала все также значительно превышает медиану, что позволяет нам сделать вывод о сохранении потенциала роста акций DFS.

Источник – Thomson Reuters

Технический анализ

С технической точки зрения, на месячном графике акции Discover Financial, торгуются над линией долгосрочного восходящего тренда, не показывающего признаков потенциального разворота. С учетом отсутствия перекупленности, можно ожидать дальнейшего роста в среднесрочной перспективе.

Источник – Thomson Reuters

С учетом вышеперечисленных факторов мы сохраняем рекомендацию "покупать" по акциям Discover Financial Services и повышаем целевой уровень до $74,5, что эквивалентно 14,4%-ному потенциалу роста.