Финансовые показатели Qualcomm краткосрочно будут находиться под давлением

Компания Qualcomm (QCOM) разочаровала инвесторов, представив смешанные результаты по итогам июля-сентября и слабый прогноз на следующий квартал.

В целом последний отчет Qualcomm можно оценить как неплохой: выручка компании выросла на 22% г/г, до $11,4 млрд, на 0,3% превысив консенсус-прогноз от FactSet. Скорректированная EPS при этом увеличилась на 23%, до $3,13, недотянув до общерыночных ожиданий 0,63%.

Поступления продуктового сегмента (QCT) повысились на 28% г/г. Подсегмент Handsets расширился на 40% г/г на фоне сильного спроса на продукты Snapdragon. Вероятно, поддержку мог оказать рост рыночной доли Snapdragon: хотя точных данных за третий квартал у инвесторов и аналитиков нет, однако в предыдущем отчетном периоде наблюдалась благоприятная для Qualcomm динамика.

Подсегмент чипов RF front-end оказался в числе аутсайдеров: его продажи сократились на 20% г/г на фоне сильного снижения рынка смартфонов и затоваренности логистических цепочек.

Автомобильный подсегмент, напротив, продемонстрировал лучший результат среди всех дивизионов Qualcomm: здесь поступления увеличились на 58%, до $427 млн, на фоне усиления спроса на платформу Snapdragon Digital Chassis (была представлена в начале текущего года). Важно отметить, что общий портфель заказов в секторе расширился до $30 млрд по сравнению с $13 млрд в начале текущего года. Подсегмент IoT также показал устойчивый рост на 24%. СЕО отметил заключение многолетнего соглашения с Meta* о поставках чипов Snapdragon XR для нового поколения VR-продуктов от интернет-гиганта.

Как и в прошлом отчетном периоде, менеджмент разочаровал инвесторов слабым прогнозом на четвертый квартал. Согласно последним гайденсам, EPS в октябре-декабре составит $2,25–2,45 (-27,2% г/г), что на 26,5% ниже общерыночного прогноза ($3,21). Выручка ожидается на уровне $9,2–10 млрд (-10,3%), в то время как консенсус-прогноз от FactSet предполагал рост до $12 млрд. Менеджмент отметил ослабление рыночного спроса (мы также уже обращали внимание на ухудшение динамики рынка смартфонов в третьем квартале) и сокращение дефицита чипов. Руководство компании также ухудшило до двузначного показателя прогноз снижения рынка смартфонов в штучном выражении, тогда как последний отчет от Fitch предполагал сжатие рынка на 8%. Согласно новому гайденсу, объем поставок смартфонов с поддержкой 5G ожидается на уровне 600–650 млн (против прошлого прогноза на уровне 650–700 млн). Также фактором давления на EPS в четвертом квартале станет существенное снижение операционной маржи аппаратного сегмента (до 27% в сравнении с 35% в 2021 году), что обусловлено негативным эффектом операционного рычага.

Среднесрочная цель по росту выручки автомобильного сегмента была подтверждена на прежнем уровне: предполагается, что в 2025 календарном, или 2026 финансовом году (ФГ), продажи достигнут $4 млрд в сравнении с $1,37 млрд, заработанными в течение последних четырех кварталов. Согласно планам менеджмента, в 2024 ФГ компания сможет выйти на рынок ПК, хотя сохраняются риски, связанные с иском ARM к Qualcomm и Nuvia за нарушение патентных условий.

Среди положительных моментов отчета можно отметить заключение многолетнего контракта с Samsung на поставку чипов, который, по словам СЕО Qualcomm, позволит расширить использование SoC Qualcomm в премиальных продуктах Samsung.

В числе мер реагирования на вызовы рынка СЕО отметил заморозку найма персонала с 2023 ФГ, а также прочие меры, направленные на сокращение операционных расходов.

Мы оцениваем результаты эмитента за третий квартал нейтрально-негативно. Хотя компания продемонстрировала неплохие фактические показатели, однако прогноз на следующий квартал оказался очень слабым. Qualcomm сталкивается с выраженным негативным эффектом

операционного рычага в результате снижения поставок чипов для мобильных продуктов. В краткосрочной перспективе финансовые показатели эмитента, по всей видимости, будут находиться под давлением, в том числе ввиду сокращения запасов в цепочках поставок. В то же время IDC прогнозирует восстановление рынка смартфонов в 2023 году: рост продаж ожидается на уровне 5,1%, что поддержит операционную маржу Qualcomm. Росту поступлений эмитента в перспективе нескольких лет также будет способствовать увеличение доли смартфонов с поддержкой 5G на рынке. Кроме того, мы позитивно оцениваем среднесрочные перспективы Qualcomm в автомобильной нише и сегменте чипов для IoT-рынка.

Мы пересматриваем таргет по бумаге QCOM до $168 и ухудшаем рекомендацию до «держать» ввиду высокой рыночной неопределенности в течение нескольких кварталов. Однако среднесрочные перспективы компании оцениваются нами позитивно.

*Деятельность компании Meta Platforms Inc. по реализации продуктов-социальных сетей Facebook и Instagram на территории Российской Федерации запрещена по основаниям осуществления экстремистской деятельности.

*Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.