Финансово-политическая информация, поступающая на рынок, свидетельствует о наличии подводных камней для инвесторов

Финансово-политическая информация, поступавшая на рынок в последние дни, в основном стимулировала интерес к покупкам "рисковых" активов, хотя отчасти и отражала имеющиеся подводные камни для инвесторов. Макроэкономические данные в основном показали улучшение динамики инвестиций и производства или демонстрировали наличие предпосылок к такому улучшению в среднесрочном периоде. Вышедшая в последние дни статистика потребительского сегмента была сравнительно неоднородной, но высветила ряд позитивных тенденций. Внешнеполитическая информация оставалась неблагоприятной для инвесторов, но, на рынок продолжили поступать данные, свидетельствующие в пользу ослабления данной группы рисков в ближайшие недели. На этом фоне характерным представляется наращивание предложения денежной ликвидности российскими регуляторами. Увеличение фондирования банков со стороны Минфина, как показывает практика последних нескольких лет, в значительной мере предопределяет усиление инвестиционной активности на рынке ценных бумаг (Рис. 1). Действия Банка России сейчас также, исходя из среднесрочной рыночной практики, способствуют повышению инвестиционного спроса, снижая риски кредитного рынка (Рис. 2). Активизация действий российских властей, направленных на улучшение динамики рыночной ликвидности, представляется характерной и с точки зрения анализа технических факторов, влияющих сейчас на российские финансовые рынки. Действия регуляторов фактически направлены на преодоление рынком депрессивного тренда последних кварталов, что стало бы важным фактором поддержки реальных инвестиций в рамках актуальных на данный момент прогнозов их динамики, сделанных Минэкономразвития РФ (Рис. 3). Россия Инвестиции в основной капитал в РФ в сентябре впервые в этом году снизились в годовом исчислении на 1.3% в номинальном выражении после повышения на 2.3% г/г в августе. Со 2-го квартала 2012 г. под влиянием ужесточения условий денежного рынка прирост данного показателя заметно замедляется. Хотя за счет ускорения в 1-м квартале его прирост в сумме за 9 месяцев составил 7.2% г/г. Это заметно выше прироста на 5% г/г по данным за 9 месяцев прошлого года. Данные отразили уже проявившиеся во 2-м полугодии тренды сокращения инвестиционной активности. Исходя из текущей динамики ряда ключевых российских макроэкономических показателей, статистика инвестиций все еще вполне способна "вписаться" в прогнозируемые Минэкономразвития 15% годового номинального прироста. Но для этого потребуется сохранение ЦБР и Минфином курса на смягчение денежных условий, проявившее себя в последние несколько месяцев. Важную роль сыграет наметившееся снижение инвестиционных рисков в сегменте портфельных инвестиций, которые, как показывает практика, являются часто опережающим индикатором и локомотивом реальных вложений (Рис. 4). С точки зрения фискальной политики важным позитивным фактором для прогнозов инвестиций в РФ в 4-м квартале служит информация об исполнении федерального бюджета. По данным на август статья "Национальная экономика" была исполнена лишь на 54%. Остававшиеся не исполненными 815 млрд. государственных вложений соответствуют порядка 17% от всего объема инвестиций, которые необходимы в ближайшие месяцы, чтобы достичь запланированных МЭР уровней прироста. Учитывая, для примера, традиционное для последнего времени соотношение государственных и частных инвестиций в рамках ГЧП, составляющее 20-50%, можно ожидать, что только на базе госинвестиций и расходов в рамках ФЦП прирост валового накопления составит не менее 30-50% прогнозируемых Минэкономразвития на конец года объемов инвестиционных вложений. В опубликованном 8 октября обзоре Всемирный Банк отмечает, что "несмотря на небольшое повышение цен на нефть, мы прогнозируем снижение темпов роста ВВП России с 4.3% в 2011 г. до 3.5% в 2012 г. и 3.6% в 2013 г. Эти сравнительно слабые оценки экономического развития в России подразумевают, что требуются активные меры экономической политики по трем направлениям, чтобы создать новые импульсы роста в экономике". Во-первых, макроэкономическая политика должна быть направлена на поддержание устойчивости экономического роста. Во-вторых, Россия должна восстановить "подушки безопасности" на случай внешних шоков. И, наконец, российскому правительству необходимо наращивать потенциал экономического роста. Это означает осуществление экономической политики, направленной на рост производительности труда, диверсификацию экономики и улучшение транспортного сообщения в стране. В течение недели индексы волатильности снижались. Цены "рисковых" инвестиций, в основном, росли. Данные макроэкономической информации, в основном, отражали определенное улучшение динамики инвестиционной и потребительской активности на фоне усиления мер макроэкономической поддержки. Финансово-политическая информация, поступающая на рынок, в основном, отражала конструктивные тренды, связанные с наращиванием мер финансовой стабилизации и инвестиционной поддержки. Однако она продемонстрировала и повышенные внешнеполитические риски для инвесторов. Мы считаем, что шансы повышения российского рынка акций на следующей неделе преобладают. Усиление регулирования финансового сегмента и сложность необходимых политических перемен в ведущих странах сокращают приток инвестиций в активы, среднесрочная потенциальная доходность которых, по нашим оценкам, остается весьма высокой. Мы продолжаем позитивно оценивать перспективы динамики котировок акций первого и второго эшелонов рынка в среднесрочном периоде.