"ФИНАМ" рекомендует покупать расписки "Ленты"

Аналитическое управление ГК "ФИНАМ" подготовило исследование потенциальной динамики акций розничной сети "Лента" – оператора свыше 240 супермаркетов в России. Согласно выводам экспертов, целевая цена акций "Ленты" составляет 442 руб. при текущей рыночной цене 360 руб. Бумагам присвоена рекомендация "покупать" (потенциал роста в перспективе текущего года составляет 23%).

Уставный капитал "Ленты" разделен на 97,32 млн обыкновенных акций. Акции размещены в форме GDR на Лондонской фондовой бирже и Московской бирже. Крупнейшие акционеры - Группа TPG (34% акций), ЕБРР (7,37%); у директоров и менеджмента 1,09% акций. В свободном обращении - около 58% акций.

Аналитики ГК "ФИНАМ" отмечают, что компания "Лента" активно расширяется - за последние 5 лет количество магазинов увеличилось почти в 6 раз, общая торговая площадь на конец I квартала 2017 года составила 1 167 тыс. кв.м (открыто 67 новых магазинов). К концу 2020 г. менеджмент настроен удвоить торговые площади. Инвестиционная программа в 2017-2020 гг. может составить 150 млрд руб.

Драйверами для дальнейшего роста станут экспансия бизнеса и увеличение расходов потребителей. В 2016 г. продажи вышли на рекордные 306,4 млрд руб., EBITDA составила 31,4 млрд руб. Экспансия в значительной степени финансируется долгом, который составил 89 млрд руб. или 2,84х EBITDA на конец 2016 г. Компания не платит дивиденды, а реинвестирует прибыль в бизнес. Ожидается, что в 2017 г. ситуация не изменится ввиду потребности в капитале.

К рискам эксперты относят долговую нагрузку, превышающую медианный уровень по российским аналогам, а также режим экономии потребителей (в I квартале 2017 года сопоставимые продажи снизились на 1,7% г/г, траффик – на 2% г/г).

"При оценке мы в равной степени ориентировались на компании-аналоги в России и развивающихся странах, применив к оценке последних страновой дисконт 25%. По форвардным мультипликаторам P/E 2017Е и EV/EBITDA 2017Е капитализация "Ленты" сейчас ниже, чем целевой уровень, оцениваемый по группе аналогов.  По нашим расчетам, потенциал роста расписок составляет около 23%. Мы рекомендуем покупать расписки "Ленты" на перспективу около 1 года с целевой ценой 442 руб.", - говорит ведущий аналитик Наталья Малых.