"ФИНАМ" присвоил оценку акциям компании ТГК-1
Инвестиционный холдинг "ФИНАМ" начинает аналитическое покрытие акций ТГК-1 - ведущего производителя электрической и тепловой энергии в Северо-западном регионе России. По оценкам аналитиков, справедливая стоимость одной акции ТГК-1 составляет $0,0003, что на 50% выше текущей рыночной капитализации эмитента и соответствует рекомендации "Покупать". В "ФИНАМе" отмечают, что ТГК-1 демонстрирует позитивную динамику финансовых показателей, вскоре завершает реализацию масштабной инвестпрограммы и существенно недооценена относительно аналогов.
Из-за негативных настроений в секторе электроэнергетики ТГК-1 пока находится на периферии интереса инвесторов, говорится в исследовании "ФИНАМа": "ТГК-1 выглядит заметно недооцененной по мультипликатору цена-прибыль за 2013-2014 годы по сравнению с российскими аналогами и торгуется на исторически минимальных уровнях по коэффициенту "Стоимость компании/впередсмотрящий (12-месячный) EBITDA". Между тем, компания демонстрирует позитивную динамику финансовых показателей".
В числе ключевых драйверов роста капитализации ТГК-1 аналитики инвестиционного холдинга выделяют положительный свободный денежный поток, который может быть достигнут уже по итогам 2013 года. "Учитывая, что большая часть обязательной инвестиционной программы уже выполнена, ТГК-1, скорее всего, зафиксирует положительный свободный денежный поток (FCF) по итогам 2013 года, что станет выдающимся результатом для российской электроэнергетической компании. Хотя мы прогнозируем небольшое снижение показателя FCF в 2014 году из-за частичного замораживания тарифов на электроэнергию, мы считаем, что компания может применить более гибкий подход к своим капитальным затратам (в отношении их "необязательной" части), что предполагает риск повышения котировок ТГК-1", - отмечает аналитик ИК "ФИНАМ" Алексей Ковалёв.
Завершение инвестпрограммы может благоприятно отразиться на объёме дивидендных выплат акционерам ТГК-1, уверены в "ФИНАМе": "Хотя ТГК-1 имеет стабильную историю дивидендных выплат, коэффициент дивидендных выплат был далеко не впечатляющим в последние годы, что, впрочем, не удивительно в свете того, что компания находилась под давлением реализации масштабной инвестиционной программы. Учитывая, что ТГК-1 в основном выполнила свои инвестиционные обязательства, мы ожидаем увеличения дивидендных выплат акционерам".
Дополнительным драйвером роста стоимости акций ТГК-1 выступает наличие в составе акционеров ТГК-1 иностранного инвестора с блокпакетом, утверждает г-н Ковалёв: ""Газпром" контролирует 51,8% акций ТГК-1; ещё 25,7% принадлежат финской компании Fortum Power и Heat Oy - ведущей скандинавской электроэнергетической компании и стратегическому инвестору в российской электроэнергетике. Мы рассматриваем блокирующий пакет акций в руках Fortum как положительный фактор для миноритарных акционеров ТГК-1 с точки зрения увеличения выплат дивидендов и деятельности на рынке слияний и поглощений".
Риск навязанных действий является ключевым для акционеров ТГК-1. "Принимая во внимание улучшившееся финансовое состояние компании, ТГК-1 может быть вовлечена в сделки на рынке слияний и поглощений и/или к финансированию капитальных затрат дочерних компаний её контролирующего акционера с сомнительными выгодами для собственных миноритариев. Тем не менее, наличие блокпакета акций ТГК-1 у финского концерна Fortum частично снижает этот риск", - говорится в аналитическом отчёте.