Финальный дивиденд "Газпром нефти" за 2024 год может составить 24 рубля на акцию

«Газпром нефть» вчера впервые с 2021 года раскрыла квартальные финансовые результаты по МСФО. Мы отмечаем следующие ключевые моменты по итогам I квартала 2025 г.:

Выручка и EBITDA (без СП) за год снизились на 9% год к году (г/г) до 891 млрд руб. и 24% до 221 млрд руб. соответственно, что укладывается в ожидания рынка;

Чистая прибыль уменьшилась на 42% до 93 млрд руб., что оказалось на 2% выше консенсус-оценки;

Вклад I квартала в дивиденды за I полугодие мы оцениваем в 14,7 руб. на акцию (доходность 3%);

Свободный денежный поток находится в отрицательной зоне (-74 млрд руб.) с ростом оборотного капитала и увеличением капитальных затрат на 42% до 178 млрд руб.;

Чистый долг на конец квартала увеличился на 8% за год до 803 млрд руб. Его отношение к скорректированной EBITDA составило умеренные 0,7х в сравнении с 0,5х на конец I квартала 2024 г. и не изменилось за квартал.

Оценка

Снижение выручки и EBITDA за счет цены и объема. В отчетном периоде цена Urals для целей налогообложения оказалась на 4% ниже средней в I квартале 2024 г., а оптовая внутренняя цена на дизтопливо — на 2%. Расширение экспортных дисконтов на нефть и нефтепродукты конкретно для Газпром нефти могло произойти и по причине попадания 10 января компании в санкционный список Минфина США.

Фактор объема, скорее всего, не был благоприятным для компании — суточная добыча сырой нефти в РФ из-за соблюдения соглашения ОПЕК+ снизилась на 2% в I квартале 2025 г. против 2024 г. Компания не раскрывает разбивку по добыче нефти и газа, но общее производство углеводородов выросло на 5% г/г до 32,5 млн тнэ, что является хорошим результатом в условиях ограничений ОПЕК+.

Укрепление рубля в I квартале 2025 г. привело к положительной курсовой разнице в 28 млрд руб, что оказало поддержку финансовому результату.

Влияние

Прогноз дивидендов в размере 15 руб./акц. за квартал против 76 руб./акц. за 2024 г., у нас «Позитивный» взгляд на акции Газпром нефти. По итогам I квартала 2025 г. вклад в промежуточные дивиденды за 2025 г. мы оцениваем в 14,7 руб./акц. (доходность 3%). Компания в последнее время направляла на выплату акционерам 75% чистой прибыли.

Открытым пока остается вопрос финального дивиденда за 2024 г., и ответ на него мы также ожидаем в самое ближайшее время. Финальный дивиденд за 2024 г. мы оцениваем в 24 руб./акц., а совокупный за 2024 г. — в 76 руб./акц. 

Беспокойство вызывает рост капзатрат в I квартале 2025 г., но по итогам 2024 г. Газпром нефть оказалась одной из немногих компаний в секторе, которая сократила размер капзатрат. Из-за высокой доли продаж нефтепродуктов Газпром нефть находится в более защищенном положении, чем экспортеры преимущественно сырой нефти.