Финальные дивиденды "Газпром нефти" оказались выше ожиданий

Сегодня стало известно, что СД "Газпром нефти" рекомендовал выплатить 28,11 руб. в качестве финальных дивидендов за 2025 год. Доходность выплаты может составить 5,5%. Датой закрытия реестра для получения дивидендов может быть установлено 17 июля.

Рекомендация оказалась заметно выше наших и рыночных ожиданий. Норма выплат по итогам 2025 года в целом составила около 87% прибыли по МСФО. Вероятно, прибыль корректировалась на "прочие расходы", структуру которых компания не раскрывает, но даже так пэйаут выглядит высоким. При этом сумма дивидендов значительно превышает свободный денежный поток компании. Вероятно, в условиях улучшившейся из-за конфликта на Ближнем Востоке рыночной конъюнктуры менеджмент решил, что компания может позволить себе осуществить выплаты в долг.

Напомним, что по итогам прошлого года долговая нагрузка "Газпром нефти" выросла до 1,2 "Чистый долг/EBITDA", хотя ещё в 2022 году она была близка к нулю. "Газпром нефть" с 2023 года постепенно наращивает долг ради выплаты повышенных дивидендов в пользу головной компании (т.е. в пользу "Газпрома"). Мы считаем такую конфигурацию неустойчивой, в связи с чем по итогам 2026 года в базовом сценарии мы консервативно ждём выплаты 42 руб. на акцию (8,2% доходности), что соответствует 50% от нашей прогнозной прибыли. При этом отметим, что нельзя исключать очередной выплаты дивидендов в долг и по итогам 2026 года - в таком сценарии выплаты могут быть вплоть до 50% выше наших базовых ожиданий.

Локально у нас нейтральный взгляд на акции "Газпром нефти" - целевая цена по ним составляет 495,7 руб. Даунсайд - 3%. Даже в условиях выплаты дивидендов в долг дивидендная доходность нефтяника, на наш взгляд, остаётся недостаточно высокой для положительной переоценки акций.

Научитесь бесплатно торговать на бирже акциями, валютой, фьючерсами и другими биржевыми инструментами без рисков и вложений по реальным котировкам. Совершите первую сделку — и получите 1000 рублей в подарок на реальный счет.

Настоящий материал отражает профессиональное мнение аналитиков ФГ «Финам». Любая информация и любые суждения, приведенные в данном материале, являются суждением на момент его публикации и могут быть изменены без предварительного уведомления. Ни ФГ «Финам», ни ее сотрудники не несут ответственности за действия третьих лиц, предпринятые ими на основе предоставленной информации. При использовании материала ссылка на первоисточник обязательна. Любые изменения материала со стороны третьих лиц должны быть согласованы с ФГ «Финам».