Феномен недооценки IPO: что это такое и почему происходит?

Многие компании на определенном этапе своей деятельности нуждаются в дополнительном финансировании и принимают решение о размещении акций на бирже. Так они становятся публичными и привлекают капитал для развития бизнеса и собственного роста. Но некоторые факторы могут оказать влияние на успешность IPO. Один из них — недооценка. Если акции продаются ниже их справедливой рыночной стоимости, возможны последствия как для эмитента, так и для инвесторов.

Феномен недооценки акций на этапе размещения

С феноменом недооценки акций при их размещении (IPO Underpricing) пришлось столкнуться многим иностранным и отечественным компаниям. Но в России этой теме не уделяется столько внимания, как за рубежом. Это объясняется более агрессивной стратегией ценообразования, препятствующей возникновению этой проблемы в больших масштабах. Тем не менее даже при показателе недооценки 10% в контексте мирового рынка речь идет об огромной сумме. Поэтому изучение этого явления важно.

Стоимость акции определяется на основе результатов предварительной и комплексной оценки самой компании. Установленная цена предложения указывается при проведении процедуры IPO. Инвесторы покупают акции, а затем продают их на вторичном рынке. Здесь формируется новая цена под воздействием рыночных факторов.

IPO — это процедура, которая сопряжена для эмитента с большими затратами. Но, кроме прямых, существуют и косвенные расходы. Они, в частности, связаны с недооценкой акций при их размещении.

Внимание! Недооценка акций — это разница между ценами закрытия и размещения активов в первый день торгов на бирже. Этот показатель отражает размер недополученных эмитентом средств и формирует дополнительную прибыль для инвесторов, купивших ценные бумаги по стоимости IPO.

Причины недооценки

Недооценка в то или иное время наблюдалась на большинстве рынков в разных странах мира. Существует несколько версий объяснения ее механизма:

1. Различия в информации, которой владеют компания и инвесторы. Эмитенту известна реальная стоимость бизнеса. Инвестор имеет доступ к ограниченному набору данных. Иногда эти различия настолько велики, что приводят к существенной недооцененности активов.
2. Стратегия ценообразования, применяемая на этапе размещения ценных бумаг. С целью повышения спроса на акции и увеличения шансов успешного размещения эмитент может преднамеренно занизить стоимость ценных бумаг. Но если инвесторы готовы заплатить более высокую цену за активы компании, можно говорить о факте недооценки.
3. Активность институциональных инвесторов. Если покупатели этой категории проявляют большой интерес к ценным бумагам, возникает вероятность, что другим участникам IPO не удастся приобрести акции по причине их нехватки. Это способствует росту спроса и возникновению недооценки. Кроме того, следует отметить, что институциональные инвесторы, контактируя напрямую с эмитентом, могут потребовать предоставления скидки.
4. Рыночные условия. «Бычий» рынок способствует росту спроса, а «медвежий» — его падению. В первом случае может возникнуть недооцененность активов.
5. Низкая эффективность в долгосрочном периоде. Активы, недооцененные на этапе размещения, могут существенно вырасти в цене в первый день биржевых торгов. Но этот эффект часто оказывается неустойчивым. Со временем стоимость ценных бумаг может упасть.

Каждая теория предоставляет аналитикам важную информацию для изучения феномена недооценки IPO. Однако единого объяснения возникновения такого явления на сегодняшний день не существует. Недооценка зависит от ряда факторов. К ним относятся условия рынка, нормативные требования, характеристики компании-эмитента и др. Понимание сути перечисленных теорий полезно для всех участников IPO. Эти знания могут использоваться для снижения рисков, связанных с этой процедурой. Информация поможет и эмитентам, и инвесторам принять на этапе размещения обоснованное решение.

Репутация андеррайтера тоже имеет значение. Инвесторы доверяют организатору с хорошей репутацией. Надежный андеррайтер может обеспечить высокий спрос на акции, что положительно отразится на стоимости ценных бумаг.

Значимым фактором является и размер компании. Небольшие предприятия пользуются меньшим доверием у инвесторов, чем крупные. Ценные бумаги таких компаний, как правило, не имеют большого спроса. По этой причине может возникнуть недооценка.

Внимание! Недооценка IPO — это сложное явление, причиной возникновения которого являются многочисленные факторы. Эмитентам, инвесторам и андеррайтерам рекомендуется анализировать их в совокупности.

Исторические данные

На основании данных прошлых периодов можно сделать вывод, что недооценка IPO — это постоянное явление, которое наблюдалось в разные периоды и на разных рынках. Ее величина варьируется. Причины недооценки до сегодняшнего дня остаются темой для дебатов.

В США начиная со второй половины прошлого века недооценка составляет 10–20 %. Ее средний показатель — 15 %. Это явление наблюдалось и на рынках Европы, Азии и Латинской Америки, но в разном масштабе. Если в 2014 году величина недооценки в США составила 12 %, то в Китае показатель в том же периоде достиг 221 %.

Последствия недооценки

Недооценка оказывает такое влияние на эффективность IPO:

1. Снижение объема привлеченных инвестиций. Компания продает акции по цене ниже собственной рыночной стоимости. Следовательно, эмитент получает сумму в меньшем размере, чем было возможно. Это ограничивает финансовые ресурсы для роста компании и развития бизнеса.
2. Тревожные сигналы. Недооценка может быть признаком неуверенности компании в собственных перспективах. Это, как правило, негативно отражается на доверии инвесторов и на долгосрочной эффективности работы самого предприятия.
3. Переоценка стимулов. Низкая цена акций может вызвать интерес у инвесторов к краткосрочным вложениям. Долгосрочные перспективы компании в таком случае утрачивают важность.
4. Увеличение волатильности. Это обстоятельство ограничивает для эмитента возможности управления акциями. Компания утрачивает стабильность, что отражается и на доходах инвесторов.

Внимание! Недооценка может способствовать росту интереса к IPO. Тем не менее она способна оказать и негативное влияние как на компанию, так и на инвесторов. Важно использовать такую стратегию ценообразования, которая соответствует долгосрочным целям всех участников процесса первичного размещения.

Способы смягчения недооценки

Существует несколько способов, с помощью которых компании могут снизить или полностью избежать рисков возникновения недооценки:

1. Аукционы. Этот способ торгов помогает продать активы по рыночной стоимости. Инвесторы предлагают цену. Самая высокая выигрывает.
2. Roadshows. Это встречи представителей компании с потенциальными акционерами. С их помощью эмитент повышает интерес к собственным активам. Компания получает возможность привлечь как можно больше инвесторов и избежать недооценки.
3. Стабилизация цен. Андеррайтер покупает акции на рынке для предотвращения падения цен ниже уровня, установленного на этапе IPO. Это предотвращает риски того, что активы могут оказаться недооцененными.
4. Перенос даты размещения на более поздний срок. Мера помогает компании дождаться стабилизации ситуации на рынке и продать акции по справедливой цене.
5. Участие нескольких андеррайтеров. Таким образом компания может обеспечить спрос на акции и снизить риски недооценки.

Эмитентам необходимо учитывать вероятность негативного влияния недооценки акций на эффективность IPO. С помощью применения перечисленных методов компания может предотвратить риски и получить желаемый результат, продав акции по справедливой цене.