Фармацевтический поезд – не пропустить посадку
Фармацевтический сектор российской экономики последние годы развивается высокими темпами. В 2006 году объем рынка фармацевтических препаратов в России превысил $10.5 млрд при росте 21%. Доля российских производителей впервые превысила $2 млрд при росте 23%. Активное развитие является следствием внедрения программы государственной поддержки обеспечения лекарствами населения (Программа ДЛО), которая предусматривала выделение в 2006 году $1 млрд бюджетных средств для закупки лекарств, причем в будущем - преимущественно у отечественных производителей. В 2007 году на эти цели выделено порядка $1.6 млрд.
Мы не разделяем ожиданий среднесрочного роста российского фармацевтического рынка (до 2010 года) на уровне 13%-14% ежегодно и высоко оцениваем риски компаний участия в ДЛО, в частности, риски своевременности выплат, поэтому наш прогноз по темпам роста объемов выпуска фармацевтической продукции находится на уровне 5-7% в долларовом выражении.
Акции основных российских компаний фармацевтического сектора за прошедшие 2-3 года испытали существенный всплеск цены с последующей коррекцией примерно на 50% от достигнутых уровней. Ряд холдинговых структур (Верофарм и Фармстандарт) провели размещение своих бумаг на бирже, что дает возможность проводить более адекватную сравнительную оценку компаний сектора.
В настоящее время, на наш взгляд, компании фармацевтической отрасли являются достаточно рискованным инструментом для инвестиций, однако многие из них, особенно малые, значительно недооценены рынком и имеют несомненный потенциал роста.
Рискованность обусловлена не совсем прозрачной структурой затрат, неясными программами развития, малым вниманием, которое руководство компаний уделяет потенциальным миноритарным инвесторам.
Все это формирует не самый благоприятный инвестиционный фон вокруг компаний сектора. В то же время, публичные размещения акций Верофармом и Фармстандартом выявили достаточно высокий интерес инвесторов к фармацевтическим компаниям.
Кроме того, за прошедшие 10-15 лет на российском фармацевтическом рынке остались только те компании, которые были способны предлагать соответствующую имеющемуся спросу продукцию.
Сохранившиеся игроки обладают всеми ресурсами для производства конкурентоспособной продукции и с учетом перспектив роста фармрынка являются привлекательным активом для поглощения более крупными российскими или иностранными игроками в будущем.
Наш расчетный целевой уровень по обыкновенным акциям Красфармы – $144.2. Потенциал роста – 91.8%. Рекомендация – Покупать.
Преимущества
- Компания занимает порядка 8% фармацевтического рынка России среди отечественного производства
- Интегрированность в холдинговую структуру увеличивает финансовую и операционную стабильность
- Государственная поддержка отрасли поддержит темпы роста на уровне не менее 7-10% в год
Недостатки
- Высокое значение чистого долга
Возможности
- Сокращение размера задолженности снимет единственное серьезное опасение инвесторов в отношении компании и станет катализатором роста котировок
Риски
- Перенос производства внутрь России ряда зарубежных фармацевтических компаний существенно обострит конкурентную борьбу
Наш расчетный целевой уровень по обыкновенным акциям Дальхимфарма – $128.5. Потенциал роста – 4.4%. Рекомендация – Держать.
Преимущества
- Диверсифицированная сбытовая политика
- Постоянное взаимодействие с научным сообществом
Недостатки
- Постепенное снижение чистой рентабельности из-за роста коммерческих и прочих расходов
Возможности
- Широкое использование природного сырья открывает доступ в сегмент народной и элитной медицины
Риски
- Перенос производства иностранными компаниями внутрь России
Дмитрий Александров, ИК "Файненшнл Бридж"
В нашем рейтинге событий произошли изменения.
Рейтинг событий, влияющих на Российский рынок
| Событие | Рейтинг | Прогноз |
|---|---|---|
| МАКРОЭКОНОМИКА | ||
| Общая ситуация на мировых фондовых рынках | C |  |
| Макроэкономическая ситуация в CША | B |  |
| Макроэкономическая ситуация в России | B | |
| ПОЛИТИКА | ||
| ОПЕК увеличит добычу нефти на 500 тыс. барр. в сутки с 1 ноября | C | |
| СЫРЬЕВЫЕ РЫНКИ | ||
| Уровень мировых цен на нефть | C | |
| Уровень мировых цен на металлы | C | |
| ОТРАСЛЕВЫЕ И КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ | ||
| "Газпром" привлечет до октября нового партнера по Штокману | B | |
| Чистая прибыль "Центртелекома" за 1П07 увеличилась в 6.3 раза до 1,29 млрд руб. | B | |
| М. Прохоров увеличил долю прямого владения в "Полюс Золото" до 25% | C | |
| "Северсталь-авто" и "Fiat Group" подписали меморандум о создании СП | C | |
| ЛУКОЙЛ: чистая прибыль во II кв выросла на 8.4% до $2.52 млрд | B | |
ПРИМЕЧАНИЕ: В столбце 2 в скобках указан рейтинг события, присвоенный ему в прошлом прогнозе. В столбце 3 указано знак влияние события на рынок.
Наиболее сильное влияние на рынок оказывают события с рейтингом А, события имеющие рейтинг D по нашей шкале оказывают слабое влияние.
Инвестиционный фон - нейтральный