Факторы, способствующие росту доллара. (Продолжение статьи «Куда придет доллар?») Aлeкcaндр Caвaтеев, экономист-аналитик Гpуппы ПИK Девальвация доллара, проведенная ФРС США з

Факторы, способствующие росту доллара.
(Продолжение статьи «Куда придет доллар?»)

Aлeкcaндр Caвaтеев, экономист-аналитик Гpуппы ПИK

Девальвация доллара, проведенная ФРС США за счет снижения процентных ставок, была проведена для того, чтобы:

 помочь американским компаниям в конкурентной борьбе с европейскими и азиатскими производителями (результат не достигнут, что подтверждено сохранившимся дефицитом внешней торговли. Наиболее яркий пример – авиастроение, где корпорация «Боинг» контролирует почти половину мирового рынка (продукция «Боинг» экспортоориентированная). В 2003 году «Боинг» впервые проиграла лидерство по количеству произведенных самолетов корпорации «Эрбас Индастри».).
 помочь американским компаниям рефинансировать свою задолженность по низким процентным ставкам (достижение результата сомнительно, поскольку на протяжении нескольких лет наблюдалось расширение спрэда между ставками заимствований для Казначейства США и частных заемщиков, что отражало повышение рисков инвестирования в корпоративный сектор США. Спрэд по ставкам находится на уровне, превышающем уровень кризиса 1987 года. Таким образом, снижение ставки помогло рефинансировать свои долги по низким ставкам наиболее надежным заемщикам: Казначейству США и крупному устойчивому бизнесу, который в подобном рефинансировании нуждался меньше всего). Работает известный закон Паркинсона: «Банк – это то место, где вам дадут денег, если вы докажете, что вам они не нужны».
 стимулировать потребительский спрос за счет низких процентных ставок по потребительским кредитам (результат не достигнут. В качестве примера можно привести компанию «Форд», кредитовавшую приобретение своих автомобилей под нулевую процентную ставку: как только компания прекратила эту акцию спрос резко сократился.) (рис. первый).

Начиная с 2000 года, приток прямых иностранных инвестиций в США сократился с 314 млрд.долл. в 2000г. до 72 млрд.долл. в 2003 году. Трудно ожидать от иностранных инвесторов притока инвестиций при низких процентных ставках, растущем дефиците бюджета и увеличивающемся объеме задолженности (рис. второй).

Рост производительности труда (этот показатель является одним из основных для ФРС США в обосновании ее монетарной политики на протяжении с 1996 года по настоящее время) обеспечен следующим фактором – сокращение рабочих мест при неизменном выпуске продукции. Это временный всплеск, не связанный с модернизацией производства или повышением квалификации рабочей силы. Повышение ставок сократит платежеспособный спрос и заставит предприятия снижать выпуск продукции, при этом производительность труда автоматически снизится (при неизменном уровне занятости).

Один из основных факторов, влияющих на инвестиционные потоки – стабильность в регионе, принимающем инвестиции. В данном аспекте США имеют значительный ресурс создания дестабилизирующих факторов в Европе и Азии. Втягивание Европейских и Азиатских стран в иракскую авантюру автоматически вносит эти страны в список потенциальных жертв терактов, проводимых против стран-участниц коалиции. При этом США (по расчетам администрации) пострадают в меньшей степени ибо удалены от создаваемого очага напряженности. Крупный теракт в Испании, угроза терактов в Италии, дестабилизация ситуации в Косово – хорошо вписываются в рамки данной концепции. Применение инструмента управляемой нестабильности ограничено, поэтому рассчитывать на значительный экономический эффект для США не приходится.

Исходя из вышеизложенного, не следует ожидать роста курса доллара относительно других мировых валют в среднесрочной перспективе, поскольку самым легким и, фактически, единственно действенным инструментом для ФРС США является плавная управляемая девальвация доллара, что поможет снизить долговое бремя экономики. Наиболее вероятны колебания курса на достигнутых уровнях 1,2-1,3 доллара за евро с выходом к границам диапазона 1,1-1,45 доллара за евро в течение трех-четырех лет (рис. третий).

P.S. Предложения, мнения, пожелания отправляйте сюда.