Факторное инвестирование – что это

За последние несколько десятилетий в мировой экономике произошло несколько масштабных событий, оказавших существенное влияние на финансовые рынки. Это крах доткомов в 2000-х годах, кризис 2008 года, а также ситуация, связанная с пандемией. Следствием этих событий стало снижение ключевой ставки. В некоторых странах показатель принял отрицательное значение. Повысился уровень волатильности рынков, вырос коэффициент корреляции между активами, в том числе из разных стран, отраслей и секторов. Под влиянием таких изменений традиционные методы формирования инвестиционных портфелей утратили прежнюю эффективность. Популярность приобрели альтернативные способы, такие как факторные вложения.

Факторное инвестирование: что это

При использовании традиционных методов инвестирования активы подбираются на основании доходности, коэффициентов корреляции и бета. В условиях текущей ситуации, сложившейся в финансовой среде, диверсифицировать портфель с применением этого подхода сложно. Большинство ценных бумаг движется аналогично индексу широкого рынка. Для решения задачи выбора инструментов используются дополнительные факторы, влияющие на показатели доходности и риска отдельных активов, отраслей, секторов и портфелей в целом.

Внимание! Метод вложения в инструменты финансовых рынков с учетом отдельных факторов называется факторным инвестированием. Он предусматривает выбор активов по определенному признаку. Например, это могут быть акции эмитентов, выплачивающих дивиденды более 10 лет.

На сегодняшний день факторами принято считать признаки, характерные для группы активов, и влияющие на доходность и уровень риска инвестиционных инструментов, которое доказано теоретически или путем статистического анализа. Формирование портфеля с учетом определенных характеристик открывает возможности для снижения его волатильности и опережения рынка по показателям доходности.

История факторного инвестирования

Методы факторного инвестирования были разработаны в 1960-х годах. Считается, что основоположником теории был Стивен Росс, который доказал зависимость доходности активов от нескольких факторов. Этот способ инвестирования приобрел популярность после публикации исследований Юджина Фама и Кеннета Френча в 1992 году. В этой работе были выдвинуты предположения о том, что под воздействием размера и стоимости акций в совокупности с рыночным бета-фактором формируется доходность диверсифицированных портфелей.

Позднее были проведены многочисленные исследования, направленные на выявление дополнительных важных параметров, которые были обнаружены в большом количестве. Благодаря этому появился термин «зоопарк факторов».

Факторы фондового рынка

В инвестиционных целях используются факторы, которые способны обеспечить повышенную доходность и соответствуют таким критериям:

1. Устойчивость. Действие фактора сохраняется в течение длительного периода при любой экономической ситуации.
2. Распространенность. Фактор влияет на рынки разных стран, регионов, а также на многочисленные секторы и классы активов.
3. Надежность. Действие фактора выражается в разных определениях, например, в соотношении P/B, денежного потока, объема продаж и размера прибыли.
4. Инвестируемость. Речь идет о способности сохранять эффективность после фактической реализации, например, по результатам торговых издержек.
5. Интуитивная понятность. Важное значение имеет логичное объяснение механизма работы фактора.

Благодаря данным критериям удалось сократить большой список факторов до нескольких основных. Они делятся на три группы:

1. Влияющие на показатель коэффициента бета. Это фундаментальные и макроэкономические факторы. Они на протяжении многих лет эффективно используются в классической теории портфельного инвестирования. К ним относятся уровень инфляции, размер ключевой ставки, сезонность, география бизнеса и др.
2. Смарт-бета. Факторы данной категории отражают неэффективность рынков. С их помощью инвестор может определить тенденции цен, составить прогноз зарождения нового тренда и дальнейшего его развития.
3. Индивидуальные. Это факторы, которые характерны для отдельных групп ценных бумаг, отраслям и рынкам.

Внимание! Наибольший интерес для инвесторов представляют факторы второй категории. При их использовании можно повысить доходность вложений и обогнать индекс широкого рынка.

Основные факторы

На практике инвесторы чаще всего применяют несколько основных факторов, входящих в группу смарт-бета.

Моментум (импульс)

Этот фактор помогает определить зарождение тренда для отдельной группы ценных бумаг. Его применение основано на теории Чарльза Доу, согласно которой продолжение тенденции более вероятно, чем смена ее направления.

При использовании моментума рекомендуется включать в портфель активы, котировки которых стабильно растут на протяжении 6–12 месяцев.

Стоимость

Использование фактора стоимости предполагает включение в портфель акций, недооцененных по мультипликаторам P/E и P/B. Статистика указывает на более высокую эффективность таких вложений относительно бенчмарка. Это подтверждено результатами многочисленных исследований, проводимых с начала прошлого века и до сегодняшних дней.

Внимание! За последние 20 лет портфели, включающие недооцененные акции, обогнали широкий рынок почти на 3% годовых при относительно невысоком уровне риска.

Качество

Фактор качества учитывает ряд фундаментальных характеристик эмитента, таких как:

• небольшая кредитная задолженность и способность к ее обслуживанию;
• стабильное повышение объемов прибыли;
• устойчивый рост продаж;
• высокая маржинальность и др.

Ценные бумаги, отобранные с учетом этих критериев, отличаются высоким коэффициентом Шарпа. Они способны опередить широкий рынок по уровню доходности.

Размер

Этот фактор не для всех инвесторов является очевидным. Тем не менее он может способствовать опережению широкого рынка. Рекомендуется обратить внимание на активы эмитентов с небольшой капитализацией. Их увеличенная доходность является компенсацией за повышенный риск.

Другие факторы

В перечень других факторов, используемых инвесторами при составлении портфеля, входят:

1. Волатильность. Ценные бумаги, котировки которых сохраняют относительную стабильность, в долгосрочной перспективе могут оказаться немного менее эффективными по показателям доходности, чем широкий рынок. Тем не менее с их помощью можно снизить уровень риска почти в два раза.
2. Дивиденды. При выборе акций инвестор может ориентироваться на размер выплат или уровень их стабильности.
3. Балансовая стоимость предприятия.
4. Объемы продаж.

Список не является исчерпывающим. Существует множество других факторов, которые инвесторы могут использовать на практике для повышения эффективности портфельных вложений.

Внимание! Лучшим решением является применение нескольких факторов в комбинации.

Можно выбрать один из двух вариантов:

• использовать активы, которые соответствуют критериям одновременно нескольких факторов;
• выделить каждому отдельному фактору определенную долю в портфеле.

Второй вариант считается предпочтительным. Он открывает более широкие возможности для диверсификации.

Применение методов факторного инвестирования

С каждым годом количество доказательств, свидетельствующих в пользу эффективности факторного инвестирования, возрастает. Но желаемый результат можно получить только в том случае, если сосредоточить свое внимание на показателях, которые на практике подтвердили свою актуальность.

Внимание! С помощью применения факторного инвестирования можно значительно увеличить доходность портфеля и при этом избежать повышения уровня общего риска. Но этот метод не является гарантией успеха. Полностью исключить риски невозможно.

Для повышения эффективности вложений рекомендуется учитывать не только экономические факторы, но и поведенческие.