Фактор погашений и купонных платежей в российском квазивалютном сегменте во 2 квартале

Начало 2026 года оказалось не слишком урожайным с точки зрения новых размещений в сегменте российских облигаций, номинированных в отличных от рубля валютах. При продолжении данной тенденции значительный объем погашений, оферт и купонных платежей во 2К26 должен оказать поддержку котировкам.

Достаточно высокий уровень доходностей, крепкий курс национальной валюты и снижающиеся рублевые ставки оказали в начале 2026 года ограничительное влияние на активность российских заемщиков по размещению облигаций в отличных от рубля номиналах. В 1К26 было размещено бумаг всего на 1,6 млрд в долларовом эквиваленте, что на 58% ниже показателя аналогичного периода прошлого года. Более того, с учетом выкупов и погашений (5,4 млрд в долларовом эквиваленте) общий объем рынка российских облигаций, номинированных в отличных от рубля валютах, за первые три месяца 2026 года сократился примерно на 5%.

Первичный рынок российских облигаций, номинированных в инвалютах

Между тем, объем погашений в секторе во 2К26 весьма значителен и оценивается нами в 4,6 млрд в долларовом эквиваленте. Один Минфин должен погасить «замещающий» выпуск на $2,3 млрд. Кроме погашений ряд эмитентов должны пройти оферты совокупным объемом 5,8 млрд в долларовом эквиваленте.

Впрочем, в отличие от 1К26 мы не ожидаем прямого влияния фактора погашений и оферт на внутренний валютный рынок, так как подавляющая часть выпусков являются квазивалютными (обслуживаются в рублях по курсу ЦБ).

Что касается купонов, то их совокупный объем составит во 2К26, по нашей оценке, 1,2 млрд в долларовом эквиваленте. Отметим, что мы оставляем за скобками еврооблигации ввиду невозможности точно оценить объем денежных средств, который непосредственно поступает отечественным резидентам (мы исходим из предположения, что какая-то часть российских держателей не стала замещать свои евробонды). Между тем, объем купонных платежей только одного Минфина РФ по своим еврооблигациям во 2К26 весьма солиден, достигая 232 млн в долларовом эквиваленте.

Погашения и оферты во 2К26 (бордовый цвет – погашения, серый – оферты)

Таким образом, даже без учета оферт общий объем погашений и купонных платежей в российском сегменте облигаций, номинированных в отличных от рубля валютах, во 2К26 составляет почти 5,8 млрд в долларовом эквиваленте. Эти средства, скорее всего, будут реинвестированы обратно в рынок, что при ограниченности нового предложения должно оказать поддержку ценовым уровням в секторе.

Отслеживайте доходность самых ликвидных облигаций с помощью карты доходности.

Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 07.04.2026.

Настоящий материал отражает профессиональное мнение аналитиков ФГ «Финам». Любая информация и любые суждения, приведенные в данном материале, являются суждением на момент его публикации и могут быть изменены без предварительного уведомления. Ни ФГ «Финам», ни ее сотрудники не несут ответственности за действия третьих лиц, предпринятые ими на основе предоставленной информации. При использовании материала ссылка на первоисточник обязательна. Любые изменения материала со стороны третьих лиц должны быть согласованы с ФГ «Финам».