Еженедельный комментарий по рынку облигаций (с 16 по 20 января 2006 года) "Мосфинагентство" Размещение нового 47 выпуска облигаций Москвы на сумму 5 млрд. руб. стало центральным событием

Еженедельный комментарий по рынку облигаций

(с 16 по 20 января 2006 года) "Мосфинагентство" Размещение нового 47 выпуска облигаций Москвы на сумму 5 млрд. руб. стало центральным событием внутреннего долгового рынка на минувшей неделе. Благоприятная конъюнктура позволила эмитенту разместить весь предлагаемый объем без премии к вторичному рынку, не прибегая к помощи андеррайтеров. Доходность по средневзвешенной цене размещения, как нами и ожидалось, оказалась в пределах 6,05% годовых. Объем спроса вдвое превысил объем предложения, при этом показательным фактом является то, что наиболее агрессивный интерес к выпуску наблюдался со стороны широкого круга российских инвесторов. Доля дочерних иностранных банков среди покупателей бумаг не превысила 10%, их доля в общем объеме поданных заявок - менее 20%, при том, что новый выпуск располагался на участке кривой доходности, где иностранные участники рынка в последнее время проявляли максимальную активность. На текущей неделе объем первичного предложения существенно возрастет, на рынок выходят как минимум шесть корпоративных эмитентов с общим объемом предложения 15,2 млрд. руб., среди которых наибольший «вес» будет иметь 5-й выпуск облигаций РЖД в объеме 10 млрд. руб. Несмотря на заметный рост предложения облигаций ситуация на рынке внутреннего долга должна сохраниться достаточно позитивной (цены на среднем и длинном участке кривой имеют основания оставаться стабильными):

• Несмотря на налоговые платежи (уплату НДС в конце прошлой недели) объем ликвидности банковской системы сохраняется на высоком уровне (ставки overnight находятся в пределах 1-2%).
• Ожидания скорого завершения цикла повышения ставок в США на фоне актуализации проблемы двойного дефицита обусловили тенденцию к ослаблению доллара на FX и, как следствие, рост привлекательности рублевых инструментов.
• Рынок базовых активов (US Treasures) сохраняет относительную стабильность. По результатам недели кривая доходности UST фактически не изменилась, сохраняя плоский вид на участке 2-10 лет (при небольшой инверсии на участке 2-5 лет). Несмотря на негативный макроэкономический фон, падение американских фондовых индексов оказало дополнительную поддержку Treasures, как наиболее приемлемому для инвесторов альтернативному объекту инвестиций.
• Спрэд суверенных российских еврооблигаций к UST в течение прошедшей недели имел тенденцию к сужению (спрэд Russia-30 к UST-10 за неделю сузился на 8 б.п. до 113 б.п.). Следует отметить, что спад на фондовом рынке США пока не коснулся «высокодоходные» долговые рынки.

Таким образом, мы не ожидаем заметного ухудшения конъюнктуры рынка внутреннего долга в ближайшее время и, одновременно, принимая во внимание невысокий потенциал дальнейшего роста цен, считаем, что вариант консолидации рынка на достигнутых в начале года уровнях является наиболее вероятным сценарием на ближайшую неделю. Подробнее...