Еженедельный комментарий по рынку облигаций Мосфинагентство Прошедшая неделя в целом закончилась на оптимистической ноте для инвесторов в американские казначейские обязательства (UST). Ниже

Еженедельный комментарий по рынку облигаций

Мосфинагентство Прошедшая неделя в целом закончилась на оптимистической ноте для инвесторов в американские казначейские обязательства (UST). Ниже ожиданий рынка оказалась уточненная оценка ВВП США за первый квартал (в четверг), а затем (в пятницу) рынок позитивно воспринял новые данные по потребительским расходам, которые полностью соответствовали прогнозам. Несмотря на сохраняющуюся нервозность, рынок UST уверенно двигается в рамках бокового тренда. В целом, по результатам недели кривая доходности фактически не сдвинулась с места. Тем не менее, рынок в настоящее время не пришел к консенсусу относительно будущих действий ФРС. В своей риторике члены ФРС ставят возможность повышения ставки в июне (до 5,25%) в четкую зависимость от будущих макроэкономических данных. По-видимому, в период до очередного заседания FOMC рынок ожидает достаточно высокая волатильность. Тем не менее, при любом сценарии уровень 5,25% можно рассматривать в качестве сильного уровня поддержки для длинных казначейских облигаций (исторически кривая доходности UST в моменты завершения фаз роста ставки имела «квазиплоский» вид). На будущей неделе важнейшее значение для рынка будут иметь публикация протокола последнего заседания FOMC (в среду), а также данных по рынку труда (в пятницу). В Европе, в отличие от рынка США, продолжается выраженный компенсационный рост базовых активов. Эффект «бегства из риска» на фоне высокой волатильности на рынках акций и высокодоходных облигаций привел к повышенному спросу на инструменты в длинной части кривой доходности и существенному росту цен на длинные облигации. Так, доходности Bund-10 и Bund-30 по результатам недели снизились на 14 б.п. до 3,89% и 4,19 б.п. соответственно. Появление позитивных настроений на рынке базовых активов в конце недели привело к появлению спроса на заметно подешевевшие облигации на «развивающихся рынках». Рост рынка здесь также носил скорее компенсационный характер и вряд ли может свидетельствовать о переломе более долгосрочных взглядов участников на оценку высокодоходных инвестиционных инструментов. Несмотря на активный рост в четверг-пятницу, спрэд индекса EMBIG по результатам недели расширился на 7 б.п. до 212 б.п. Еврооблигации России по-прежнему ведут себя лучше рынка. Спрэд индекса EMBIG Russia по результатам недели остался на прежних позициях – 117 б.п. Весенние успехи ЦБ в области контроля над инфляцией позволили монетарным властям несколько снизить активность в направлении стерилизации избыточной рублевой ликвидности, поступающей со стороны валютного рынка. В результате, несмотря на конец месяца и очередные налоговые выплаты, ликвидность банковской системы остается на высоком уровне, что обеспечивает низкие ставки на рынке межбанковского кредита (около 2%) и, в свою очередь, оказывает поддержку рынку рублевых облигаций. На прошлой неделе рынок внутреннего долга находился в рамках бокового движения. Длинные федеральные облигации снизили доходность на 2-3 б.п. При этом плата за риск несколько возросла. В рамках данной тенденции длинные облигации Москвы расширили спрэд к ОФЗ на 4-5 б.п. В ближайшие дни на фоне отсутствия проблем с ликвидностью и стабилизации ситуации на внешних рынках на рынке внутреннего долга может наблюдаться определенный рост котировок, однако, это движение вряд ли способно выйти за рамки существующего бокового тренда. Подробнее...