Еженедельный комментарий по рынку облигаций (10 по 13 января 2006 года) "Мосфинагентство" На рынке внутреннего долга сохраняются благоприятные условия для развития "бычьих" настроений:

Еженедельный комментарий по рынку облигаций

(10 по 13 января 2006 года) "Мосфинагентство" На рынке внутреннего долга сохраняются благоприятные условия для развития "бычьих" настроений:

• Существенный рост бюджетных расходов в конце года резко увеличил объем свободной ликвидности в банковской системе (ставки overnight для банков первого круга в настоящее время не выходят за пределы 1%).
• Сохраняется сезонный спад на рынке первичного предложения.
• Ожидания скорого завершения цикла повышения ставок в США обусловили заметное ослабление доллара на FX в начале года. При этом послепраздничная "пассивность" в действиях ЦБР позволяет рублю укрепляться не только по отношению к американской валюте, но и по отношению к евро.
• Рынок базовых активов сохраняет относительную стабильность. Некоторый рост доходностей US Treasures в первой декаде года сменился коррекцией в сторону повышения цен на фоне низких показателей базовой инфляции и розничных продаж (снижение рисков инфляционного давления и появление признаков снижения экономической активности - важнейшие аргументы в пользу сторонников скорейшего завершения цикла повышения ставки).
• Спрэд суверенных российских еврооблигаций к UST также относительно стабилен с начала года (спрэд Russia-30 к UST-10 находился в диапазоне 110-120 б.п.). Причем, после достаточно глубокой коррекции, имевшей место в конце прошлого года, на рынке сохраняются устойчивые ожидания дальнейшего сужения спрэда России в краткосрочной перспективе (как минимум на 20-30 б.п.).

Все вышеназванные обстоятельства внесли свой вклад в формирование послепраздничного "ралли" на рынке рублевого долга. В результате по итогам первой торговой недели года доходности средних и длинных ОФЗ снизились на 20-25 б.п. и, таким образом, в настоящее время кривая доходности российского "benchmark" (равно как и кривая доходности облигаций Москвы) целиком размещается в пределах 6,6% годовых. Мы полагаем, что в ближайшей перспективе спрос на облигации на внутреннем российском рынке сохранится на высоком уровне и даже допускаем некоторое укрепление позиций российских "benchmark" на длинном участке кривой в этот период (в первую очередь на спросе со стороны российских "маркетмэйкеров", в настоящее время располагающих значительным объемом свободных денежных средств). В среду одним из важнейших событий на внутреннем рынке станет размещение нового 47-го выпуска облигаций Москвы. Учитывая благоприятную конъюнктуру рынка, сохраняющийся дефицит первичных предложений в начале года, а также высокую вероятность повышенной активности иностранных банков на аукционе (новый выпуск располагается на участке кривой доходности, пользующейся максимальной популярностью со стороны иностранных инвесторов), мы не ожидаем наличия премии ко вторичному рынку по результатам размещения. По нашей оценке доходность размещения выпуска не превысит 6,00-6,05% годовых. Подробнее...