Еженедельный аналитический обзор Аналитики ИК "Атон" Совокупные прибыли российских компаний продолжат расти Рост прогнозных показателей прибыли нефтегазовых компаний на фоне повышения

Еженедельный аналитический обзор Аналитики ИК "Атон" Совокупные прибыли российских компаний продолжат расти Рост прогнозных показателей прибыли нефтегазовых компаний на фоне повышения прогноза цен на нефть. На прошлой неделе мы повысили прогноз цен на нефть сорта Brent на 2005 и 2006 годы до $45/брр. и $38/брр. соответственно, учитывая сохраняющийся с начала года высокий уровень цен, а также сложившееся соотношение спроса и предложения. В результате повышения прогноза цен на нефть увеличились и прогнозируемые цены всех бумаг российского нефтегазового сектора. Заметим, что потенциал роста прибыли был бы существенно выше, если бы не "смирительная рубашка" в виде прогрессивного налогообложения. В 2005 году совокупная прибыль российских компаний должна существенно возрасти. Как видно на представленных выше графиках, рост совокупной чистой прибыли российских компаний в 2005 году может превысить 25%, что немногим меньше показателей 2004 года. При этом рост прибыли в ключевом для нашего прогноза нефтегазовом секторе, на который приходится львиная доля совокупной капитализации российского рынка, может быть даже выше – около 30%. Участники рынка все еще полагают, что рост прибылей будет небольшим. В отличие от наших оценок, значения консенсус-прогноза агентства IBES свидетельствуют о том, что в этом году темпы роста прибыли российских компаний окажутся менее 10%. Однако стоит вспомнить, что всего полгода назад консенсус-прогноз вообще предсказывал снижение, а не рост совокупных прибылей. Более того, прогнозы доходов за 2004 год также выросли, так что оценки роста сейчас производятся относительно увеличившейся базы. Интересно, что при этом прогнозы прибыли улучшились по всем секторам рынка в целом, за исключением, пожалуй, операторов мобильной связи. Прогнозируемая прибыль в этом секторе снизилась из-за ускорившегося падения показателя средней выручки на одного абонента (ARPU), проявившегося со всей очевидностью в I квартале 2005 года. Тем не менее, мы полагаем, что дальнейший рост совокупной ожидаемой прибыли – это всего лишь вопрос времени, особенно в таких ключевых отраслях, как нефтегазовая промышленность и металлургия. Возможные последствия для оценки стоимости: низкие коэффициенты благодаря более высокой прибыли. После повышения прогнозов средневзвешенный коэффициент P/E на 2005 год, по нашим прогнозам, составил 7.9. Ожидаемое снижение цен на основные ресурсы может привести к тому, что в 2006 году темпы роста совокупной прибыли российских компаний будут близки к нулю. Однако в результате действия нециклических факторов структурный разрыв между спросом и предложением может сохраниться, что, в свою очередь, будет поддерживать уровень цен, поэтому возможность превышения расчетных значений сохраняется. Таким образом, российские акции сочетают в себе одновременно и привлекательную стоимость, и потенциально высокие темпы роста. Подробнее