Еврозона скатится в рецессию, если ЕЦБ прекратит повышать ставки

Среди вышедшей в первой половине дня макроэкономической статистики выделим окончательные данные по инфляции в еврозоне: прирост инфляции в августе составил 5,2% - несколько ниже первоначальной оценки, а вот прирост базовой инфляции остался тем же – 5,3% (см. нижеприведенную диаграмму). Несмотря на то, что большинство аналитиков, комментируя последнее решение Европейского Центрального Банка (ЕЦБ) по ставкам, предполагает, что ЕЦБ прекратит повышать ставки (и даже снизит их) в связи с приближающейся рецессией в еврозоне, лично мы считаем, что, если такое решение и состоится, то только по политическим соображениям и станет явно ошибочным (можем, конечно, и сами ошибаться).

Пример ФРС США показывает, что для устойчивого снижения инфляции необходимо, чтобы реальная процентная ставка стала положительной (и в США это произошло вследствие того, что сначала ставка превысила прирост инфляции). Между тем, хотя рост ставок в еврозоне и привел к снижению темпов роста инфляции (см. приведенный график Refinitiv), ставка рефинансирования ЕЦБ даже после последнего повышения составляет 4,5% годовых и с учетом базовой инфляции имеет отрицательную реальную доходность на уровне -80 б.п. Так что, если ЕЦБ прекратит повышать свои ставки, то, с нашей точки зрения, и рецессии не удастся избежать, и, возможно, произойдет всплеск инфляции.