"Евротранс" перестал быть нормальной инвестиционной историей

Ситуация вокруг “Евротранса” резко ухудшилась. Компания допустила полноценный дефолт по всем выпускам облигаций, а основной владелец и несколько топ-менеджеров задержаны по уголовному делу. На этом фоне риски уже выходят далеко за рамки временных проблем с ликвидностью.

Финансовое положение и до этого было тяжелым. В первом полугодии выручка снизилась на 29%, EBITDA рухнула в 21 раз, компания получила убыток 5,7 млрд рублей, а чистый долг вырос до 77,1 млрд рублей. При этом Сбербанк и банк «Россия» уже заявляли о намерении инициировать процедуру банкротства.

Задержание ключевых руководителей дополнительно осложняет переговоры с банками, поставщиками и держателями облигаций и может затруднить даже оперативное управление бизнесом. Поэтому вероятность реструктуризации на приемлемых для акционеров условиях заметно снизилась.

Поскольку бумаги “Евротранса” у нас уже находятся “на пересмотре”, я бы на этом этапе пошел дальше и закрыл покрытие компании. Сейчас инвестиционный кейс практически полностью зависит не от операционных результатов, а от исхода переговоров с кредиторами, возможной процедуры банкротства и дальнейшей судьбы активов. В таких условиях корректно оценить справедливую стоимость акций практически невозможно. Даже падение котировок почти на 90% относительно цены IPO само по себе не делает бумаги дешевыми, потому что в случае жесткого сценария основная стоимость может уйти кредиторам, а акционеры окажутся в самом конце очереди.